2023年4月6日美诺华（603538）发布公告称公司于2023年4月4日接受机构调研，海通证券、财通证券、国海证券、申万宏源、浦银国际、高毅资产、华夏久盈、长信基金、西部利得、AIHC、Open Door Investment Management Group、海通国际、中信资管、中金资管、光大保德信、圆信永丰、平安养老、建信信托、毅木资产、银河金控、韶夏资本、国泰君安、中泰证券、中金公司、招商证券、信达证券、方正证券、华泰证券参与。
具体内容如下：
问：公司2023年的发展战略，公司接下来重心在CDMO板块，还是原料药板块或者制剂业务？
答：三个核心业务我们没有设定哪个是重点，三个业务都是重点，都有看点。PI业务在2022年虽有一定落，但相比于整体行业背景的变化，公司PI业务依然保持稳健。2023年预期市场环境逐步稳定，原料药成本落、我们预计PI业务会逐步好转。CDMO在2022年有较高基数，不过公司在过去两年已经有较多储备项目，配合产能释放，对未来充满信心。制剂业务预期增长较快，2023年预计有较多品种上市。
问：2023年公司整体的收入，利润增速目标？
答：公司产能扩展、业务储备较多，预计整体收入应该会有稳定增长。
问：目前公司与默沙东的合作进展如何？第二期项目预计包含哪些品种？未来预计合作体量峰值能达到多少？
答：默沙东是公司重要合作伙伴。目前合作非常顺利，一期还未正式商业化，已经进入二期新产品谈判，说明我们的能力得到了认可。预计这轮谈判还有不错的品种落地宣城美诺华。具体每个产品的量，需要后续开始商业化谈判才能逐一进行估算，信息披露工作会按照相关法规要求及保密协议的约定进行。2022年默沙东动保业务营收55.5亿美金，大致100+产品，有很大潜在市场。基于原料药在默沙东动保产品成本中的占比，以及公司与默沙东战略合作伙伴关系，公司认为未来可以持续合作体量很大。公司在海外客户黏性这一方面一直做的比较好，公司有信心能和默沙东保持良好长久的合作关系，有能力为客户提供最优质的服务。
问：2022年CDMO板块、制剂板块拆分及2023年规划？
答：CDMO板块，2022年CDMO实现5.04亿营收，包括创新药、仿制药相关中间体、原料药合成定制业务等。目前累计达三四百个项目。2023年着力开发制剂CDMO业务。2023年，公司和合作伙伴有2个制剂的CDMO项目已进入生产环节。制剂板块，核心销售点在集采中标的2个产品——培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林。2022年氯沙坦钾片占比逐步提高，预期还有增量。2023年预计多个产品落地，过去每年基本只有2~3个产品，这说明公司一直在做储备。公司跟随国家MH合作政策布局，后续业务会有较大增量，最近和某公司合作项目中标第八次集采。后续预计投入较大精力进行MH合作对接。
问：未来新型领域的状况及规划？
答：目前公司新型领域聚焦在CGT、DC、合成生物学，着手此类创新业务，提高公司CDMO附加值，是公司未来发展比较明确的方向。CGT以合成siRN为主，2021、2022年已有一定订单交付，量不大，但已经有成规模交易。未来不限于siRN，还会有很多延伸，目前已经和多家相关CXO公司进行合作谈判。DC药物相关的CDMO业务，公司优势在于化学合成、GMP合规、规模化生产能力，公司已经开始建立OEB4,OEB5车间，研发团队基本完成建设，人员逐步增加。未来公司将补足研发端能力，继续往上游高附加值业务切入。合成生物学方面，公司有齐备的化学合成技术，储备了一定生物发酵技术。公司预计先从中间体做，目前储备的减肥多肽类中间体，我们希望是能够做全球市场，参与全球市场的供应链，我们知道自己优势在那里，不会大跃进式的直接走到原料药、到制剂，会一步一步的稳定发展。
问：2023年原料药有哪些品种能在2023年实现增长？培育新品种的放量情况？
答：2023年主要看点为糖尿病、心衰药等系列放量比较大。糖尿病产品恩格列净中间体预计今年预计能实现几十吨交付，具体还得看客户方面的注册进度，另外还有十几个新产品会进入验证、注册阶段。
问：如何看待原料药成本变化趋势及近期国际事件对原料药成本影响？
答：预期2023年上游原料成本有大幅下降趋势，传导到下游原料药，有成本下降的空间，叠加公司车间规模化，预计未来公司产品成本也将有一定幅度下降，但原料成本传导到下游需要一定时间。上游原料的价格虽然和石油挂钩，但目前石油价格波动较大，不好预估未来趋势，需要持续观望。2023年预计原料药成本基本保持稳定，具体变化需要动态关注。
问：沙坦的国内外价格趋势？
答：沙坦的国际价格目前走低，但由于上游原料药价格下降，公司产量的增长，目前毛利率稳定。
美诺华（603538）主营业务：特色原料药及医药中间体的研发、生产与销售。
美诺华2022年报显示，公司主营收入14.57亿元，同比上升15.8%；归母净利润3.39亿元，同比上升137.67%；扣非净利润2.32亿元，同比上升84.26%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入2.26亿元，同比下降33.33%；单季度归母净利润1.25亿元，同比上升1648.39%；单季度扣非净利润2039.81万元，同比上升75.71%；负债率50.83%，投资收益1.9亿元，财务费用687.47万元，毛利率40.1%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出3656.29万，融资余额减少；融券净流出117.89万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，美诺华（603538）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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