2023年4月6日密封科技（301020）发布公告称东北证券韩金呈 王浩然 吴杰夫、中信建投资管黄鹏、易方达胡硕倬、海宸投资季晨曦、景顺长城刘龙威、华创自营巩加美于2023年4月4日调研我司。
具体内容如下：
问：公司在氢能源板块都有哪些布局？
答：公司目前的氢能源相关产品主要有氢燃料电池气泵用高速气浮轴承产品、氢气液化用超低温制冷氦气压缩机-密封垫、加氢站用隔膜压缩机-隔膜片、金属双极板以及氢气发动机用密封垫片等，由于目前氢能源整体处于发展的初级阶段，上述产品中只有高速气浮轴承实现了少量供货，其他产品多处于研发测试阶段。
问：公司密封垫片的订单情况如何？
答：根据公司年报的最新数据显示，2022 年的密封垫片产销都出现了明显下滑，这主要是由于公司的主要下游市场商用车市场表现低迷，因此主机厂订单也大幅的减少。进入 2023 年，随着国内经济的复苏，下游主机厂开始加大生产力度，从今年前几个月的实际情况看，公司订单情况要好于去年同期，目前产能利用率较高，如果能保持这种良好的势头，今年整体的订单情况也会有不错的表现。
问：公司应用于氢气发动机的密封垫片与传统垫片有何区别？
答：氢能源发动机因氢气分子量小，对密封性的要求更高，技术难度更大，公司在原有传统密封垫片的基础上进行了研发，提升各方面性能，使其满足氢气发动机的需求。公司目前已与主机厂完成各项测试，目前一汽、潍柴等主机厂首台点火的氢气发动机均采用公司的密封垫片产品。
问：公司氢能源相关产品与现有传统产品相比毛利如何？
答：由于是新产品、新技术，采用了先进的设计工艺，因此有着较高的科技含量，目前的毛利水平明显好于传统产品。但是现在整体的销量较少，也没有充分的市场竞争，所以虽然目前的毛利较高但不具有参考价值，未来形成规模实现量产后，对公司整体的利润贡献才能体现，但具体能达到何种程度的规模难以确定，还是要根据氢能源行业实际发展情况来判断。
问：公司密封垫片的产能有多少，产能利用率有多少？
答：公司密封垫片的现有产能可以实现 5 亿左右的产值，目前产能利用充分，公司所处的商用车行业周期性较强，通常上半年明显好于下半年，因此预估下半年产能利用率会有所下降，正常情况下全年产能利用率能到达70%-80%左右。2022 年因宏观经济环境导致商用车市场需求不足，产量下滑导致产能利用率也同步有所下降。由于公司募投资金主要用于扩大产能，考虑到实际情况，公司的募投项目进度也有所放缓。后续随着新能源市场的开拓以及新产品的逐步量产，公司也将会加快募投项目的进度。
问：公司对密封垫片产品未来的需求情况怎么看？
答：公司的密封垫片产品需求主要来自于商用车尤其是重卡行业，重卡行业 2022 年整体表现比较低迷，产销都有明显下滑。从目前的市场情况和行业预测来看，2023 年重卡市场会整体好转，进而会带动公司密封垫片产品的需求，预计今年会好于去年的表现，但是达到 2021 年的水平有一定的难度。从除了商用车市场以外，公司也在积极开拓乘用车市场，特别是新能源车的增程、混动车型的密封垫片产品，未来几年会有一定的增量。
问：除了汽车领域公司产品是否有其他的应用发展方向？
答：公司多年来一直专注于汽车领域的密封垫片产品，也得益于汽车行业的快速发展，公司所在的细分领域形成了一定的市场规模，但未来难有大的突破。因此公司在 2022 年也充分意识到要多元化发展，积极向密封行业的其他领域如制冷、化工、机械设备等探索。总的来看，密封产品的应用十分广泛，公司将结合自身优势，寻找新的产品方向，公司未来还是有非常广阔的发展空间。
问：公司气缸垫片和附属垫片的占比情况？
答：公司的气缸垫片占比较高，气缸垫片既是发动机核心零部件也是公司的主打产品，产品本身的价值也比较高。附属垫片主要用于汽车的排气系统、电驱系统等，虽然用的数量多但是单价较低。
问：请介绍一下隔热防护罩产品的情况？
答：隔热防护罩用于汽车发动机附属系统或车身底盘，用以降低热辐射、提高塑料件和电子元件的可靠性，并隔离发动机噪音、提升驾驶舱舒适性。隔热罩目前在公司整体业务占比中较小，主要是该产品技术含量相比密封垫片来说低一些，市场竞争比较充分，毛利水平比垫片要低一些。公司主要依靠技术先进性和产品质量在市场中立足，随着下游对于品质要求的提升，公司在这方面业务有望保持稳定增长。
问：公司金属涂胶板产品 22 年毛利为何出现下滑，未来如何改善？
答：金属涂胶板毛利 22 年下滑主要是因为公司在不断改进产品配方，导致成本有所增加。今年新的改良配方测试比较稳定，不仅产品性能有所提升，也使得成本有所下降，随着规模的提升和成本的下降，今年毛利水平有望达到 30%左右。
问：公司作为一家传统垫片生产企业切入新能源市场有什么优势？
答：一是公司经过多年的发展，在市场上具有较高的知名度和品牌形象。二是公司多年以来坚持在技术研发上的持续投入，重视人才的培养，具备与下游主机厂同步研发的能力。三是良好的生产制造能力和质量保证能力，公司通过不断的优化生产工艺流程，在新品研发成功后可以快速规模化生产，并保持良好的稳定性，能够快速转化为订单。
密封科技（301020）主营业务：密封垫片、隔热防护罩、密封纤维板以及金属涂胶板产品的研发、生产和销售。
密封科技2022年报显示，公司主营收入4.04亿元，同比下降18.37%；归母净利润6456.58万元，同比下降30.31%；扣非净利润5567.64万元，同比下降37.1%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入1.02亿元，同比上升0.48%；单季度归母净利润1551.2万元，同比上升133.95%；单季度扣非净利润1037.24万元，同比上升97.35%；负债率19.59%，投资收益378.18万元，财务费用-1567.14万元，毛利率32.31%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入176.1万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，密封科技（301020）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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