2023年6月2日桂发祥（002820）发布公告称公司于2023年6月1日接受机构调研，中金公司沈旸 胡跃才、东北证券李强 王铄、信达澳亚基金杨珂、中银基金池文丽、长城基金柴程森、融通基金吴书 李蕤宏、煜德投资王秀平、财通资管赵雯、万家基金王琴 王丁、平安资产朱慧灵、农银汇理基金蒲天瑞、大家资产张婧、中金资管王凯 高大亮 曾伟、工银瑞信基金袁辰昱 林梦 张玮升、善照投资解茹 李科伟 姜捷参与。
具体内容如下：
问：公司直营渠道占比较大，今年针对直营门店有什么重点举措？
答：直营渠道今年重点工作主要是促进业绩恢复、深化运营管理，提升盈利能力。公司直营门店销售产品较为综合，包括具备特产礼品属性的麻花、糕点，还有适合日常消费的民生类产品，以及区域特产。直营店作为公司销售的优势，在提升公司销售占比、品牌宣传、市场把控上起到了重要的作用。未来将结合销售情况稳步推进直营渠道布点，抢占周边区域空白点，深化渠道优势。在深化运营管理方面一是根据不同功能定位梳理门店类型；二是加强门店标准化管理，改进店容店貌、优化产品结构、丰富产品类别、提升服务质量，改善购物环境；三是增加小程序下单、外卖配送等门店增值服务；同时将在部分门店引入冷链烘焙技术，主要用于制作现烤现售类的糕点类成品，丰富直营渠道产品品类。届时配合各类营销活动，提升客流和客单价，进而提升单店盈利能力。
问：公司对休闲类麻花做了哪些前期工作？未来休闲类产品的定位、发展方向是什么？
答：休闲类麻花，比如现在主推的小规格夹馅麻花，生产线由公司自主研发，公司一直致力于提高生产自动化水平及生产稳定性，提高生产效率，降低生产成本，目前规模化生产条件较为成熟，能够支持公司全面推广。同时也选取了一些生产自动化水平较高的新中式糕点品类，同步做休闲类渠道。休闲类产品一方面主打线上渠道，根据渠道特点在品类、规格、包装上迎合不同消费需求特点，做出差异和区隔，形成不同的体系；另一方面是以北京、上海为核心的天津外区域，主要通过经销商模式快速进入市场。通过特色产品打开市场以后，也会不断丰富休闲化的产品，推出更多的产品组合，推向全国市场。
问：公司目前产能情况如何？产能紧张情况是否有所缓解？如何保证休闲类麻花的生产和扩张？
答：过往三年受外部因素影响，产能利用率相对较低，随着业务的恢复，产能利用率也逐步提高。近年来随着生产基地建设和生产线的投入，节庆旺季产能短期不足的情况也有所缓解。休闲类产品相关的厂地、生产线、生产技术等条件已经具备，能够支撑下一步业务的拓展。
问：公司线上渠道开发情况如何？
答：今年线上业务的主要工作，一是针对线上渠道特点，做好休闲麻花和新中式糕点的定制开发，以及线上线下产品的区隔，丰富产品品类；另一方面是渠道搭建，将重点开发抖音平台，与专业团队合作，开展直播带货、口碑传播等多种形式的线上营销活动；三是结合产品体系和渠道的搭建，匹配销售节奏采用多种方式进行品牌宣传推广，促进流量转化。
问：市场上反映线上业务的费用较高，公司如何看待？休闲类产品毛利率会降低吗？
答：对于渠道、市场的开拓，首先公司自身有一定的品牌知名度和影响力，是核心优势之一；面向全国市场、线上渠道的休闲化产品也是以传承的非物质文化遗产工艺为基础，产品有显著的特色和附加值；同时，线上渠道主打休闲化产品，通过生产自动化水平的提升，相较于手工精制的礼品类产品，降低了人工成本、实现规模化生产，提供一定的利润空间，可以结合不同的渠道特点、费用投入，根据毛利水平进行合理定价；此外，线上渠道的费用投入，也承担品牌宣传推广的作用。整体而言，公司在年度预算制定时，充分考虑了渠道开拓和休闲产品的推广投入。
问：过去几年经销商数量有所下降，今年给经销商的政策会有什么变化？会有哪些更加密切的合作？对于外地经销渠道计划如何拓展？
答：目前公司经销商主要集中在天津区域，主要销售具备特产礼品属性的产品，过去几年受外部因素影响，经销商数量及收入有所下滑。对于本地经销商，今年会从产品供应、品牌宣传上，给予经销商更多的支持，帮助其恢复业务，丰富产品供应，提供店面设计、统一门头，建立长久的互惠互利的合作关系，通过与经销商深度绑定，提升市场占有率。对于外地经销商，将以北京、上海为中心，积极寻求与休闲渠道优势经销商的洽谈合作，包括商超、便利店、零食连锁店等，并结合渠道特点，向经销商输出更多定制化产品。
问：去年公司毛利率下降的原因是什么？
答：从成本角度，一是公司主要原材料受大宗商品价格波动影响、采购价格上涨，二是产销量下降，生产过程中的固定费用因规模效应的原因致使单位成本上升；从销售收入角度，公司具备特产礼品属性的高毛利产品受外部环境影响较大，收入下降较多。
问：公司作为国资委旗下的公司，是否有对公司的考核？
答：国资委更多的是从国有资产监管的角度履行出资人职责，支持公司发展。公司拥有充分的自主经营权，将根据经营目标，不断优化全员绩效考核，调动员工积极性。
桂发祥（002820）主营业务：生产销售麻花、糕点等产品。
桂发祥2023一季报显示，公司主营收入1.43亿元，同比上升108.19%；归母净利润2553.66万元，同比上升239.16%；扣非净利润2410.61万元，同比上升215.91%；负债率9.41%，投资收益246.26万元，财务费用-19.17万元，毛利率44.52%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，桂发祥（002820）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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