2023年8月30日绿茵生态（002887）发布公告称国海证券范圣哲、中泰资管王澜茜、太平养老项飞燕、景顺长城基金方铃亚、天津国有资本郭元庆 刘劲垚、易方达鲍昀骁、东方财富自营朱张元、中信资管郑沁源 苏炫昊、华夏基金韩丽南、中国人寿养老保险甄明昊、泓德基金赵端端、中信证券吴楷迪 李天雄、深圳裕晋私募证券投资陈鑫、东方基金杨贵宾、中信期货康恃榛、金信基金蔡宇飞、凯丰投资童帅、朱雀基金王壮飞、兴全基金虞淼、盈峰资本高亚洲、宝盈基金诸晓琳、中银资管叶志成、银华基金陈晓雅、国寿安保甄明昊、嘉实基金李广胜、中外贸易信托周博文、广发资管于洋、深圳前海资产吴伟明于2023年8月29日调研我司。
具体内容如下：
问：文旅运营板块相较于2022年有多少进展，现金流情况如何？
答：森氧文旅五大产品体系中，已投入运营的“嚒嚒兽.梦幻森林”，“森氧梦.秘密花园”2023年上半年运营良好，举办了多场精彩活动，持续引流。文旅运营的商业模式为 TOB 和 TOC，故整体现金流情况较好，有较好的款周期。
问：文旅运营项目投资情况如何？经营模式是怎样的？
答：目前，公司的文旅运营板块是轻资产投资，不涉及大型建筑投资。主要通过招商、客流门票、场地出租、收费型游乐项目及销售衍生品来实现营收。项目前期投资较少，报周期短。
问：EPC，PPP 及 BOT 不同业务模式的收入占比为多少？
答：公司2023年上半年1.5亿营收中，EPC占比约为70%-80%。PPP项目占比逐渐下降，2023年 PPP项目建设已基本结束，收入主要贡献仍是传统 EPC项目。
问：由于政府财政困难是否会影响公司拿单节奏，投资额是否会减弱？
答：政府财政困难会对公司订单的落地有一定影响。但近期与生态环保相关的政策密集出台，加之政府化债，财政情况也会有所改善，对生态修复行业的发展有很大的促进作用，公司的业务空间将逐渐增大。从拿单角度看，订单的取得需要一定的时间积累，未来订单前景较好。
问：养护订单是否有签订时效？后续续签率高吗？
答：养护订单按照政府招采规定，周期应小于等于三年。公司在养护业务上一方面不断进行模式创新，将文旅运营与绿地养护业务结合，采取特许经营模式，合同周期将不受3 年期限限制，最少可延长至10年。另一方面，对于公司现有的小于等于三年的绿地养护项目，鉴于公司的精细化，高质量养管水平，受到业主方的认可，后续续签也比较有保障。
问：公司回款周期是多少？政府有拖账情况吗？情况是否严重？政府化债是否对企业回款有一定的改善？
答：养护和工程款周期不同。养护从进场开始随养护时间确认收入，付款周期有年度付款、季度付款。工程中 EPC 工程，按照完工百分比法确认收入，在付款上，前期会有预付款，后期按工程进度付款。近两年政府拖账情况对环保企业压力很大。公司工程项目主要以 EPC为主，项目有专项资金。PPP 项目体量不大，按照 PPP 项目管理办法，政府每年应将 PPP 项目的支出纳入预算。公司特别注重款，成立了专项工作小组进行款沟通以达到预期款目标。今年政府批复了1.5万亿特殊再融资债券或在下半年发行，其中天津将获得约1500亿的额度。公司主要业务在天津地区，预计将对公司未收款项有很大帮助。
问：公司费用率虽然不高，但整体仍在不断升？公司管理费用与研发费用较高是什么原因？
答：费用率提升的原因有以下几点（1）2021年发行可转债，在未转股情况下每年约有3000万财务费用；（2）管理费用较高的原因如下①公司引进外部绩效咨询机构；②公司催收款中产生诉讼费用。
问：公司有大股东减持是什么情况？
答：大股东自上市以来持股稳定，从未发生过减持。减持的是大股东的一致行动人，减持原因为个人资金需求，且其所占股份比例非常小。
绿茵生态（002887）主营业务：生态修复、运营养护、林业碳汇及生态文旅运营四大业务板块。
绿茵生态2023中报显示，公司主营收入1.51亿元，同比下降53.38%；归母净利润5149.51万元，同比下降47.67%；扣非净利润4955.64万元，同比下降49.01%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入8648.09万元，同比下降63.41%；单季度归母净利润1846.76万元，同比下降73.47%；单季度扣非净利润1664.35万元，同比下降75.84%；负债率46.63%，投资收益5413.36万元，财务费用558.11万元，毛利率42.39%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为13.0。
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