2023年9月15日沃森生物（300142）发布公告称凯石投资方微微、CapitalStrategic ResearchEmily Chen、RBC Global AMRichard Farrell、博时基金陈西铭 李佳 郭燕、莫尼塔王洁于2023年9月14日调研我司。
具体内容如下：
问：请介绍一下公司的基本情况。
答：公司成立于 2001 年，是专业从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业。2010 年，公司在深交所创业板成功挂牌上市，成为云南省首家在创业板挂牌上市的企业。公司总部位于云南昆明，已投资建成位于昆明国家高新区、上海张江的产品研发中心和位于云南玉溪国家高新区的产业化基地。同时，在北京、广东、成都等地正在建设疫苗产业化技术创新中心和产业化基地。经过二十余年的发展，公司已形成了结构优良、品种丰富的产品管线，公司目前已建立了成熟稳定的细菌性疫苗技术平台和重组蛋白疫苗技术平台，并通过与合作方的共同努力逐步构建了 mRN 疫苗技术平台和重组腺病毒疫苗技术平台。目前投产上市的疫苗品种已达 8 个（12 个品规），拥有已授权发明专利 74 项，产品销售覆盖全国 31 个省市，累计出口海外 18 个国家，是中国首家、全球第二家自主研发并成功上市 13 价肺炎结合疫苗的厂家，也是全球第一家同时拥有 13 价肺炎结合疫苗和HPV 疫苗生产上市的厂家。在研发方面，公司及子公司有九价 HPV 疫苗、 CYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、DTaP-Hib 四联疫苗以及公司与合作方共同合作研发的新冠变异株 mRN 疫苗、呼吸道合胞病毒 mRN 疫苗和流感病毒 mRN 疫苗等多个疫苗产品处于临床研究或临床前研究的不同阶段。2022 年公司营业收入首次站上 50 亿元台阶，随着公司已上市产品国内及国际市场的不断开拓和下沉，以及在研产品后续陆续上市，未来还将为公司不断提供增长的动力。公司始终坚持“让人人生而健康”的主旨，把社会责任融入到公司的发展战略和经营管理中。在社会公众愈发注重药品质量安全的今天，沃森生物将持续以严守产品质量安全为己任，不忘初心，紧跟时代脚步，努力创造无愧于社会和时代的卓越成绩。
问：请介绍一下公司董事长目前对公司的持股情况，云南沃森对玉溪沃森和上海泽润两家子公司的持股比例如何？未来公司是否会考虑完全控股子公司？
答：董事长李云春先生及其控制的成都喜云企业管理合伙企业（有限合伙）、广州盈沃企业管理合伙企业（有限合伙）目前合计持有公司3.32%股权，公司核心团队也持有一定数量的公司股票。目前，公司对子公司玉溪沃森的直接持股比例为 78.26%，玉溪沃森另一股东汇祥越泰（天津）投资合伙企业（有限合伙）持有玉溪沃森11.3%股权，公司持有汇祥越泰（天津）投资合伙企业（有限合伙）42.13%的出资份额。公司对子公司上海泽润的直接持股比例为 56.62%，上海泽润另一股东无锡新沃生物医药投资管理合伙企业（有限合伙）持有上海泽润 8.66%股权，公司持有无锡新沃生物医药投资管理合伙企业（有限合伙）44.55%的出资份额。关于公司对重要子公司的持股安排，需要结合公司及子公司的整体战略发展需要、业务规划、资源配置等内外部多方面的因素综合考虑，请投资者以公司披露的公告为准。
问：新生儿数量下降对公司的疫苗销售有影响吗？相较于进口疫苗与新进竞争企业，公司 13 价肺炎结合疫苗的竞争优势是什么？
答：近期我们也关注到人口变化情况，全国多地也已陆续出台鼓励生育的政策，公司将保持密切关注。从实际情况出发，近年来因经济发展和民众健康意识的不断增强，很多新生儿的父母对于高品质疫苗的认知和接受程度都在不断提升，接种意愿也在不断增强，且目前在国内适龄人群中，PCV13 的渗透率仅 30%，市场仍然有较大的空间待开发。公司在 13 价肺炎结合疫苗国内上市之初就同步启动了国际市场开拓的相关工作，并持续提交海外市场的注册申请。今年上半年，13 价肺炎结合疫苗孟加拉国注册证和泰国注册证，其中，13 价肺炎结合疫苗泰国注册证是公司 13 价肺炎结合疫苗首次在 PIC/S 国家获证。今年 8 月，公司与埃及合作方签署了 13 价肺炎结合疫苗在埃及及其周边国家的分销与本地化生产合作协议，成为公司 13 价肺炎结合疫苗继摩洛哥、印尼后的第三个本地化合作项目，未来有望将辐射埃及、北非乃至整个非盟地区，助力非洲建立可持续的疫苗研发和生产体系，为非洲地区实现疫苗自给自足和产业可持续发展赋能。随着 13 价肺炎结合疫苗国际注册和本地化生产的落地，预计全球市场空间仍较大。公司的 13 价肺炎结合疫苗于 2020 年上市，是国内首家、全球第二家拥有 13 价肺炎结合疫苗生产上市的企业，凭借覆盖年龄段广、不含防腐剂等优势受到消费者的青睐。面对日益激烈的市场竞争和复杂的内外部经营环境，公司持续加强营销管理和体系化建设，将通过国内和国外两个市场的同步开拓，持续提高 13 价肺炎结合疫苗的市场渗透率和覆盖率，采用多样化的合作方式加快实施公司产品的海外布局。
问：海外国家对疫苗出口的监管要求有何不同？公司产品出口海外的整体布局是怎么样的？
答：不同国家、地区的疫苗准入政策不同。公司国际市场的开拓重心是东南亚、中东及北非、南美等人口增长快、体量较大的国家和地区，这些国家财政情况相对良好，本身疫苗市场需求较大，并且部分国家希望引入先进企业，以分包装为切入点逐步打造本土疫苗产业。目前，公司国际营销团队正在持续与多个意向国家接触，同步开展目标国家的注册准入工作，将通过多样化的合作方式加快实施公司产品的海外布局。
问：关于市场比较关注的销售费用公司是怎么看的？公司上半年营业收入及扣非后净利润为什么都是减少的？
答：相较于同行业可比公司，扣除前期新冠疫苗或核酸检测等业务影响后，其销售费用占比与公司总体一致，部分企业相关费用的绝对金额也高于公司。疫苗行业存在以自建推广队伍为主和以推广商推广为主两种销售模式，两种模式的费用比例并没有可比性。2023 年上半年，公司营业收入和扣非归母净利润同比减少主要原因是截至 6 月 30 日，公司疫苗产品海外出口收入金额同比去年有所减少。2022 年上半年，公司获得了摩洛哥 100 万剂 13 价肺炎结合疫苗的出口订单，今年 7 月份开始向摩洛哥发货，根据公司收入确认的会计政策，相关收入将计入下半年。同时，今年以来公司双价 HPV 疫苗产品重点拓展政府惠民采购市场，考虑到各地政府审批进度，上半年中标的项目基本都是在下半年才开始发货，因此导致上半年收入略有下降。2023 年上半年，公司非经常性损益约 3,346 万元，去年同期为-5,975 万元，因此导致扣非后归母净利润有所下降，但公司整体归母净利润还是有 8.13%的上涨，基本每股收益和加权平均净资产收益率也有一定涨幅。
沃森生物（300142）主营业务：从事人用疫苗等生物技术药集研发、生产、销售。
沃森生物2023中报显示，公司主营收入21.68亿元，同比下降7.68%；归母净利润4.55亿元，同比上升8.13%；扣非净利润4.22亿元，同比下降12.27%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入13.34亿元，同比下降21.14%；单季度归母净利润2.83亿元，同比下降25.93%；单季度扣非净利润2.88亿元，同比下降24.96%；负债率26.73%，投资收益632.84万元，财务费用-3526.25万元，毛利率87.43%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6.34亿，融资余额减少；融券净流入6982.73万，融券余额增加。
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