消息，2024年4月1日宝丰能源（600989）发布公告称公司于2024年3月22日接受机构调研，申万宏源证券、海通证券、天风证券、中信建投证券、博时基金、大成基金、富国基金、工银瑞信基金、广发基金、华夏基金、汇添富基金、长江证券、嘉实基金、景顺长城基金、南方基金、睿远基金、申万菱信基金、兴证全球基金、易方达基金、银华基金、招商基金、CIC、中泰证券、HSBC、富达基金、高毅资产、景林资产、挪威央行、盘京资产、平安理财、拾贝投资、泰康资产、招银理财、中信证券、中信资管、国信证券、UBS、广发证券、国海证券、国金证券参与。
具体内容如下：
问：公司2023年四季度三大业务板块的盈利贡献以及盈利水平如何？
答：2023年，烯烃板块业绩贡献从2022年的33%增长到45%，精细化工板块业绩贡献从2022年的15%增长到17%，煤焦板块业绩贡献从2022年的50%降到37%。2023年四季度，烯烃板块业绩贡献占比52%，精细化工板块业绩贡献占比15%，煤焦板块业绩贡献占比33%。Q4净利润比Q3上升1.26亿元，毛利润上升3.72亿元，其中煤焦贡献减少，主要为化工板块贡献。两个板块的利润环比Q3都在上升，其中，烯烃板块利润环比增加较多，精细化工板块环比略有下降，煤焦板块小幅上升。聚烯烃产品Q4单吨毛利2355元；煤焦Q4单吨毛利498元，环比Q3上升60元。
问：公司焦炭业务去年开工率比前些年有所下降，主要是什么原因？
答：去年公司焦炭总产量698万吨，符合年度预算，开工率并未下降。干熄焦从年中开始陆续投产，干熄焦产品水份比湿熄焦降低7-8个百分点，公司700万吨/年焦炭产能采用的是湿熄焦统计口径，折算为干熄焦大约650万吨/年。
问：焦炭业务去年毛利率下降接近7个百分点，主要的原因是什么？公司自产煤成本是否出现上升？
答：煤焦板块效益大幅下滑，最主要原因是去年整体市场发生变化，煤价下降幅度低于焦炭价格下降幅度所致。公司自产煤生产成本并未上升。马莲台煤矿、红四煤矿去年下半年通过了产能核增，马莲台煤矿煤炭产量同比增加17万吨，红四煤矿煤炭产量同比上升30多万吨。由于三期焦化在2022年没有开满一年，2023年运行一整年，因此焦炭实际产量增幅大于自产煤产量增幅，自产煤在炼焦原料煤总量中占比略下降。
问：公司自产煤的成本大概在什么水平？
答：公司现有自产煤年产能820万吨，精煤产率约50%，2023年精煤产量423万吨。全年炼焦用精煤总量近1000万吨，2023年焦化的煤炭自给率约45%，比2022年下降约2个百分点。煤炭生产成本方面，马莲台煤矿成本约100元/吨，红四煤矿成本约165元/吨。受煤质的影响，精煤成本波动较大，通常按照50%精煤产率计算，精煤成本=原煤成本×2+洗选费用。
问：一季度从行业方面看，焦炭有所回落，动力煤价格最近跌幅较大，公司2月份整体的经营情况如何？
答：春节后，焦炭价格又下调了两次，从去年年末到现在已经历6轮降价；近期动力煤价格也落很快，坑口价落稍微滞后一些，目前公司气化煤采购价格相较于上月落约100元/吨。煤价落对公司煤焦板块效益会产生一些影响，但对烯烃板块增加效益影响极为明显。按照时点效益计算，目前聚烯烃单吨毛利约2700-2800元/吨，单卡煤价1毛2左右。
问：公司EVA装置目前的运营情况怎样？
答：EV装置2月份投入试生产后，运行总体平稳，目前已经达到设计生产能力。目前生产产品为发泡料，毛利率约40%，效益高于PE产品。近期公司在研究转产光伏料，光伏料预计效益比发泡料高1000-1500元/吨。公司EV生产成本相比PE成本更高，主要原因一是EV加工工序比PE的加工工序长；二是公司自己的醋酸乙烯还未投产，外购醋酸乙烯价格相对较高。未来随着公司醋酸乙烯装置投产，成本有望进一步降低。
问：宁东三期C2-C5综合利用装置的运行情况如何？
答：C2-C5综合利用制烯烃项目分两个装置，一个是SCU蒸汽裂解装置，一个是OCC催化裂解装置。SCU装置2月份已投入试生产，OCC装置目前还没有开。OCC装置未开原因是目前C4、C5市场价格好，个别时段比丙烯价格还高，而OCC装置消耗C4、C5，产品中2/3是丙烯，乙烯收率较低，因此从公司整体效益考虑，OCC装置还没有开。而SCU装置的乙烯收率高，双烯产品中乙烯占绝大多数，我们目前对乙烯的需求也较多，因此开启了SCU装置，生产乙烯、丙烯，还有一些焦油和氢气。
问：宁东三期去年9月份投产，目前看实际运行情况如何，成本、利润与二期相对比处于什么水平？
答：三期项目去年9月份投入试生产，今年2月份EV装置开车，总体运行稳定，增效比较明显。去年三期项目投产合计实现增利（毛利）6.34亿，其中烯烃增利4.13亿，甲醇增利2.21亿。成本方面，目前三期成本和二期相比没有明显优势，主要是试生产期间生产负荷稍微低一些，负荷上来后成本优势应更为明显。
问：宁东三期醇烯比是否已达到可研水平？
答：醇烯比主要与乙烯、丙烯的收率有关。目前C4、C5价格高，公司通过以下措施有意识控制乙烯、丙烯产率，提升C4、C5产率1、MTO装置未投运焦调控系统；2、调整催化剂及工艺技术指标。受此影响，目前三期醇烯比还在2.9左右，主要是考虑到公司综合效益，不存在技术瓶颈。后续如果C4、C5价格下来，可以开启焦调控系统，优化调整工艺技术指标，增加双烯收率，醇烯比即可降低。
问：苯乙烯装置目前的效益情况？
答：从公司产业链看，苯乙烯效益尚可，虽然苯乙烯行业处于盈亏平衡边缘，但由于公司自产乙烯和纯苯，所以成本较低。春节之后，为配合EV装置开车，通过物料平衡，公司将苯乙烯做了短时间停产，保证EV装置生产负荷。
问：请公司内蒙项目建设资金是否充足？
答：内蒙古项目资金来自五方面一是内蒙古子公司注册资本金，二是公司净现金流，三是银团贷款，四是融资租赁，五是定向增发。按照上述资金安排，内蒙古项目资金保障率超过1.5倍。截至2月底，内蒙古项目已累计完成付现投资162亿元。
问：公司对于未来焦炭行业的看法？
答：一季度焦炭由累库到去库，下游需求相对迟滞。1月份产品价格相对稳定，春节后焦炭价格快速下滑。目前很多焦厂已处于亏损状态，据我们分析，这种状况不会持续太长时间。整体看，2024年焦炭供需将维持相对平衡状态，预计下半年市场好于上半年，政策发力效果将主要集中在二季度之后显现。从全年情况看，焦炭行业利润空间比较稳定，如果纯外购原料煤的话，焦化行业利润在100-200元/吨。今年以来，国家陆续出台了一系列拉动内需政策。一是住建部已安排对部分大中城市全面体检，并尽快补齐城市基础设施建设方面的欠账。另外这几年安全事故多发，国家从提升现代化水平、改善人民生活条件、提升城市品位和功能、遏制安全事故这几方面综合考虑，对城市进行全面体检，并尽快补足基础设施建设欠账。二是最近国家也将出台引导政策，对工业生产设备等推行大规模更新。这些政策落地将来都会带动钢铁需求量增加，因此公司对后期焦化行业充满信心。
问：公司对于未来煤制烯烃行业的展望？
答：2024年，随着海外开启降息周期以及国内宏观经济政策持续发力，预计聚烯烃需求将保持增长。按照主流研究机构的预测，今年原油价格仍将维持高位震荡，因此在成本支撑以及需求暖的共同作用下，预计聚烯烃价格将稳中有升。成本端，预计煤炭价格仍有下降空间，而且近期煤价已经显示出快速落的势头。整体看，2024年煤制烯烃行业的盈利能力同比有望提升。远期看，随着聚合技术的发展，聚烯烃材料应用领域仍将不断拓宽，未来几年消费需求预计仍会维持增长；随着生产成本优化以及高端产品研发，国产聚烯烃产品对进口产品的替代能力也将不断增强。对于煤制烯烃行业来说，2023年国家出台了《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》，对煤制烯烃新项目建设提出了更严格的要求，提高了行业准入门槛，有利于行业竞争格局保持稳定。同时，由于我国具有“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，2023年原油进口依存度超过70%、丙烷进口依存度超过90%，这决定了煤制烯烃相比于其他生产路线具有更好的原料保障和持续稳定的成本优势。因此，我们预计煤制烯烃未来仍然能够长期维持相对于油制烯烃、PDH等其他工艺路线的超额利润。
宝丰能源（600989）主营业务：现代煤化工产品的生产与销售。
宝丰能源2023年年报显示，公司主营收入291.36亿元，同比上升2.48%；归母净利润56.51亿元，同比下降10.34%；扣非净利润59.49亿元，同比下降11.46%；其中2023年第四季度，公司单季度主营收入87.35亿元，同比上升25.77%；单季度归母净利润17.6亿元，同比上升89.25%；单季度扣非净利润18.03亿元，同比上升85.53%；负债率46.2%，投资收益3904.64万元，财务费用3.27亿元，毛利率30.4%。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为18.98。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.34亿，融资余额减少；融券净流出345.85万，融券余额减少。
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