证券市场周刊 杨现华/文
2022年收入勉强实现增长后,2023年一季,度水井坊(600779.SH)收入和净利润转瞬跳水。
目前,主打中高端白酒的水井坊日子并不好过。2022年公司营收增长还不到1%,销量下降是原因之一;单价看似在增长,但是与疫情前相比十分有限,白酒提价在水井坊这里并没有得到明显正反馈。
产能利用率不足七成,新增产能投产在即,更大的产能规划又已经上马,水井坊在大干快上的路上一去不回头。
收入U型回暖?
2022年年初水井坊的收入增长还接近15%,三季度已经降至个位数,四季度降幅超过25%,2023年一季度降幅进一步扩大,逼近40%,公司收入曲线一路下行。
水井坊相关负责人对《证券市场周刊》表示,2022年四季度以来,水井坊主动控制出货量,助力渠道降低库存,以维护价值链健康。
一季度有春节消费旺季,本应是白酒消费高峰期,水井坊却不得不主动控货降社会库存,表明其动销出现了问题。
展望全年,水井坊却充满信心。公司在年报中表示,“2022年第四季度和2023年第一季度的主要目标是降低社会库存,从2023年第二季度开始营业收入恢复增长,并预期从2023年第三季度开始营业收入恢复双位数增长。2023年全年的净利润与营业收入同比2022年保持增长。”
对于动销情况,上述负责人对《证券市场周刊》表示,二季度以来,水井坊正持续通过多举措拉动产品动销,包括持续拓展目标圈层、增加高质量的经销商、开发团购客户,以及其他系统化方式推进消费者培育,助力渠道动销。
公司对营收期望已经画了一个完美的“U型曲线”。疫情管控放开后,消费热度并未明显回升,各家酒企仍在着力缓解渠道库存,率先调整的水井坊能够率先迎来回暖吗?
量价增长难
与同行接连提价相类似,每隔一段时间,基本都能看到水井坊提价的新闻,最近一次是在2022年4月,水井坊核心产品之一的52度新一代井台建议零售价808元、38度建议零售价768元,较此前均上涨70元。
2017年年底,水井坊52度井台建议零售价上调后为688元,终端涨价已经接近20%。另一核心产品52度臻酿8号2017年年底调价后为458元,目前水井坊官网建议零售价528元,涨价超过15%。在多次调价后,水井坊核心产品的价格都有了不同程度的增长。
从2020年疫情以来看,水井坊的单价也确实在增长。2020-2022年,水井坊的销售量分别为7861千升、11033千升和10776千升,公司每千升白酒单价为38.22万元、41.89万元和42.95万元,涨幅超过了10%。
不过,水井坊白酒销售每千升单价只是触底回升,而非稳步向上,2020年之前就已经接近40万元。
2020年,水井坊的收入中只有中高档白酒,没有低档酒了,在此之前公司有部分低档酒收入,但只有2000余万元,将低档酒扣除后,2017-2019年,水井坊中高档白酒的销量分别为5547千升、7037和8840千升,即每千升收入为35.91万元、39.64万元和39.53万元。
不难发现,在2018年水井坊每千升白酒的收入已经无限逼近40万元。之后2019年和2020年连续两年下降,近两年才有所回升。
也许是提价产品的销量没有增长,也许提价的主要受益人是经销商等渠道客户,水井坊不断提价,公司每千升收入并没有持续稳定增长。
在渠道库存积压之下,销量也开始受到影响。产能利用率大幅下降之时,公司在四川邛崃扩建的一期投产在即,规模更大的二期工程也已经成行。在上市酒企扩产潮中,水井坊并不甘人后。
扩产冲劲十足
与疫情以来单价恢复性增长相比,水井坊的销量又遇到了问题。2022年公司白酒销量为10776千升,同比减少了2.33%。
水井坊上一次销量下降还是疫情突发的2020年,彼时公司白酒销量为7861千升,同比降幅达到了41.79%。不过,在扣除低档酒影响后,2019年水井坊中高档白酒销售了8840千升,这意味着2020年公司白酒销量下降了10%出头。
2021年是水井坊中高档白酒销量最多的一年,为11033千升,与2019年近9000千升的销量相比增长了大约25%,基本是2017年中高档白酒销量的二倍。
销量翻倍,产能扩张就理所应当了。在公司成都总部,水井坊的产能在稳步增长。2017年其设计产能为7678千升,2020年扩产超过1万千升,2022年成都总部的设计产能已经达到14805千升,产能也基本翻倍。
疫情之前几年,水井坊的产能利用率保持在80%以上的高位,2019年还超过了90%,扩产并没有降低产能使用情况。由于疫情影响,2020年水井坊的产能利用率只有75.17%,不过2021年又很快回到近90%,产能重回高效。
2022年白酒行业遭遇普遍性的渠道库存,水井坊也不能幸免。2022年公司产量为10039千升,同比下降逾22%。连续扩产带来的产能增加,在渠道库存压力下,产能利用率仅剩下67.81%,甚至远远不如疫情爆发的2020年。
销量遇到问题时,新产能在此时投产了。水井坊上述负责人对《证券市场周刊》表示,公司邛崃全产业链基地项目(第一期)(下称“邛崃一期”)建设已进入尾声,预计年内落成投产。
按照公司的介绍,项目建成后将形成2万千升/年的原酒生产能力,并在现有邛崃基地的基础上预计增加6万千升储存能力,比最初的增加4万千升储存能力又多了2万千升。
新增的储存能力暂且不谈,新增的2万千升原酒会给水井坊带来多少的产能增加呢?原酒不是成品酒,是生产成品酒的基础。由于勾兑的成品酒度数不同,最终能生产的成品酒并无确定数量。
上述负责人表示,邛崃一期建成后的原酒会在至少5年后才会生产为成品酒并销售。
新建产能不会短期内增加公司产量。若如此,除了因邛崃一期建设而导致2021-2022资年本开支明显增加外,之前水井坊并未有明显的资本开支,公司之前产能翻倍的原酒又是从哪里来的呢?
这只是水井坊扩产的第一步。邛崃一期在追加投资后,其总投资金额为27.56亿元。二期预计总投资约40.48亿元,即邛崃基地总投资将超过68亿元。近10年来,水井坊的归母净利润合计也不过45亿元出头,公司扩产的决心可见一斑。
水井坊年报介绍,邛崃二期各项工作目前正在积极有序推进中。按照规划,邛崃二期完成后,预计将形成制曲能力3.5万吨/年、酿酒生产能力1.3万吨/年、罐区储存能力6.4万吨、陶坛库储存能力5.27万吨、包装车间生产能力3.3万吨/年。
优质白酒从建设到投产销售有较长的时间跨度,所以产能储备是企业未来竞争和品牌打造的重点。为了在竞争中取得关键卡位,产能规模是重要的一环。上市白酒公司中,不少酒企都在积极扩产,既是为了分享集中度提升带来的红利,也需要在存量竞争中紧跟对手步伐。
水井坊也如此解释,“优质产能依然是稀缺资源”,公司对高端白酒产业的长期发展仍持乐观态度。
水井坊主打中高端,近些年来公司销量有了翻倍的增长,但增加的销量也远不到1万千升。公司邛崃一期新增产能不止翻倍,二期又继续产能大扩张。上市酒企扩产都想抢占更多市场份额,水井坊能确定胜出?
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