2023年9月24日万达电影（002739）发布公告称中金公司张雪晴 焦杉 唐婧、东证资管秦瑜瞳、Point72 Scott洪瑞祥、WT CapitalRay Fang、泰康基金翟一柠、华夏基金(香港)沈旭、华安基金张杰伟、华宝基金蓝仝、建信基金张爽、大成基金童若琰、摩根基金徐项楠、中意资产胡世煜于2023年9月22日调研我司。
具体内容如下：
问：电影行业恢复及公司近况。
答：电影行业前几年受影响较大，今年以来在国家政策的支持下率先复苏，多个档期表现亮眼，特别是暑期档票房表现超出预期，刷新影史记录。影片的过硬质量和高话题度都在刺激市场需求逐步恢复，电影行业已经确定性复苏，并且将延续繁荣向好态势。2023 年第三季度，随着优质内容稳定供给和观众观影热情持续高涨，万达电影作为行业领先企业票房收入和非票房收入均实现较快增长。2023 年 1-8 月，公司实现票房收入 58.1 亿元（不含服务费），同比 2022 年增长 66.1%，恢复至 2019 年同期的 105%，；观影人次 1.42 亿，同比 2022 年增长 67.7%，恢复至 2019 年同期的 105%，整体表现优于行业平均水平。作为电影行业全产业链公司，公司放映端和内容端业绩均有望持续受益于行业复苏而不断提升。
问：影院成本构成主要有哪些？
答：影院经营成本主要包括（1）分账成本；（2）租金和物业费成本公司下属万达店影院的租金为净票房的 11%，非万达店影院的租金通常采取固定成本、与票房挂钩、或两者相结合模式；（3）人工成本公司通过放映系统信息化建设、财务共享中心集中管控、优化组织架构、规模效应等助力企业降本增效；（4）影院折旧及摊销、能耗费等其他成本。近年来公司坚持降本增效，积极推动降低各类固定成本和运营 费用，成本管控效果也持续显现，公司经营效率明显提升。
问：公司卖品恢复情况如何？
答：卖品与观影人次高度关联，随着人次的不断恢复和公司卖品业务的不断创新，公司 1-8 月卖品总收入已恢复至 2019 年同期水平。在卖品构成方面，除传统的爆米花、可乐外，公司也创新推出了桃桃西打系列饮品、各类特产礼盒、电影周边及衍生品等创新产品，人均卖品销售额（SPP）领先行业平均水平。
问：公司广告恢复情况如何？
答：一方面映前广告的客户主要是 to C 端的品牌，受经济环境影响，品牌宣传费用有所缩减。另一方面映前广告的恢复有一定滞后性，客户需结合票房及消费市场的表现进行投放。现阶段映前广告的规模还未完全恢复，但在今年电影行业的强势复苏下，预计明年公司广告业务会加速恢复。
问：电影市场出清速度及公司未来的市占率升计划。
答：中国电影院线比较分散，集中度不高，暂不具备大规模整合的可能。而且目前商业地产建设进程还没有结束，国内现存影院数量超过 1 万家，优质影院相对较少，并购动能不足。万达电影始终坚持努力经营、多渠道营销、持续优化影院服务及设备，直营影院市占率从 2019 年的 13.3%提升到现在的 15%以上，整体市占率达到 16.5%。在行业复苏阶段，虽然市场份额很重要，但盈利能力更重要，因此公司目前侧重于影院的经营和创收，直营影院主要选择在一、二线城市的优质地段，确保其持续稳定盈利。
问：公司第四季度及明年影片储备情况
答：（1）截至目前，公司主投主控影片《三大队》已定档 12月 15 日，该片由陈思诚导演监制，张译领衔主演，根据真实事件改编，值得期待。同时公司参与投资的电影《前任 4英年早婚》《好像也没那么热血沸腾》将于国庆档上映，《无价之宝》已定档11 月 10 日上映。（2）公司储备项目还包括《维和防暴队》《寻她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《误杀 3》《重案检察官》等。
问：公司海外业务运营情况
答：Hoyts 作为澳洲第二大院线目前共有影院 60 家，也是澳大利亚和新西兰地区最大的电影广告渠道运营商，2023 年上半年已实现盈利并且经营恢复好于去年同期。在第三季度上映的重点影片《芭比》和《奥本海默》带动下，截至目前其票房及卖品收入已恢复至 2019 年水平。整体来看，Hoyts 的品牌影响力及经营情况比较稳定，资产质量较高，商誉减值风险较小。
万达电影（002739）主营业务：影院投资建设,电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务,电视剧制作及发行,游戏发行等。
万达电影2023中报显示，公司主营收入68.69亿元，同比上升39.1%；归母净利润4.23亿元，同比上升172.75%；扣非净利润4.15亿元，同比上升163.56%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入31.12亿元，同比上升110.64%；单季度归母净利润1.07亿元，同比上升117.11%；单季度扣非净利润5257.15万元，同比上升107.81%；负债率71.09%，投资收益28.04万元，财务费用4.23亿元，毛利率28.26%。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.2。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3910.39万，融资余额增加；融券净流入5901.9万，融券余额增加。
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