消息，2023年10月27日华明装备（002270）发布公告称公司于2023年10月24日接受机构调研，万家基金李杨、秋晟资产钮舒越、申万菱信基金王瀚 王翰、Fountain Cap Research & InvestmentAlec JIN、高盛工银理财王圣杰、南方基金章晖 梁嘉烁、Ishana Capital LimitedHe Qing ChuaZhengyan、友邦保险许敏敏、榕树投资许群英、上投摩根基金陈思郁、博裕资本张甘露、东方基金何舒阳、塔基资产张志良、PAG Investment常城、苏银理财周艺丹 周艺丹、华杉投资申玉婷、淡水泉投资杨馨怡 杨馨怡 杜娟 叶智深、汐泰投资黄泽阳、天风证券Alice Zhang 陈奕、信银理财郭蕊、理成资产蔡骏男、海通证券胡光华、熙山资管王威、兆信资产周宁 周宁、和信金创姚瑶、鹏扬基金徐超 王哲、太平洋证券武香婷、平安基金杨蓓斯 黄维、人保资产刘佳、财信证券杨甫、新思哲投资高攀、广东民营投资唐玉堂、Dymon Asia CapitalJiming、汇添富基金李泽昱 劳杰男、诚旸投资张玉川、LMR PartnersFrancis Ying、汇正财经刘伟刚、深圳共同基金龙化东、开源证券王炳辉、嘉实基金马丹 杨永鑫、民森投资谭斌、天倚道投资胡佳、同犇投资林烈雄、华泰资管黄菁伦 朱荣华、合远基金陈泽斌 庄琰、中英人寿黄翊鸣、米仓资管管晶鑫、汇蠡投资何方圆、中信证券刘畅 华鹏伟 华夏 李子硕、清和泉资本傅翔、兴银基金徐斌毅 马文博、长江证券杨杰 胡加琪、上银基金刘洋 施敏佳 卢扬、信泰人寿曹馨茗 曹馨茗、Signature CapitalGorlen Zhou、阳光资产王润川、WT Asset Management唐商恩、建信理财倪睿、太平洋保险刘宇、金库骐楷张逸凡、东方马拉松卜乐、登程资管于骏晨、平安养老张甡、融通基金刘安坤、华创证券张翌阳、Boyu CapitalGanlu Zhang Zhang Ganlu、山西证券田也、东安集团纪珊珊、华夏基金陆佳敏、瑰铄资产陈鸿、Pictet Asset Management胡安祺 Xu Jose、光大保德信徐育新、重阳投资贺建青、汇丰晋信基金韦钰、台湾富兰克林华美Ray、平安理财黄庄鹂、交银施罗德陈舒薇、西部利得基金吴星煜 吴星煜 温震宇、沣京资本李正强、泰康资产管理Ray、观富资管汤明泽、幻方量化柴伟、华夏财富程海泳、长安信托戴启明、中银证券张岩松、碧云资本高新宇、元大证券郑洋、歌斐资产陈泽月、甬兴证券徐晓浩 徐晓浩、玺岸投资来祖骅、中科沃土基金徐伟、柏治投资刘济源、复星公司兰云、睿远基金赵枫、广发基金顾益辉、睿亿投资于航 熊林、国信证券延姣阳 王晓声、武汉融景陶琳、上海磐厚孟庆锋、统一投新林文健、中信里昂卢盈文、桉树资本张宇、泉果基金张希坤、源乘投资李婷婷、朱雀投资陈亚博、丹羿投资宝玥娇、国寿养老洪奕昕、交银施罗德基金楼慧源 傅爱兵、华夏未来丁鑫 丁鑫、利幄基金蒋雨轩、路博迈陈晓翔、安联环球朱劲吉、正圆投资戴旅京、日照钢铁刘建刚、三希资本史正、红杉资本闫慧辰、CoreView Capital ManagementWen Max、拾贝投资杨立、方瀛投资Neil Tu、中意资产刘佳、汇升投资刘炜、致顺投资钱玄普、淳厚基金陈文 张传植、少薮派王煜东、闻天投资梁悦芹、翼虎投资黄琦、全天候基金胡聪玲、三耕资产史良 杜成就、重阳战略陈心、玄甲基金李大志、高盛国际Robert LU、茂源财富钟华、银万斯特投资余涛、诚盛投资完永东、睿璞投资陈志涛、鑫翰资管刘二杰、StillBrook Capital冯印国、Morgan Stanley Investment ManagementSun Leon、丰煜投资文彧、全天候私募胡杰、盛帆投资王国强、国投瑞银基金刘宏、果实资本吴浩、东方资管蒋蛟龙、少薮派投资林晋宇、招商信诺古铭晏、牧童基金刘政科、RAYS CapitalWillow Zhang、Centerline Greater China Master FundFan Shi、太平养老张浩、About Capital ManagementWang Gary、金建投资张宇滨、长江资管杨杰、天惠投资郭立江、中金公司李亦典、Essence Securities Asset ManagementYuan Liang、石锋资产王彬、Guotai Junan Finance (Hong Kong)YU Chunmei、旌安投资韩慧某、摩根士丹利宿家瑞、FIL Investment Management (Hong Kong)Tian Tina、景星资产刘林轩、益理资产陈晨、达诚基金颜宇恒、鹏泰投资祝凯伦、JP Morgan Asset Management王卓然、Golden Pine Asset ManagementZhao Nai fan、中融基金骆尖、沙钢投资张姝艺、和铭资管杨彬桐、泾溪投资柯伟、工银瑞信基金姜芸、建信基金许许杰、浙商基金柴明、Invesco Hong KongMaRaymond、源乐晟资产、宁泉资产曾铭伟、复星保德信李心宇、世诚投资倪瑞超、Pinpoint Asset ManagementYu Edward、希瓦资产张继舟、Green Court Capital高新宇、西部证券曹阳、中信建投自营乔翔、乘安资管理陈绪铭、永赢基金慎胜杰、Orchid Public Investment ManagementTao Huang Liu Tianyi LiGabriel、相生资产张涛 欧阳俊明、遂玖资管徐霄、Library Research LimitedMuPeter、晖锐基金张静静、彼得明奇资管林蔚先、国金证券邱友峰、君和立成钱思远、BlackRock AM陈鸿、Polunin CapitalHuang Jing、财通证券褚壹钦、名禹资产朱细汇、Fidelity Funds黄颖、睿郡资产沈晓源、工银安盛甘晓瑶、Nomura Asset ManagementSam Sang、慎知资产陆星挺、中意人寿臧怡、博时基金雷洋 王子潇、AllianceBernsteinLily Zheng、域秀资产李磊、紫金矿业李世春、南京钢铁王书婷、广发证券自营部于洋、中信证券资管部汪达、英大证券自营部孙超、恒越基金杨骕、China Insight Master FundGao Ping、Samsung Asset Management冯辰、志开投资周彬、华泰柏瑞基金和磊参与。
具体内容如下：
问：公司三季度分接开关国内外表现？
答：公司单三季度整体收入 5.45 亿，其中分接开关收入占比超过 80%，但整体比半年度数据占比要低，同比去年三季度也实现了快速增长。前三季度分接开关业务同比增长近 30%。单三季度主要以国内收入为主，海外收入占比较上半年有所降低，在去年三季度的基础上实现同比增长。单季度数据有时有波动和交付节奏等影响，今年国内外整体情况还是要看年底的最终数据。
问：公司分接开关的核心壁垒？
答：首先产品的安全性壁垒高，分接开关在整个变压器成本中占比约为 10%-15%，但如果分接开关出问题，带来的直接和间接经济损失将不可估量，因此对分接开关的可靠性及稳定性要求非常高。其次规模效应客观要求，由于市场体量相对有限，不会有很多企业进入这个行业，新进入者面临前期很长的验证周期，无法快速提升规模，投资不具备经济性。最后主要是生产工艺，公司在奉贤工厂有近万种零部件，材料强度密度都有很细节的要求，并且需不断迭代，因此配齐生产供应要求非常高，投资会很大。
问：公司如何看待分接开关市场？
答：长期看全球电力设备投资需求通常是个位数的自然增长，行业增速主要同经济增长速度、固定资产投资的增速相匹配。在我们国内因为电网的特殊性会更快一些，近两年国内增速较快，除新能源驱动，光伏、风电的装机外，主要是由于上游的制造业产能扩张及升级带来的投资规模增长。国外因为旧设备的换新、新能源、石化能源替代和算力数据中心等需求驱动了这一轮的投资。当整个行业有产业结构驱动的时候整体增速会在长期自然增速水平上有更高的叠加，目前国内外实际都有一些产业驱动的因素。
问：公司三季度的在手订单情况？国内和海外的拆分？
答：前三个季度订单同环比均保持增长状态，1-3 季度整体订单增速也接近去年全年的订单增速水平，这已经是行业有非常超预期的情况才能达到的增速。同比数据三季度增速低一些，这个节奏主要是由于上海去年上半年的特殊情况，去年第三季度订单是爆发增长的状态，今年能在此基础上同比仍有增长，说明了整体市场需求增长的持续性。海外市场在去年三季度开始复苏，目前国外市场需求呈现非常旺盛的状态，订单每季度环比也都在提升。公司现在的订单仍以国内为主并且持续增长，海外订单大概占比可以参考收入占比。
问：海外订单、海外变压器及分接开关的交付周期？
答：海外订单平均交付快的话在 2-3个月，部分海外订单受定制化或者项目进度影响，交付周期接近半年左右，过去的三年这个时间会更长一些，如没有特殊季节性或货运的限制，从今年开始也能实现 2-3个月左右的交付。海外变压器交付周期可能约 50 周，我们竞争对手分接开关交付周期也要在半年到一年之间，目前来看没有太大变化。这方面公司因为有全产业链的供应链保障，交付速度还是有效率的优势。
问：公司在国内外扩产计划？
答：国内公司最近几年在逐渐扩产，包括遵义基地每年都在持续扩产。海外目前俄罗斯已经开始建厂，预计明年初可投入生产。新加坡团队已有初步架构，马上计划考察东南亚的情况，产能落地计划明年上半年启动。土耳其目前有工厂，计划在目前基础上进一步扩产，土耳其是今年下半年到明年的重点布局区域，会从土耳其开始辐射欧洲市场。目前公司在国外除了个别市场市占率变化不明显，收入和订单增长主要由于海外需求提升。公司目前海外市占率还不高，短期内无法实现海外大面积铺设渠道，还是稳步推进的方式。未来如果竞争格局和市场需求发生变化，会考虑更为积极的市场推广方式。
问：外资公司如日立、MR 的扩产计划？
答：海外变压器厂如西门子在国内有扩产计划，日立在海外也有扩产计划。从供应链角度考虑，国内扩产效率更高，国内变压器前端制造的供应链环节上，相比海外有明显优势。国内供应链类似铜线、硅钢片交付效率和交付周期明显优于国外。我们的竞争对手在海外也在提升产能，欧洲效率相对较高，主要以欧洲特别是德国供应链为核心，但在东南亚、美洲中国等地无法匹配当地供应链，因此短期产能提升有限。
问：如何看待明年国内变压器市场需求增长的持续性?
答：我们对明年国内需求仍然有信心，从网内来看电网这部分增长确定性比较强，今年还在做去年招标的订单，今年招标高于去年，即使不考虑明年实际招标预计网内能够保持增长的状态。从网外来看，网外需求还是看整体投资情况，跟经济复苏相关性较大，如明年经济保持增长，电力设备投资还是会有增量，只是驱动的环节可能会发生变化。包括大家担心的新能源装机影响，一是本身占比不是特别高，二是从增速看因为不挂钩装机规模而是开工数量，从这个角度看明显增速低于装机规模，因此未必已经到了增速的瓶颈，目前的组件价格已经非常低，在这样的情况下有理由对今年四季度和明年的开工更积极一些。包括我们看到很多地方政府招商引资的有生产基地建设需求，很多时候需求不一定是非要新增，从一个地方到另一个地方这里面对电力设备也是有需求的。
问：电网变压器招标增速和公司实际收入增速存在偏差的原因？
答：从电网招标全部落地为订单，大概需要 2-3 年的转化周期。招标的转化过程包含项目落地、变压器排产以及变压器下订单的时间，订单的规格参数会有具体细节的要求，沟通也需要一定的时间。但是订单转化为收入的确定性相对较强，转化节奏更多受产能及项目排产的影响。
问：公司同中电装备签订战略框架协议，对公司海外发展带来的机遇？
答：公司同中电装备签订的战略合作框架协议主要同供应链及采购相关。海外需求比较乐观，公司长期市场空间以海外为主，目前海外市场占比较低，所以较为看重海外市场，出海战略非常关键。国家有很多一带一路项目建设以及国内企业海外投资，如国内光伏龙头企业在海外的建设，在中东、东南亚或中亚很多项目已开始使用公司的分接开关产品，未来都将是公司非常关键的布局及合作的方向。公司间接出口比例这两年增长较明显，不排除间接出口增速持续超过直接出口的可能性。变压器供应链逐渐向国内倾斜情况下，公司间接出口占比会越来越高，海外变压器厂也在国内陆续有扩产的计划，如西门子、BB、伊顿等，其变压器可能出口到东南亚、欧洲、非洲、中东等，公司会跟着间接出海，公司会尽力争取国内及海外变压器厂的合作。
华明装备（002270）主营业务：1.电力设备—变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修;2.电力工程—新能源电站的承包、设计施工和运维;3.数控设备—成套数控设备的研发、生产和销售。
华明装备2023年三季报显示，公司主营收入14.55亿元，同比上升21.23%；归母净利润4.59亿元，同比上升59.98%；扣非净利润4.26亿元，同比上升52.49%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入5.45亿元，同比上升21.19%；单季度归母净利润1.72亿元，同比上升70.14%；单季度扣非净利润1.7亿元，同比上升68.6%；负债率26.31%，投资收益1056.3万元，财务费用-635.78万元，毛利率54.47%。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.21。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出863.07万，融资余额减少；融券净流入42.01万，融券余额增加。
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