消息，2024年4月17日三只松鼠（300783）发布公告称公司于2024年4月17日接受机构调研，浙商证券股份有限公司杨骥 杜宛泽、鹏华基金王涵、东海证券股份有限公司杨玲、格林基金管理有限公司刘思敏 唐嘉晨、农银人寿保险股份有限公司王鹏、上海肇万资产管理有限公司李大瑞、山西证券股份有限公司李培玉、鑫巢资本任怡、长安基金管理有限公司肖洁 朱施乐、上海名禹资产管理有限公司刘宝军、广银理财有限责任公司郑少轩、上海兆天投资管理有限公司范迪钊 胡玥琪、银华基金刘宇尘 李爽 孙昊天、浙江浙商证券资产管理有限公司唐靓 赵媛、幸福人寿保险股份有限公司张王越、兴合基金孙祺、广发证券胡慧、中国人保资产管理有限公司张志遂、上海银叶资产管理中心(有限合伙)彭钰琀、中汇人寿保险股份有限公司谢美慧、上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)邬丹妮 邬丹妮、华夏基金李柄桦、上海睿郡资产管理有限公司谭一苇、富国基金管理有限公司徐哲琪 王园园、深圳市东方马拉松投资管理有限公司赵春柳、国联食品刘景瑜 邓洁、华金证券李鑫鑫 王颖、守正基金吴钰衍、中国人寿养老保险股份有限公司徐昊、源峰基金管理有限公司付竹云、中信证券汤学章 赵康、博道基金管理有限公司陈磊、重湖投资张立烽、上海聚劲投资有限公司张怀安、广发基金龚路成 刘娜 陈哲、国华兴益保险资产管理有限公司韩东伟、光大证券叶倩瑜 董博文、摩根士丹利夏弈聪、国新国证基金管理有限公司王勃轩、中泰证券晏诗雨 熊欣慰、深圳市广汇源水利实业有限公司曹海珍、光大保德信基金管理有限公司陆达之 林晓凤、北京源乐晟资产管理有限公司钱雨欣 卢奕璇、上海睿扬投资管理有限公司陈青青、深圳固禾私募证券基金管理有限公司王生瑞、南方基金李榴心、相聚资本管理有限公司左庆庆、东海证券资管刘迟到 万静、广州淡水泉资产管理有限公司杨烨、合众资产管理股份有限公司苏杨、紫金矿业投资(上海)有限公司王梦如、上海和谐汇一资产管理有限公司刘天雨 曹子渊、杭州巨子私募基金管理有限公司江源、上海于翼资产管理合伙企业(有限合伙)Evan Liang、中信保诚资产管理有限责任公司万力、中邮创业基金管理股份有限公司李泽坤、兴证全球基金管理有限公司黄志远、上海玖鹏资产管理中心(有限合伙)王语加、上海鹤禧私募基金管理有限公司王帆、波克科技股份有限公司郜雪妍、磐厚动量(上海)资本管理有限公司张云、碧云资本Kevin Ke、上海相生资产管理有限公司苏文晶、上海同犇投资管理中心童驯 韩冰洁 龚小乐 刘慧萍、财通证券李茵琦、中信建投基金管理有限公司崔晓雯、东兴证券孟斯硕 王洁婷、建信保险资产管理有限公司张旭菁、国海证券秦一方 黄诗汶、长城基金余欢、华泰证券刘琳箫 倪欣雨、信达证券程丽丽、鹏扬基金管理有限公司王亦沁、大正投资王子桐、民生证券范锡蒙 张玲玉、国泰君安陈力宇、摩根基金管理(中国)有限公司刘健、太平洋证券郭梦婕 林叙希 史海昇、长盛基金管理有限公司郝征 吕睿竞、天风证券胡世炜、浙商证券自营王婧、方正资管董博、浙江海宸资产管理有限公司张晓艳、国投证券王玲瑶、上海荷和投资管理合伙企业(有限合伙)李煜、中信建投(国际)资产管理有限公司牛广宇、海南泰昇私募基金管理有限公司张誉宁、青骊投资管理(上海)有限公司于利强 苏乐天、上海石锋资产管理有限公司徐玉露、国寿安保基金管理有限公司王韫涵 谭峰英、中信建投证券股份有限公司刘岚、中信证券资产管理有限公司陈金璐、兴证证券资产管理有限公司邱思佳 刘欢、上海睿亿投资发展中心(有限合伙)吕乐艺 王慧林、天治基金管理有限公司王策源、上海宽潭私募基金管理有限公司戎勉、华富基金管理有限公司聂嘉雯 王叶、英大资本管理有限公司孙颖、恒越基金管理有限公司江雨谷、兴业证券股份有限公司刘琪铭、安信基金英正达、中信建投余璇、兴银基金管理有限责任公司乔华国、海通证券张宇轩、中金沈旸 武雨欣、开源证券逄晓娟、沣京资本管理(北京)有限公司汤晨晨、泰信基金戴隽、中国人寿保险股份有限公司俞骏、华美国际投资集团有限公司齐全新、华西证券吴越、华安基金管理有限公司刘潇 章昕乔 刘淑生、大成基金管理有限公司段一帆、南京证券宋芳、上海趣时资产管理有限公司施桐、泰康基金管理有限公司陈怡 郭嘉熙、Millennium阮玮仕、保银投资周冠群、招商证券李星馨、国赞投资郭玉磊、北京和聚私募基金管理有限公司马蘅、国泰君安资产管理股份有限公司郑伟、上海留仁资产管理有限公司王倩云 李佼龙、江苏瑞华投资控股集团有限公司郭书捷、易方达蔡荣成 黄逸群、海通证券股份有限公司黄晓明、中银资产管理有限公司胡晓航 张岩松、湖南源乘私募基金管理有限公司唐亚丹、申万菱信基金管理有限公司龚霄、上海陆家嘴野村资产管理有限公司黄佳斌、泰信基金管理有限公司李其东、路博迈投资黄亚铷 王寒、天风(上海)证券资产管理有限公司邱天、华能贵诚信托有限公司戴小西、巴沃资本管理有限公司沈江华、嘉实基金潘润杰、上海理成资产管理有限公司林丽芬、南华基金管理有限公司蔡峰、红土创新基金管理有限公司刘君杰、中金资管顾柔刚、华宝基金管理有限公司黄超杰、诺安基金曾广坤、人保公募周维、国投瑞银上海区冯新月、泰康资产卢日欣、永赢基金管理有限公司黄韵 储可凡 包恺、中欧基金冯允鹏、富安达基金管理有限公司李守峰 李雨桐、信达澳亚基金上海区何思璇、融通基金苏林洁、万家基金管理有限公司王丁2、创金合信基金管理有限公司陆迪、招商证券资产管理有限公司孙妤、长信基金管理有限责任公司刘亮、大家资产管理有限责任公司李德宝、海富通基金管理有限公司宫衍海 陈涛、前海开源基金管理有限公司刘智博、工银瑞信袁辰昱 张杭、前海人寿保险股份有限公司吴天歌、建信基金管理有限责任公司李树磊 张艳姝、太平养老保险股份有限公司赵莹、景顺长城基金肖峰、上海财通资产管理有限公司李响 赵雯 李晶 包斅文、财通基金沈犁、海南希瓦私募基金管理有限责任公司卓亚 韩雨蒙、东吴证券罗頔影、上海盘京投资管理中心(有限合伙)陈静、中邮证券蔡雪昱 杨逸文、兴业基金管理有限公司金阳 蒋丽丝 张诗悦、浙商证券研究所黄青 李若鸿 王羽祺、上海煜德投资管理中心(有限合伙)冯超、上海聆泽投资管理有限公司翟云龙、观富(北京)资产管理有限公司尹佳瑜、乾惕投资王洲、宏利基金史佳璐、华鑫证券孙山山 张倩、中国人民养老保险有限责任公司徐椰香、广发自营高峰、中银基金管理有限公司池文丽、汇添富基金管理股份有限公司田立 杨瑨 张伟、国泰君安证券股份有限公司谢伟、东方证券股份有限公司邢恺、万纳资产杨君弈、方正证券王泽华 毛学东、朱雀基金管理有限公司张墨、上海涌津投资管理有限公司孙世钰、滁州市彤源资产管理有限公司谷玺 杨霞 张伟欣、杭银理财有限公司徐廷玮、华泰资产管理有限公司董懿夫、平安资管李竹君、博时基金李亚斌 谢泽林、银河基金管理有限公司于嘉馨 施文琪、民生加银基金管理有限公司张泽、建信养老金管理有限责任公司官忠涛、汇安基金管理有限责任公司王苏煦、太平资产管理有限公司孙宛、太保资管白嘉怡、农银汇理基金管理有限公司蒲天瑞、招商基金虞秀兰、北京诚盛投资管理有限公司吴畏、兴银理财有限责任公司王毅成参与。
具体内容如下：
问：公司“高端性价比”战略实施以来，业务基本面发生了哪些变化？
答：公司在行业率先提出“高端性价比”战略，并通过2023年的一系列内外部变革，基本实现了“全品类、全渠道”的全新可持续增长基本盘。其中以抖音为代表的短视频电商渠道，通过商品与运营的匹配，快速建立规模优势，从而牵引供应链全链路、全要素成本优化，最终提升产品竞争力。同时短视频电商还具备内容属性，叠加公司在内容创作与品牌运营的长期经验，能快速提升全国化品牌势能，进而赋能全渠道销售转化。2024年第一季度，公司延续“高端性价比”战略变革成效，实现营业收入36.46亿元，同比增长91.83%；归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%；扣非净利润2.63亿元，同比增长92.84%，为2024年“重百亿，在全中做强”总体目标的实现打下坚实基础。
问：高端性价比战略是否会对毛利率产生影响?
答：公司自实施“高端性价比”战略以来，毛利率保持相对稳定，收入规模持续增长，盈利能力持续改善。产品性价比的提升是通过供应链全链路的优化，在确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。
问：公司对于线下分销渠道的布局和规划？
答：三只松鼠是一家真正意义上“全渠道”经营的企业。2023年公司重点聚焦短视频电商，以规模增长及大单品打造带动“抖+N”的全渠道体系建立。2024年度，公司将重点布局线下分销业务，通过货盘与组织的优化适配，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。
问：公司一季度管理费率有所降低，主要是什么原因？
答：“高端性价比”战略牵引下，对外是渠道及产品发生了显著变化，对内是组织发生了较大改变。初步打造了“品销合一”的组织形态与协同的组织价值观，初步实现“业务、供应链、组织”的结构化重塑或升级。摆脱了过去电商时代的组织惯性，以德鲁克、戴明管理理念为指导，实现精益化管理，从而实现了2024年一季度管理费率从同期的3.19%降低至1.33%。
问：一季度销售费率增长的主要原因？
答：2024年一季度，公司销售费率保持相对稳定，略有增长的主要原因系渠道结构调整。短视频电商销售占比相较同期有所提升，从而影响了整体费率。短视频电商渠道的战略意义不仅在于规模化增长牵引供应链全链路优化，从而建立大单品矩阵；同时还在于品牌的内容化属性，能够实现更大层面的品牌曝光与品牌IP的打造，从而对全渠道销售产生正向影响。
问：公司如何看待销售的淡旺季波动？答：目前公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的日销货盘并贡献稳定增量。其中2023年线下分销业务41亿的营收中，日销品贡献超30%。未来随着大单品的打造、产品适配性的持续优化以及全渠道布局的深入，公司的季度性收入将趋于更加均衡。
答：问公司如何看待销售的淡旺季波动？目前公司已经初步打造适配抖音、区域经销等渠道发展的日销货盘并贡献稳定增量。其中2023年线下分销业务16.41亿的营收中，日销品贡献超30%。未来随着大单品的打造、产品适配性的持续优化以及全渠道布局的深入，公司的季度性收入将趋于更加均衡。
问：公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式与其他企业有何差异？
答：公司的商业模式是“制造型自有品牌零售商”。制造型是指针对核心坚果品类自建工厂，针对芒果干、鹌鹑蛋等零食大单品，通过规模优势及合作模式创新深入供应链，从而降低成本提升利润。同时为落实“高端性价比”的战略定位和“国民零食，国民好价”的品牌定位，公司会将供应链利润的溢出让渡给消费者，从而真正做到质高价优。同时三只松鼠自有品牌有帮助消费者提高选择效率，零售商定位将以成本、效率和体验为核心，通过全渠道布局更便捷地触达消费者。松鼠的商业模式与纯制造型或零售型的模式都存在其商业合理性，最终的目的都是服务好消费者，为消费者创造价值。
问：公司自主建设供应链是否带来了成本优化？
答：公司目前已全面进入坚果品类的自主制造环节，构建了以“礼包分装、每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果”等品类的自动化产线升级，并与世界500强企业翱兰国际合资建成产线，同时以自主制造为关键点渗透到原料产地，实现了全链路成本的优化。当前公司已经打造了每日坚果、夏威夷果、蜀香牛肉、手撕面包等超10款亿级大单品，孵化了芒果干、鹌鹑蛋、沙琪玛、辣卤礼包等多个爆款，未来将持续以“一品一链”为核心，创新合作模式做强一批大单品，从而实现成本的进一步优化。
问：未来公司盈利能力预期？
答：在“高端性价比”战略牵引下，公司2024年将以“重百亿，在全中做强”为总体目标，推动全渠道的可持续增长。规模的扩张将带动利润的持续增长。同时，公司借助规模优势深入二产进入一产，通过坚果原料直采、零食供应链合作模式创新等举措推动全链路要素优化，从而有效降低产品成本，让利消费者，最终保持产品毛利率的稳定。此外，运营及组织管理效率的提升将带来费用的逐步优化，从而最终实现盈利能力的持续提升。
问：大家可以通过什么方式了解到公司的情况？
答：为更好地打造公平、公开、透明的投资者交流渠道，公司董事长及董秘已开通微信视频号，欢迎关注。
三只松鼠（300783）主营业务：主要从事自有品牌休闲食品的研发、检测、分装和销售。
三只松鼠2024年一季报显示，公司主营收入36.46亿元，同比上升91.83%；归母净利润3.08亿元，同比上升60.8%；扣非净利润2.63亿元，同比上升92.84%；负债率40.99%，投资收益1231.81万元，财务费用205.54万元，毛利率27.4%。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为24.62。
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