2023年7月27日环旭电子（601231）发布公告称AEZ capital、CLSA、泰康基金、天风证券、万家基金、五矿金通、西部证券自营、西藏东财基金、西南证券、兴合基金、兴业证券、兴银理财、Credit Suisse、兴证资管、野村东方国际证券、一创证券、一久私募、银河自营、银华基金、永赢基金、元大投顾、元大证券、招商基金、Fountain Cap、招商证券、四叶草资产、永禧投资、浙商证券、国寿养老、中航证券、中加基金、中泰证券、中融鼎投资、中信证券、Fubon、中信资管、中信里昂证券、中邮人寿保险、中邮证券、中原证券、Fullerton Fund、Goldman Sachs、Grand Alliance、Harvest Global Investments、HSBC、Jeneration、AllianzGI、JP Morgan Asset Management、JP Morgan、Jwin Capital、LyGH Captical、Manulife、Morgan Stanley、Nomura securities、Open Door Capital、PAG polymer、Pinnacle、Barings、PinPoint Asset Management、Point72、Principal Asset Management、TF International Securities、U Capital、UBS、Value Partners、Yuanta Investment Consulting、安信证券、标朴投资、Blackrock、博鸿投资、博时基金、财通证券、财通资管、创金合信基金、春山资本、淳厚基金、大成基金、德邦证券、东方财富证券、Brilliance Capital、东方证券、东兴证券、方以企业、富安达基金、富兰克林华美投信、高澈投资、歌汝私募、光大保德信、广发证券、广发资管、Cephei Capital、赢舟管理咨询、国开证券、国联证券、国泰基金、国泰君安证券、国君资管、国新证券、国信证券、灏浚投资、合众资产、CGS-CIMB(HK)、恒越基金、华创证券、华泰证券、华鑫证券、华兴证券、嘉实基金、建信基金、九泰基金、开源证券、民生证券、CICC、明河投资、明世伙伴基金、南方基金、牛乎资产、磐厚动量资产、鹏扬基金、平安证券、人保资产、仁桥资产、融通基金、Citi、山西证券、山证国际资管、弥远投资、宁涌富私募、钦沐资产、睿郡资产、上银基金、申万宏源、明达资产、首创证券于2023年7月26日调研我司。
具体内容如下：
问：公司预计今年下半年的业绩情况会如何变化？
答：今年下半年公司营收依然会逐季环比成长，各个业务板块都优于上半年，预估今年上下半年的收入比重大致是45%55%，符合公司的业务策略以及今年行业的变化情况。
问：想请教一下，关于SiP业务客户拓展的情况，我们看到公司有在做一些非A端的客户，不知道2023年全年，以及2025年有没有一些预期的客户导入？
答：公司一直在积极拓展新的应用领域以及“关键新客户”。目前来看，新一代的通讯技术以及消费电子的智能化，包括公司在汽车电子以及创新智能应用等应用场景对SiP这种封装的需求是在提升的。公司今年以来也相继发过一些产业新闻，比如在智能座舱系统方面，环旭电子和多家车用的SoC方案厂商一起合作开发了车用运算模块，将会采用SiP/SoM模组的方式为客户提供智能座舱解决方案。同时公司也跟笔记本电脑品牌厂商华硕合作开发了业界首创的CPU SiP模组，实现笔记本电脑核心模块化和微小化。这个产品从效果上来看可以减少38%的主板面积，引脚数可以达到3300多个，可以大大降低主板的复杂度和成本，也可以缩短产品设计周期。未来几年，相信在智能手机和智能穿戴上会有更多SiP业务机会。今年大家都关注到I、ChatGPT的“爆发”，以及Vision Pro这样的创新产品出现。业界对下一代智能化的消费电子产品有了很高的预期，相信未来消费电子智能化会开始加速。从业界观点看，消费电子智能化会在算力端有更高要求。为了提高消费电子的体验，从云端到终端，或者是从手机到终端的数据传输带宽、低延迟有更高的要求，所以接下来对Wifi7、UWB、毫米波等新一代的通讯技术的需求会更突出，这些都是公司目前重点布局的SiP模组，相信未来这些模组有机会应用至更多的智能手机、消费电子产品中。在智能穿戴层面，相信行业能力领先的厂商都会推出自己有代表性的产品，各种应用模式会百花齐放。去年年底公司在深圳就投资了一家做无损音乐的音流模放大器模块的公司，他们也正在积极研发传输无损音乐的SiP模组，这些都是将来可能会看到的增长机会。不过就现在的模块业务来说，公司大客户以外的SiP模组营收占比仍然不高。今年由于消费电子行业需求相对低迷，这块业务相较去年出货情况有一些下降。不过未来，无论是从无线通讯技术的升级，还是消费电子智能化等，都会给SiP模组未来的增量带来明确的增长空间。
问：目前管理层对下半年的看法，较4 月底管理层对下半年预期比较，有哪些领域预期向上修正，哪些向下修正？
答：年初公司就预计今年的营收变化将会呈现逐季成长的趋势。今年第三季度营收同比下降幅度会扩大，主要是因为去年第三季度营收是全年高点，基数较高。从全年来看，公司营收下降幅度还是能够保持在10%以内。从营收构成来看，今年模组化的收入受消费电子需求端的影响，收入占比相对2022年会有所降低；在下半年，工业类的产品成长动能会比上半年更强；汽车电子板块目前来看，上半年整体增长幅度比年初预期有所下降，主要原因是在去年二季度有一个客户当时向公司支付了购买高价物料的价格补偿，作为一次性收入入账，提升了基数，摊低了今年上半年车电营收整体增幅，单独看今年1-5月份的情况，车电业务板块增长依然不错。
问：云端及存储板块看到我们二季度的情况有下滑，这当中的业务包括一些交换机，也包括服务器、存储。能不能分产品展开讲一下，到底什么原因导致今年下半年下滑比较多，但是对未来看法还比较乐观？
答：分类别来看，今年上半年降幅比较大的是云端及存储业务板块，这其中服务器和工作站的主机板的营收与去年同期相比基本持平，去年这项业务的增长比较快，超出预期。在存储和数据交换产品上，今年上半年同比下降约50%，其中交换机业务增长比较快，但是由于客户调整供应商市场份额，数据板卡有比较大幅的减少。笔记本电脑的外接适配器、拓展坞业务板块去年增长得很好，今年有接近60%的下滑。整个业务板块而言，在云端和存储部分，预计全年的下滑幅度是30%-40%，但是这个板块当中比较明显的亮点是交换机业务，行业预期也比较高，未来随着客户业务快速成长，公司希望争取到更多的订单。上半年其实同比下降比较多的还有通讯类产品。在通讯类产品当中，90%都是智能手机相关的模组产品。WiFi模组的出货量受到的影响包括智能手机、电脑、平板等智能产品的整体需求。所以通讯类产品上半年营收下降了13.7%，到下半年比例会有所收窄。消费电子产品上半年成长3%，有2/3为穿戴相关的模组产品，上半年公司在智能手表方面的市场份额较好，TWS相关模组由于市场整体需求相对疲弱，有所下滑，SiPlet上半年营收增长表现不错。智能穿戴类产品今年需求总体表现还是会弱一些，尤其耳机类产品,不过在消费电子类里面的视讯产品、S产品，下半年的增长预计会比上半年强。工业类产品尽管上半年增长只有3%，但目前预估今年下半年成长动能更好，所以工业类产品今年全年的增长情况应该优于上半年。今年以来大家可以明显感觉到全球汽车行业转型在加速，传统车厂在加快推动电动车的新车型，汽油车在降价清库存，电动车厂商在跟进降价促销，强势品牌的竞争能力较强。整车降价对整个供应链的影响也持续体现出来。上半年整车厂在倒逼供应链降成本，对制造服务的厂商来讲，压力还是相对比较大。公司的车电BU也在根据市场的变化进行产品结构的调整，压缩了一些价格竞争比较激烈的，比如说车身控制产品的营收。从全年来看，目前预估车身控制产品营收占比从去年近40%降到今年的30%左右；车载信息娱乐和域控产品占比会保持在25%左右；Power Module和Powertrain的产品还是会保持比较快的增长，占比会提高5%，达到25%左右；FG车电业务的营收增速表现不错，今年全年占比会提高5%，占比接近25%。
问：我们这一块现在有多少业务是和AI有关的，有多少是偏传统的，也包括服务器、主机板相关业务，未来主要增长驱动力是不是也会跟整个行业，特别是像AI有关的资本支出，我们是不是也会同样受益呢？
答：公司交换机业务的营收占比相对较低。公司服务的主要客户，今年交换机业务快速成长，因为客户调整供应商市场份额的原因，数据板卡下降明显，SSD和数据交换这个子品类今年上半年营收下滑约50%。从后续的发展机会来看，公司要继续加强与客户的合作，除了当前我们已经生产的200G、400G交换机产品以外，还会积极争取明年要出的更高端产品的业务。同时公司也会通过在物料层面上的积极努力，解决当前一些关键原物料短缺的情况，争取更多出货量。
问：公司给了三季度营业利润率指引，按照2021年平均水平看，今年的营业利润率好像跟正常的三季度产能利用率水平下的利润率，比如说QoQ的变化不是那么明显。这里面是有产品结构的原因，还是有什么其他的原因？
答：目前看市场需求还未呈现明显的强劲增长态势，公司第三季度会受到一些影响，也会受到一些来自于价格竞争方面的压力。因此，体现在三季度获利率方面，压力也会更大一些。
问：关于未来成长的，前面到未来3年通讯产品预期累计能有30%以上的增长，这个增幅是高于终端量总量预期的，我们公司的主要策略是什么？比如说升在现有大客户的份额，还是希望扩展更多的非A客户？
答：公司在30%的增长机会中，已经考虑了非客户将来带来的一些业务成长。将来公司会积极争取非客户的业务，同时，公司依然会巩固在大客户业务中的竞争优势。
问：在手机端的Wifi7和毫米波模块这些方面我们有什么可以预见的进展吗？
答：公司目前在积极的跟上游的TP厂商、芯片厂商做一些沟通、协作。当前，SiP在非产品中的应用推广最大障碍仍然是成本问题。公司也在与产业链上的一些器件厂商沟通，希望未来能够有在上下游的供应链方面找到相对较低成本的解决方案，无论是器件还是制造成本都能有一定的下降空间。这样的目标如果能实现，一方面通讯技术的升级会对集成度要求提高，再加上SiP模组本身可以通过物料成本和制造成本的下降提供更高性价比，那就会推动通讯相关的模组产品在更多客户、更多终端产品中应用，这是公司现在努力的方向。
环旭电子（601231）主营业务：主要从事提供电子产品设计制造服务(DMS)2,设计、生产、加工新型电子元器件、计算机高性能主机板、无线网络通信元器件,移动通信产品及模块、零配件,维修以上产品,销售自产产品,并提供相关的技术咨询服务;电子产品、通讯产品及相关零配件的批发和进出口,并提供相关配套服务。
环旭电子2023一季报显示，公司主营收入129.98亿元，同比下降6.85%；归母净利润2.77亿元，同比下降36.79%；扣非净利润2.2亿元，同比下降46.78%；负债率56.61%，投资收益4544.17万元，财务费用8338.52万元，毛利率9.08%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.96。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1320.24万，融资余额减少；融券净流出981.2万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，环旭电子（601231）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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