2023年5月17日值得买（300785）发布公告称东方基金邵子馨、东北证券钱熠然 张昊晨、天风证券周昕 刘诗雨、国泰君安证券陈俊希、首创证券辛迪、中信建投证券杨艾莉 周博文、中金公司柳政甫、华福证券杨岚、申万宏源证券赵令伊 曹敦鑫 任梦妮、国盛证券杜玥莹 毕筱璟、中信建投传媒杨晓玮、广发基金冯骋、灏霁投资周小钢、上海名禹资产管理有限公司刘宝军、中信聚信(北京)资本管理有限公司郭冠宁、工银瑞信赵蓓、宝盈基金朱建明、新华资产李东正、中信证券资管李度、源乐晟资产王雁杰、广发资管刘文靓、东方证券吴丛露于2023年5月15日调研我司。
具体内容如下：
问：公司未来平台增长的流量从哪里来？
答：公司未来流量来自三个方面（1）新的平台不仅仅要去不断地挖掘“什么值得买”PP 的增长，还要把眼光放在整个互联网的场景里，同其他所有的流量平台合作，对外输出我们的消费内容，为其他流量平台提供消费内容基础建设和电商解决方案。举例米家是我们签订的合同，米家 PP用了小米生态链的用户，平常除了帮助操作米家生态链的功能以外，没有内容消费手段，但值得买可以提供整套的解决方案。（2）新的人群90、95、00后，如果要服务好这部分人群需要更新的产品交互方式，I消费决策助手是新的产品交互形态，可以用来服务新的人群。（3）新的国家会在新的国家铺设“什么值得买”，用过去 10年成功的产品加运营的整套逻辑和打法。我们也知道很多国家整个互联网的基础设施建设和互联网技术的发展，是落后于中国的。我们把 10 年积累的经验拿到这些国家去，获取新的用户、新的流量、新的人群。
问：公司如何占领 90 后、00 后用户的心智？
答：过去 10 年“什么值得买”这个产品是靠对用户产生了有价值的，有稀缺价值的内容所获得的自然增长而成长起来的一个平台。我们特别尊重原生内容的价值，但是过去并不是在所有品类或者场景下，我们都有充足的优质内容。举例来说，中国有特别多的电竞玩家/用户，但什么值得买上过去很少有类似的内容。今年借助 I 的能力，比较重大的变化是就真正的消费场景去生产内容和组织内容。同时我们整个团队的人员架构也产生了比较重要的变化，希望生产出来一些比较先进、有趣的内容，以此来占领 90后、00后等用户的心智。
问：如何看待近期减持？
答：公司三个核心股东在去年陆续发了减持公告，因为公司是2019年上市，到去年 7月 15日满三年。三个股东基于部分个人投资需求做了股票质押，所以股份解禁之后相继安排了减持，希望通过减持的资金把质押率降低。核心股东的减持并不代表当下对公司的前景不看好，相反公司核心股东对公司未来的发展充满信心。
问：AI 的决策助手的远期发展前景？
答：2016 年，管理层在探讨“什么值得买”未来 5 年的业务规划时，讨论过“什么值得买”业务的终局是什么。当时我们觉得大家使用“什么值得买”基于两种使用行为一种是通过搜索找到更多的内容，然后通过学习这些内容找到案；另一种是做推荐，最开始推荐内容是时间流的排列，大概在 2018 年从时间流变成了千人千面，可以更精准根据用户需求进行个性化推荐。当时我们设想的终极形态就是用户在没有意识到自己的需求的时候，我们就可以知道并进行推荐；或者至少用户表达出一个精准的需求，或者大概模糊的需求，我们可以直接给他案。这也是我们想做 I 决策助手的初心，人工智能技术的进步使得我们觉得我们过去的想法可以在很大程度上提前实现。我们认为交互式 I 决策助手目前最大的难度在于案的质量及精准性。公司会持续在这一领域加大投入，训练自己消费场景中的垂类模型，在评估认为可接受后推向市场。
问：AI 消费决策助手产品未上线的节奏？
答：I 消费决策助手是一个新的产品，也是一个非常严肃的产品，所以我们非常谨慎，一定要能够为用户创造足够的价值才会考虑上线，另一方面也要考虑备案的时间。
问：公司可能最先在哪些国家或者区域落地出海业务？
答：具体国家公司目前还在评估过程中，还不能完全确定，但大致方向包括（1）选择对中国企业及中国人比较友好的国家；（2）选择目前跨境电商落地比较成功的国家，有大量中国的卖家在当地；（3）经济与电商比较发达，用户愿意为流量或优质内容付费的国国家。我们预估每年会以 5-10 个国家左右的速度去拓展。
问：公司出海业务的变现方式是什么？什么时间点可以看到进展？
答：当下我们已经明确决定用“什么值得买”这个产品去出海，商业模式与值得买类似，收入主要分为两块，一方面是跟电商合作，通过给电商带来的实际营销效果，获得电商导购佣金收入；另一方面在国外产品流量起来后，会有类似于国内的广告或者整合营销的收入。另外星罗是“什么值得买”衍生出来的创新业务，我们发现当网红经济时代来临的时候，品牌和用户之间的触达未必是通过“什么值得买”这样的 PP，而是通过 MCN 机构或者 KOL。所以我们要做一个中间件产品，帮助 KOL、MCN 去变现，所以我们认为远期是有机会把星罗的商业模式出海变现。
问：虚拟直播后续上线进展？
答：我们有大概 10 万个小时的录屏数据，从技术上我们正在解构这些数据，为虚拟数字人直播做准备，目前也已经具备了相关的基础。但目前一方面抖音要求如果使用数字人直播需要报备；另一方面使用数字人直播也取决品牌的意愿，目前我们正在跟品牌进行沟通，已经有一些品牌愿意做尝试。之后数字人直播一开始会利用在直播的低峰时段，或者非商业化流量投放的时段，如半夜或者下午低峰期、播放时间较少，之后再看效果进一步推广。
值得买（300785）主营业务：运营内容类导购平台什么值得买网站(www.smzdm.com)及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务、互联网效果营销平台服务。
值得买2023一季报显示，公司主营收入2.54亿元，同比上升1.19%；归母净利润-68.76万元，同比上升96.84%；扣非净利润-383.06万元，同比上升85.35%；负债率18.11%，投资收益4.65万元，财务费用70.18万元，毛利率49.42%。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为52.24。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，值得买（300785）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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