消息，2023年10月26日中际旭创（300308）发布公告称公司于2023年10月25日接受机构调研，国盛通信、大家资产、朴易资产、平安资产、景领投资、泾溪资产、金鹰基金、交银康联、江信基金、健顺投资、建信保险资管、建投资管、银华基金、坚果基金、华润元大基金管理有限公司、华润元大、华富基金、华宝基金管理有限公司、华宝基金、华安资产、华安证券、混沌、华泰资管、汇丰晋信、华泰证券、华泰保兴基金、阳光资产、衍航投资、中欧、中科沃土基金管理有限公司、汇华理财、元兹投资、展博投资、泽升投资、华夏未来、远信投资、星云投资、星石投资、信泰、易米基金、明河投资、名禹资产、民生通惠基金、众行远私募、中再资产、华夏久盈、中银证券资管、中银理财、湘楚资产、香港宏利、仙人掌私募、希瓦、西部自营、泰信基金、温莎资本、同犇投资、华夏基金、华西证券、宁波数法、南京银行理财子、聚鸣、聚劲/顶天投资、玖鹏资产、九泰基金、华夏财富创投、火星资产投研、宏鼎财富、交银施罗德、红筹投资、弘毅远方基金、恒越基金、恒大人寿保险有限公司、鹤禧、河清资本、和谐汇一资产、华安基金、国元自营、国投瑞银、招商基金、国泰君安、广发基金、国寿资产、国寿安保、国盛证券研究所、国盛证券、国开自营、国君资管、国金基金、国华兴益资产、民生基金、国海证券自营、广发资管、光大证券资管、光大永明、光保、工银瑞信、工银安盛保险、富荣基金、富兰克林邓普顿、赋格投资、长盛基金、复胜资产、蜂巢基金、峰岚资产、枫池资管、合众资产、禾永投资、禾其投资、海通资管、海通证券、东兴证券、鹏扬基金、凯丰投资、东吴基金、东恺投资、东海基金、东方自营、东方睿石、东财基金、大和证券、百年资管、安信基金、阿杏投资、方正富邦基金、ncc、敦和资产、创金合信、诚熠投资、财通资管、财通投研、财聚富、渤海汇金、博远基金、博鸿资产、中海基金、碧云银霞投资管理(上海)有限公司、长城财富资产、长安基金、长江资管、长江证券、西部利得、嘉合基金、瑞银证券、兴全基金、融通基金、鑫元基金、花旗证券、野村证券、兴证资管、永赢基金、天弘基金、泰康资产、富国基金管理有限公司、中金基金、博时基金、信诚基金、淡水泉、诺德基金、信达澳银基金管理有限公司、大家养老保险股份有限公司、兴业基金、银河基金、海富通基金、平安基金管理有限公司、诺安基金、华泰柏瑞基金、农银汇理、新华养老保险股份有限公司、南方基金、民生加银基金、景顺长城基金、大成基金(深圳)管理有限公司、中信自营、中信资管、中信证券、中信建投自营、汇添富基金、中信建投基金、浙商资管、招商自营、招商资管、中融基金管理有限公司(深圳)、交银基金、浦银安盛基金、凯石基金、润晖投资、兴银理财、嘉实基金、兴银基金、兴业自营、新华资产、美银证券、昆仑资管、泰达宏利、太平资产、太平基金、首创证券、世诚、摩根斯坦利、拾贝投资、申万证投总部、申万菱信、申九资产、上投摩根、上海人寿、上海领久私募基金、上海常春藤资产管理有限公司、磐泽资产、人保资产、圆信永丰、趣时资产、青骊投资、钦沐投资、乾惕、前海行健资本、前海母基金、前海互兴、谦石投资、南华基金、浦泓参与。
具体内容如下：
问：从进度看，400G 和 800G 的需求爬坡如何？能看到明年的 800G 产能多少
答：后面几个季度，预计可以看到 800G/400G 出货量的环比增长。特别是明年一季度后的产能和交付，爬坡会比较明显。产能情况不方便量化，会提前建设好，并保障每个季度的生产交付。
问：IB 和以太网的架构以及对应的光模块情况如何？
答：I 大客户可以帮助下游用户自行建设 IB。也有些互联网客户自行设计以太网架构和自行采购光模块，可以用 800G 也可以 400G。每家情况不同，有些已经开始用800G，有些用 400G 过渡，因此明年行业也会有大量 400G 光模块需求用于 I 算力架构。整个全球 I 算力的带宽总需求是在持续增长的，无论用谁家的 GPU，明年都需要用到 800/400G 光模块进行带宽支持。
问：800G 上量后的供应链情况如何？芯片会紧缺吗？
答：从供应链看，由于今年 800G 上量很快且需求不断上修，DSP、EML 和 Vcsel 等先后出现供应紧张。公司动作比较快，下单比较及时，到 9月 DSP 已经大量交付，不再短缺。EML 主要用于 800/400G 单模，也已经下单，锁定了产能。VCSEL 主要用于 800G/400G 多模，供给相对有限，因此会出现阶段性紧缺。行业正在积极导入更多 VCSEL 供应渠道，明年有望逐步缓解。
问：明年下半年 800G 光模块的供应格局？
答：和现在没有变化，保持一致，明年 800G 光模块需求量很大，主要集中在一些海外 I 客户。2025 年还会产生新的 800G 用户，也可能会有新的 800G 供应商，但主要供应商还是目前这几家，旭创是其中一家。
问：市场在关注 OpenAI 浏览量进入平台期或下行，大家对 AI 的需求存在担心。目前没有杀手级应用，您如何看待？
答：ChatGPT 应用已经嵌入到一些企业级商用应用且 To B 的用户愿意因为工作效率提升而付费。 客户还推出了 Copilot 等 I 功能。目前 I 应用遍地开花，而不是只有 ChatGPT。I 应用正在逐步嵌入到很多传统互联网产品中，包括浏览器、地图、文字处理、电商平台等。爆款应用何时来？我认为有些应用会随着用户增长和不断更新而成为出名的爆款应用。
问：2025 年用 800G 的趋势会不会有变化？
答：随着算力提升，光模块会从低速率向高速率靠，每个客户 I 芯片算力和带宽不同，网络架构不同，但殊途同归，大家还是希望向高速率光模块升级，这个是时间问题。
问：公司目前的盈利情况较好，股价又比较低，有考虑过回购吗？
答：公司去年做了一次购，效果很理想。现在我们的 PE 比较低，所以会认真研究是否购。不管是否购，公司收入、净利润已经上了较高的台阶了，PE 也在变得更低。
问：24 年单模、多模比例？
答：两个大客户，一个全部单模，一个以多模为主，比例不便量化。
问：算力投入达到瓶颈期后，是否会不再投入了？
答：有些客户已经给出了未来 2-3 年 capex 的投入指引，至于 I应用是否成功，我们没法掌握，目前数据不一定代表未来数据。随着应用的优化，我认为 I 用户会越来越多，算力需求会不断提升，这是一个潜移默化的过程。
问：LPO 进展？
答：今年 OFC 上有很多 LPO 的讨论和关注，因为省去了 DSP 芯片，能做到低功耗低延时，特定场景下能起到作用，一些客户在测试，但是 LPO 需要专用的交换机芯片，生态比较封闭。目前还没有看到 LPO 的订单，可能这个方案会延后，也有可能完全没有需求。
问：公司如何看 6T？
答：I 算力在快速发展过程中，数据中心更早迎接 1.6T，客户已经产生了 1.6T 的需求，如果顺利，24 年将通过验证并下单，25 年上量。I 的确加快了光模块技术迭代，并且缩短了光模块周期。
问：为何数据中心或 AI客户只引入 3 家光模块供应商？壁垒在哪里？
答：主要是技术原因导致。光模块之间需要信号对传互通，大客户在认证光模块厂商时，大部分工作在认证不同厂商的互联互通，先互通者具有优势，后者要和前者适配。如果不通过适配，就很难进入供应链。光模块不是大路货，是有严格技术标准的。甚至采用不同芯片，互联互通都有可能失败，从技术讲，供应商没法导入太多。导入 3家以外更多的新供应商对比认证过程，成本会非常高，性价比并不好。到 1.6T 阶段有可能仅导入两家，高速率做互联互通更困难。
问：国外 AI 放量集中在训练，随着模型成熟，推理端需求如何
答：之前大家认为，推理端带宽需求不高，有人说 200/400G 就够。从推理芯片来说确实如此。据我们了解，推理芯片不只是需要这么低的带宽，后期随 I 需求也是需要大带宽的。同时，海外很多 I 厂商还是集中于训练工作，总算力、总带宽还是在持续增长。
中际旭创（300308）主营业务：高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售。
中际旭创2023年三季报显示，公司主营收入70.3亿元，同比上升2.41%；归母净利润12.96亿元，同比上升52.01%；扣非净利润12.44亿元，同比上升59.64%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入30.26亿元，同比上升14.9%；单季度归母净利润6.82亿元，同比上升89.45%；单季度扣非净利润6.61亿元，同比上升96.69%；负债率25.91%，投资收益3200.95万元，财务费用-6199.36万元，毛利率31.75%。
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为139.22。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7.69亿，融资余额减少；融券净流出11.74亿，融券余额减少。
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