2023年7月14日爱慕股份（603511）发布公告称公司于2023年7月13日接受机构调研，中信证券冯重光 郑一鸣 郑逸坤 王瑞迪、广发证券左琴琴、甬兴资管秦庆、东证融汇资管刘一霖、亘曦资产王海亮、泰康资管刘巍放、旌安投资王莹迪、深圳前海鲲腾私募证券基金王立伟、久事基金余智海、合众易晟何芳、东方证券王树娟、安信基金肖璇、东方资管唐亮参与。
具体内容如下：
问：内衣市场竞争日益白热化，爱慕如何拉开与竞品的距离，构建自身的竞争壁垒？
答：公司持续专注于高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售，已形成以贴身服饰品类为核心，多品牌、全渠道发展的经营模式，具体的竞争优势主要表现在（1）公司针对不同的消费需求对象、需求维度、需求场景等，从产品研发、品牌建设、渠道运营等多角度进行布局，形成“爱慕”（IMER）、“爱慕先生”（IMER MEN）、“爱慕儿童”（IMER KIDS）、“兰卡文”(L CLOVER)、“爱美丽”(IMIS)、“乎兮”（HUXI）、“彳亍”（ROD）、“皇锦”（EMPERORIENT）等品牌矩阵；（2）公司持续加强基础研究，努力探索科技前沿，推动创新升级与产业长期可持续发展。截至 2022年底，公司累计获得400余项专利；主导和参与制定国家标准 4项、行业标准19项、团体标准13项。2023年在爱慕品牌30周年之际，爱慕发布新的好内衣标准-爱慕人体美学内衣，核心是健康、舒适、有型；(3)公司持续聚焦品牌差异化需求，推动数智化工具赋能，针对不同品牌产品材质、设计、工艺特征、生产方式、销售特征，优化适配的供应链实现方式，推出小单快反，不断提升产品供应的智慧、精准与高效。(4)打造全渠道、全零售的营销网络公司建立了以消费者为中心的、规模化的全渠道营销网络，全面覆盖线上及线下渠道，其中线下渠道以直营为主，线上渠道以天猫、唯品会、抖音、自建官网为主，打造全渠道、全零售的主动营销优势。
问：2023年线下渠道发展的重点是什么，未来的门店规划？
答：公司从2019年开始，就一直在进行线下渠道优化。公司线下销售占比高，线下门店主要采用直营模式，多年来已形成公司的核心竞争能力。2022年，公司在优化渠道方面，标准明确、力度更大；撤并低效渠道，优化和新开优质渠道，推进原有优势店铺形象升级，以及店铺的零售功能和服务体验升级，提升店铺的经营效率、效益。未来公司渠道策略的核心是持续优化全渠道布局，精准人货场匹配，精进全零售效率效益。
问：公司未来经营计划有哪些，希望达到什么样的经营效果？
答：（1）围绕主品牌“爱慕”进行品牌势能提升，迭代产品、提升品牌表达、强化渠道体验，提升爱慕系品牌势能，拓展品牌长期发展空间；（2）以承接品牌发展为导向，将公司线下渠道优势不断做强，树立业绩标杆店铺；继续布局高潜购物中心；抓住奥莱发展红利期，做足奥莱渠道销售；打造体验店铺，引领消费者生活方式，满足高阶顾客价值需求；（3)打造多元高效供应链，用数字化、组织协同支持多品牌产品迭代、商品全渠道运营、产销匹配，赋能品牌高效运营能力；(4)提升消费者体验感，以现有核心消费者的顾客价值为基础，做好做实可触及、可感知、可表达的消费者体验感升级，通过提供心动产品、心动服务、心动内容，运用全渠道触点与数字化工具，结合产品力、品牌力相关运营动作，以消费者自主自发认可品牌、向往品牌为检验标尺，做好与消费者的互动、表达与服务。
问：公司2017年以后，毛利率有下降的趋势，怎么看这个情况。
答：公司线下渠道毛利率高于线上渠道，毛利率下降主要是线上渠道占比逐年增加的原因。2019年以前线上占比不超过25%，由于疫情等原因，2020年以后线上销售占比逐年增加，达到35%左右，线上渠道销售占比的增加，影响了毛利率。今年以来，公司持续规范线上线下的营销动作，以调性一致、价格一致实现线上线下的协同发展，通过优化渠道质量，控制促销力度，提高费效比等措施提升毛利率。
问：公司的库存情况。
答：公司2022年库存较高，一方面是预判与市场实际不符的原因，另一方面是我们贴身服饰供应链周期的特点决定的。2022年四季度受疫情影响，线下销售不及预期，库存指标超出预期。2023年以来公司持续加强库存精准控制，持续提高货品的使用效率，库存呈现明显下降趋势。
问：公司限制性股票激励计划的解锁条件，盈利增速超过收入增速，升盈利能力的思路有哪些？
答：公司提升效率的空间比较大。首先是专注于提升店效；线下渠道优化，撤并低效渠道，优化和新开优质渠道；借助线上线下全渠道的新零售模式发力，主动控制促销活动，提升营销投入产出；向内求，在人员、管理上提高效率；在大供应链整体效率上挖掘潜力。公司目标是2023年恢复到2021年利润总额的状态，在稳定提高存量效率的基础上，拓展有效益可持续的增量。
问：公司未来3-5年的战略方向是什么？
答：公司通过30年的发展，形成了一个以爱慕品牌为核心的主赛道，以及彳亍、乎兮构成的新赛道和新消费，还有健康、皇锦、女人会等品牌组成的生态业务赛道，建设和完善了全渠道全零售营销体系，以及具有行业比较优势的研发和供应链系统 。公司未来的战略方向简洁清晰，做强做精做大主赛道，筑牢爱慕的根基，持续培育生态业务，赋能推进新消费新赛道，争取跑出第二增长曲线。公司人才发展和体制机制的创新是事业发展的保障，我们今年推出了限制性股票激励计划，在生态业务上推动员工跟投的创业模式等，提升组织的活力，激发员工持续的创造力和战斗力！爱慕的发展观是坚持品牌长期发展，通过公司管理的持续精进，不断为投资者创造价值。有关爱慕发展的相关信息，我们会通过定期报告及时披露，敬请关注。
爱慕股份（603511）主营业务：高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售。
爱慕股份2023一季报显示，公司主营收入9.23亿元，同比下降1.34%；归母净利润1.27亿元，同比下降2.06%；扣非净利润1.21亿元，同比下降3.19%；负债率12.45%，投资收益1125.43万元，财务费用65.96万元，毛利率67.34%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为17.13。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，爱慕股份（603511）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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