2023年3月22日中材科技（002080）发布公告称公司于2023年3月20日召开业绩说明会，Neuberger Berman黄道立、淡泰资本张珈玮、兴银基金周苏家玥、兴证全球余明强 曹亨、易方达基金李洲、银华基金j江珊、盈峰资本高亚洲、优益增资产吴青树、源阖投资张毅、源乐晟实习生04、远信私募刘广旭、云能资本王坚、德邦基金汪宇、泽泉投资马海华、泽源资产吴金勇、长安信托戴启明、长城财富胡纪元、招商自营徐叶、浙商基金宋亦旻、浙商自营许运凯、正心谷资本姚怀畅 张孝达、中海基金王含嫣 施扬、中欧基金许崇晟、丁永明陈志、中天国富证券袁梦、中信建投自营刘岚、中信资管王凯司、中信自营万瑞钦、中银资管张岩松、中英人寿黄翊鸣、中邮人寿杨琛、中邮证券刘意纯、朱雀基金许可、紫阁滕兆杰、东兴基金孙义丽、东兴证券赵竞萌、方正证券陈扬、风炎投资徐余颛、沣京资本李正强、富国基金黄彦东 李元博、高毅资产刘孟雷、UBS廖馨、歌汝投资罗志俊、工银理财袁振颖 斯华景、工银瑞信滕冠兴、固禾资产文雅2、光大保德信基金华叶舒 李峙屹 陈卓钰、光大理财方伟宁、广发资管于洋、贵诚信托肖明亮、国华兴益韩冬伟、国金资管邱友锋、WT Capital王乔欣、国君资管张炳炜、国寿安保基金李博闻、国寿资产王风云 赵文龙 刘卓炜 和川、国信资管郑毅权、果实资本吴浩、海鹏投资汪亚、海通资管刘彬、杭州玺案投资冉与非、昊泽致远(北京)投资管理有限公司于航、合远投资王烨华、白犀资产王修艺、合众易晟庞宇铭、合众资产张文鹏、和聚投资邱颖、和谕基金陈以恒、鹤禧投资秦周丹、恒泰证券陈美、弘尚沙正江、红杉资本闫慧辰、鸿道投资王凯、华安资管邓军、宝盈基金侯嘉敏、华富基金潘璐、华商基金常宁、华泰柏瑞莫倩、华泰保兴礼晨、华夏基金黄振航 李彦、华夏未来荣景昱、建信理财倪睿、建信资产孙浩曦、交银施罗德张晨、金融衍生产品部冯骁斌、碧云资本徐惠琳 柯伟、金鹰基金吴海峰 李恒、九泰基金张洪耀 黄皓 邓茂 赵田 刘源、蓝墨投资黄隆堂、名禹陈美风、明河投资杨伊淳、南银理财宋彬、宁泉投资高熙尧 易际泉、农银人寿王莫申、磐厚动量胡建芳、鹏扬基金徐超、博颐资产张宇涛、平安基金张乔波、钦沐资产杨郭浩、青骊投资赵栋 赵铭、全天候投资胡聪玲、泉果基金尚广豪、人保香港资产张显宁、荣源鼎丰资产项春民、融通基金孙卫党、睿郡兴聚苏华立、睿亿投资张延明、成泉资本王海斌、润时基金雷鸣、三峡资本张琛、三亚鸿盛丁开盛 崔洋 陈一雄、森锦投资黄裕金、上汽颀臻沈怡雯、上银基金郑众、尚正基金石竟成、拾贝投资李昌强 杨立、首创证券李允、双安资产李随军、诚旸投资尹竞超、太保资产孙凯歌、太平养老顾军蕾 邱培宇、泰达宏利王鹏、泰康基金徐航、天风资管邱天、万家基金李黎亚、西部利得温震宇、仙人掌资产熊宇翔、贤盛投资刘波、香港公司客户 EdwardChoi 汤悦 黄炜 吴桢参与。
具体内容如下：
问：锂膜未来几年的展望？
答：公司隔膜产业经过多年的积累和发展，已进入快速成长阶段。从中远期战略发展规划来看，目标明确---目前已完成审批公告产能近70亿平米，目标规模是百亿平米；路径清晰---加速建设和打造四川宜宾、江西萍乡、江苏南京、山东滕州、内蒙、湖南等 10亿㎡级别先进隔膜生产制造基地，同时考虑海外先进产能布局。今年从公司经营计划来看，也有较好的指引，希望能够在产能、收入、盈利方面继续实现较大的增长，预计今年底的基膜产能将会突破 30亿㎡，同时公司会继续做一些项目上的储备，包括老基地的扩展等。
问：对锂膜成本下降的空间怎么看？
答：我们认为，公司隔膜成本还有较大下降空间1、从时点看，当前先进产能占比较友商尚有差距，随着先进产能进入快节奏释放阶段，成本还有进一步优化空间；2、从现有产线优化来看，随着产能规模扩大，公司精细化、精益化管理手段有更大的发挥空间，如单线单客户单规格、“线长制”管理模式等进一步降低损耗提升效率；3、设备和原材料的国产替代，降低设备和原材料成本。降本增效是公司所有产业一如既往的经营目标和核心竞争力体现，隔膜产业过去两年在降本方面已取得较大成效，盈利提升很大一部分由成本下降贡献。但更为重要的是，需要不断的加大投资提升创新能力，包括关键装备工艺、前瞻性的技术储备以及常规的新品开发等。
问：公司自研装备情况，与进口装备相比是否有较大差异，国产化率情况？
答：装备是制约隔膜产能扩张最直接的瓶颈，公司一直致力于国产化装备的开发，下属子公司中材大装承担主要职能。1、目前已经在运行的国产化线，滕州基地的 1、2 期加起来 10 条线，产能规模从 品的角度在 7亿平米左右。单线规模来看，最新的国产线 8000万平米，较第一条国产线有近 60%提升，并且产线还在持续提速过程中，产能有进一步提升的空间；从运行效率来看，无论是规模还是 品率以及成本已经达到公司平均水平，最新的产线在成本上已经达到整个公司前列。从整个安装调试周期来看，二期十线比五线要缩短大概 60%，从装备到港到最后能够稳定出产品，只要 2-3 个月周期，而且效率还会再进一步优化。2、中材大装的最新产线国产化率在 60%左右，计划未来 2-3 年达到 70%-80%的水平。滕州三期规划 4 条线，单线产能达到 1.4亿平米，同时在研的装备单线 2 亿平米左右。在涂覆装备上，也有新的合作伙伴，各方面都在进步，目前已经有国产化的涂覆产线在试生产。装备自研是公司保持核心竞争力的重要抓手。
问：对海外占比和涂覆占比有大致规划水平吗？
答：过去比较制约的核心还是在于产能，但是从 2022 年开始，产能进入了一个快节奏的释放周期，包括国产装备的落地，未来可实现可靠性要高得多。产能规模提升使公司客户结构和产品结构调整具备更大的空间和可能性。从现状来看，无论是产品结构还是客户结构，与友商相比，公司可能还是处于偏弱的状态，优化结构将是我们当前最核心工作。从客户结构来看，海外去年占比在 10%左右，未来的中长期目标是向同行的优秀的企业看齐，达到 30-40%的目标。涂覆比例来看，至少要做到基膜产能的 50%以上，我们做规划的时候，比例还会更高一些。
问：如果是竞争格局进一步演绎，份额和利润哪个的考量权重里会更大？
答：高质量发展阶段，同样重要。中材科技过去产业其实都走的是技术、规模降本、再到利润的过程，现在已经到规模化降本的环节。对于盈利和收入规模的目标来说，还是会去追赶头部的企业。现在能够做的事情就是持续降本增效，从日本线和自研线的规模来看，新线的规模都比过去的产线高很多，成本还是有下降空间的。同时，公司在头部隔膜企业中相比，无论是客户结构还是产品结构都具备更大的优化空间，在行业增速短期承压的背景下，均价稳定提升也具备更多的可能性。
问：单平净利升的原因？
答：2022 年较 2021 年盈利大幅提升核心还是来自于自身产线效率的提升带来成本的下降，单从 Q4来看，还有一些其他因素的影响，所得税的加计扣除大概影响有七八千万，经营性的利润全年有 4亿左右，去年单平净利近 0.4 元。今年的盈利的目标，也是想继续稳定去年的水平，再通过客户结构和产品结构的优化，尽力再提升一些。
问：Q1隔膜的出货情况水平？以及全年隔膜出货指引？
答：考虑到Q1 春节因素以及传统淡季影响，尤其是 1-2 月，单月出货 1亿多㎡，3月开始市场逐步复苏。对于全年指引，预计年底产能超 30 亿㎡，全年有效产能 20 亿平米以上，按照目前客户订单情况来看，公司目标实现满产满销。
问：与中复连众的合并有何进展？
答：按照计划能在上半年完成整合与资产交割，现在进展比较顺利。
问：今年叶片的谈价是如何的？
答：从风电招标价格来看，目前还处于下行筑底阶段，随着今年风电新增装机需求逐步释放，价格将逐步趋稳；对于零部件企业来说，经过连续两年的价格下杀，风电产业链制造端盈利能力遭遇极大挑战，风电叶片作为产业链率先完成国产化替代的环节，受到冲击最大。今年上半年价格保持平稳，这也是基于产业链供应能力以及需求匹配能力达成的平衡。对于中材叶片来说，预计今年盈利能力将有所恢复，主要来自于规模提升、结构优化以及原材料成本压力减弱带来的成本下降。
问：叶片产能规划？
答：产能布局方面，瞄准未来国内风电潜力巨大的“三北”及中南部地区，陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江等 3 个国内生产基地进入全面建设，同时积极推进巴西基地产能建设。从产能角度，弹性较大，公司按照工位和模具布局来看，有近 100个，是行业布局最多的企业，而且其中绝大部分为 90m级别以上，整体产能约 4000套，预计能够满足今年市场需求，若后续市场需求持续超预期，公司亦能迅速进行切换和升级，如考虑到后续中复连众整合事宜，公司产能将进一步放大。
问：公司今年的产品结构中海风占比约为多少？另外公司海外的占比是否会受益一带一路机会？
答：今年叶片的大型化会更加极致，去年平均功率约 4.5MW，今年预计整体平均功率 6MW 左右。90 米级别大叶片占比预计达到 60%-70%甚至更高。海风叶片情况，基于自身客户特点，目前 10%左右，未来随着阳江基地产能释放，预计将会有提升；国际化战略布局已经在稳步推进，包括国际大客户的开拓、巴西基地的建设，项目团队已全面进入，技术方面也积极推进项目地国际专利申请及授权。
问：公司风电盈利水平和其他企业有所收敛，原因是什么？
答：短期看，公司去年叶片产业盈利能力有所下降，但更多的是行业需求和价格下跌带来的，自身的核心竞争力依然在加强，去年 Q4放量后毛利率提升趋势明显。技术层面，超大型叶片研发（130 米/150米、高性能翼型族开发）、关键材料体系（碳纤维、热塑性材料）、叶片分段技术；产能布局层面，基地最多、产能最大、90 米级别产能最多，同时海外基地建设顺利；客户层面，金风、运达、远景等头部大客户，国电等优质国企客户资源；管控方面，体系最优，且一直是行业标杆。
问：今年明年整体行业叶片产能如何？机型迭代较快，叶片迭代跟不上大型化节奏，是否会出现供给紧张？
答：过去 3-5年整体叶片产能偏过剩。预计未来 3-5年，随着大型化不断延伸，结构性偏紧依然会存在，但是存量会面临过剩。
问：叶片的定价模式？按照套数定价亦或是公斤定价？
答：本质上差不多。过去一直按照套数定价，可以对应到功率和整机招标价格比较贴合。近几年行业竞争白热化导致行业按照公斤报价，但存在的问题在于按照公斤进行定价对创新有所损害，所以目前分为两个层次，普通产品按照公斤定价，创新型大叶片产品按照供需结构定价。
中材科技（002080）主营业务：围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向,以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路,集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业,同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造及销售。
中材科技2022年报显示，公司主营收入221.09亿元，同比上升8.94%；归母净利润35.11亿元，同比上升4.08%；扣非净利润22.01亿元，同比下降14.47%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入74.08亿元，同比上升31.03%；单季度归母净利润10.93亿元，同比上升50.57%；单季度扣非净利润5.57亿元，同比上升122.37%；负债率51.92%，投资收益1.2亿元，财务费用3.87亿元，毛利率25.54%。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.79。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.69亿，融资余额减少；融券净流入1255.1万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，中材科技（002080）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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