2023年7月18日溯联股份（301397）发布公告称公司于2023年7月17日接受机构调研，信达证券陆嘉敏 丁泓婧、前海联合基金王宁山、嘉实基金谢泽林 卜宁、博时基金王乐琛 陈伟、华安基金倪文凡、鹏扬基金徐超、光大保德信基金林晓枫、汇添富李泽宇昱、中金资管李辰、汇丰晋信胡连明、泰达宏利基金周少博、上海勤辰吴昊 刘志来、平安基金王诗宸、泰达宏利王国鑫、宁银理财高晗 闫海、度势投资顾宝成、鹏华基金张炜 孟昊、浦银安盛李邓希、北京清和泉资本柳超然、工银瑞信陈林君、Pinpoint柳文渊、上海赋格投资陈派卿、淡水泉(北京)投资谢兵、海鹏投资熊琦、农银汇理任世卿、深圳望正汪程程、广发基金王丽媛、华宝基金贺喆、九泰基金赵万隆、海南悦溪私募基金张伟、金元顺安基金侯斌、汇泉基金周晓东、金信基金曾艳、太平基金邬熙哲、十力投资华潇、望正资产张金贵、西南自营张楷、天弘基金陈禹光、华夏基金蓝一阳、前海开源刘子豪、诺安基金蔡宇滨、富安达基金朱义、招商基金邓新翱、中信建投顾辛迪 刘岚、万家基金郑中天、信达澳亚基金马绮雯、拾贝投资葛昊参与。
具体内容如下：
问：公司目前的产能情况？
答：公司的产能指汽车流体管路总成类的生产能力，2022年的产能利用率接近 96%。为解决产能不足，公司以现有产品为基础，充分利用募集资金，加快募投项目建设，扩大现有汽车用流体管路及塑料零部件的产能，以及新增新能源汽车热管理系统管路总成产能。问题 2如何看待新能源热管理系统管路总成的增速？新能源热管理管路总成大规模量产是否会导致单价下降？得益于国家对新能源发展的支持政策，以及公司较早的技术储备和客户合作开发优势，2020-2022 年，公司新能源热管理系统管路总成收入实现了从百万到千万再破亿元大关的高速增长。2022年以前，公司新能源热管理主要是一些项目的样件和小批量生产，价格波动性强。从 2022 年开始，新能源热管理系统总成实现批量供货，单价趋于稳定的状态。公司目前在新能源热管理上面还是以电池冷却管路为主，未来电机、电控、空调类相关产品的比例增加后，单价可能会在产品结构上有所变化，但就目前而言，电池冷却管的价格比较稳定。
问：今年二季度收入预测与一季度收入持平的原因？一季度费用率较高，全年的费用情况如何？
答：第二季度的收入预测基于公司目前的在手订单生产及交付情况，详见招股说明书第二节第七部分。一季度费用率较高主要系一季度收入相对于全年占比偏低。关于收入费用的详细情况，请留意公司后续披露的定期报告。
问：近几年，公司快速接头采购比例高的原因？
答：从产品用量上看，随着整车排放标准和新能源产品占比持续提升，管路结构复杂化使连接件平均用量大幅增长，公司快速接头绝大多数为自制且数量占比持续提升中。外购快速接头数量亦有所增长，主要针对不同客户差异化要求的特殊规格，其单价较高使采购金额呈上升趋势。相关产品公司将根据规模效应预期持续推动国产化降本工程，进一步提高自制率。问题 5前 5 大客户的收入占比情况如何？未来是否会变动？2021年前 5大客户占比超过 70%，2022年下降到 68%左右。除了占比外，前 5大客户也有所变化，宁德时代、广汽集团进入，比亚迪跃升为第一大客户。另外随着宁德时代等动力电池客户和储能业务的快速增长，吉利、长城、理想、哪吒、零跑等新客户项目逐步投产，以及配套的募投项目产能的全面释放，未来公司前 5大客户及收入占比都将会发生变化，对大客户的依赖程度将会持续下降。
问：公司在不断拓展新客户，比如理想等新势力，在整个过程中被替代的份额主要是什么？
答：在新能源汽车客户中，公司积极推进尼龙管作为高性能轻量化替代产品，主要针对全车热管理系统中的三电系统以及空调暖风部分目标较为普遍的橡胶和金属管路。目前公司产品在电池包和底盘部分已经实现了批量配套，同时电机、电控和暖风部分相关产品已有部分交付和大量储备项目。
问：公司一个核心优势在于技术研发优势，对于核心技术专利，竞争对手是否也在研发？公司的技术发展方向是什么？
答：公司所处行业的核心技术一是管路的生产，需要多年积累的成熟生产工艺和对原材料物性掌握。在汽车的燃油及蒸发排放系统和电动车的电池热管理中，产品的寿命要求几乎与整车相等，对质量、稳定性和安全性要求都非常高，因此对供应商技术能力和质量控制标准的要求也很高。作为价值占比最高的二级零部件即快速接头、控制阀、传感器等产品的要求远高于管材，比管路供应商的认证时间更长，需要庞大的历史交付绩效去建立足够数量的产品失效模型，在此基础上不断吸收不同客户的特殊要求并持续改进问题。这是新竞争对手和客户都需要同时承担的时间和交付风险成本，极大提高了竞争对手的进入门槛。未来，公司将紧紧抓住当前汽车和新能源行业的“材料替代”和“热管理系统跨域集成升级”两大重要趋势产生的巨大市场扩容空间，积极投入全车管路材料替代的市场拓展，扩展流体控制领域的功能性集成，适应市场开发储能电池热管理、氢能源燃料电池等相关产品，积极布局换电、空调、空气悬架等领域，实现向中国领先的汽车和新能源流体控制系统集成商的升级。
问：公司开发设计的三电系统的新产品，包括用于氢燃料电池上的一些产品，目前是什么进展？
答：公司针对电池冷却模块、电机、燃料电池等领域投入了较多的新产品开发，不限于管路产品。一部分是公司主动开发的技术储备，一部分配合客户做一些前期的工程开发和台架试验，还有一部分目前已经开始生产并实现了少量交付，拥有较好的技术前瞻性和市场价值，但预计今年内不会形成较大的收入比例。
溯联股份（301397）主营业务：汽车用流体管路及汽车塑料零部件的设计、研发、生产及销售。
溯联股份2023一季报显示，公司主营收入2.21亿元，同比上升19.95%；归母净利润3058.59万元，同比上升5.92%；扣非净利润3023.89万元，同比上升5.89%；负债率35.34%，投资收益-4.81万元，财务费用47.19万元，毛利率31.51%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1332.36万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，溯联股份（301397）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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