2023年9月15日西山科技（688576）发布公告称中信建投证券、东北证券、东吴证券、敦和投资、富国基金、观富资产、冠达菁华基金、广发证券、国海富兰克林基金、国联安基金、国信证券、中信证券、海通证券、合远基金、和谐汇一资产、华夏未来资本、建信养老、民生证券、诺鼎资产、鹏华基金、平安资管、睿亿投资、西南证券、森锦投资、申万菱信基金、申万资管、泰达投资、天府资管、新思哲基金、永赢基金、源乐晟资产、长江养老、招商证券、国金证券、招银理财、中庚基金、中睿合银、西部证券、国联证券、Point72、博行资本、淡马锡于2023年9月13日调研我司。
具体内容如下：
问：公司布局目前三大业务板块的原因，如何保持持续创新发展？
答：公司始终围绕“微创手术工具整体方案提供者”的战略定位来构建产品序列和设计产品。微创手术大多需在内窥镜下进行，可以说内窥镜是微创手术的基本工具，而手术动力装置是一把机械刀，对骨组织、软骨组织进行破碎分离，能量手术设备是一把电磁波刀，具有消融、止血等功能，内窥镜、手术动力装置、能量手术设备三者在微创手术中起到良好的协同作用。公司早在2015年就开始布局内窥镜、能量手术设备等产品，覆盖了微创外科所涉及的主要科室，从神经外科、耳鼻喉科、骨科，到普外科、妇科、泌尿外科。在开发目标确定后，公司贯彻“一流定位、精准合需、严格贯标、易于制造”的研发设计准则，持续保持较高的研发投入，内部团队通过对关键技术指标的提炼开发的同时，也注重对外部资源的获取和积累。公司研发的产品能够做到满足客户需求、满足竞争需求、满足盈利需求，通过不断的技术沉淀及技术创新，持续保持市场竞争力，进而促进整个行业的迭代更新及进步。
问：公司未来三年的发展规划如何？如何进行国际化拓展布局？
答：公司未来三年的增长主要依靠深耕国内市场，同时逐步布局国际市场，拓展国际销售。具体来看一是继续大力推动手术动力装置及一次性耗材，这是最直接的业绩增长支撑；二是加快发展“内窥镜+手术动力装置+能量手术设备”的产品体系，不断推陈出新，丰富产品线，随着内窥镜等相关技术稳定下来，产品将陆续登场；三是围绕手术动力装置开辟的科室做细做深，持续丰富产品线，现在主要科室有神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科，后边推出的产品会涉及到普外科、妇科、泌尿外科等新科室；四是开拓国际市场，接下来公司会加大国际市场的部署。公司国际业务拓展的途径主要有两条一是公司完成各国必要的认证及落地注册工作，寻找合适的专业代理商；二是不排除和国际医疗器械巨头合作，通过强强联合提升拓展效率。目前，公司国际业务完成大量的铺垫工作，已在超过30个国家布局经销网络，手术动力装置和乳腺旋切系统已经销售到包括德国、西班牙、巴西、俄罗斯、韩国、印度等30余个国家。
问：微创手术硬管内窥镜的市场前景如何？
答：得益于微创手术的快速发展，国内硬管内窥镜及相关器械市场规模持续提升，但目前主要市场份额仍掌握在外资企业手中，进口替代程度较低，国产品牌存在较大的发展机会。在内窥镜领域，公司的优势在于掌握全链条技术，从底层的光学设计、光学加工到妥善处理硬件设计，将技术跟临床深入医工结合。公司基于“精密光机设计技术、数字图像处理技术”两大主线技术的发展路径，掌握了光学系统设计、光学加工、精密机械设计及装配、ISP图像处理技术、FPG算法实现技术等多项核心技术，并实现了从研发到量产落地的完备产业链。
问：目前公司一次性耗材推广进展如何？
答：公司业务所涉及的医疗耗材一次性使用情况要分区域、分科室来看。目前，乳腺外科产品的耗材几乎都是一次性使用的，未来增长空间主要在手术量以及乳腺筛查推进的普及方面；而神经外科、耳鼻喉科、骨科等科室，一次性耗材使用率还有很大的提升空间。一次性耗材市场最大的推广机会在于对患者手术疗效的提升。从患者手术的效果和安全性上看，患者及家属接受的意愿较高。而提高手术效率的同时，也能降低临床医护人员交叉感染风险，增强对其的保护。未来，随着国家完成对过度收费的耗材的治理，预计政策也会有倾向性地扶持和引导一次性耗材的适用。
问：未来一次性耗材发展达到一定量级会面临带量采购，公司如何看待？
答：截至目前公司未有主要产品纳入国家或各省市集中带量采购名单，带量采购政策尚未对公司业务造成影响，但未来一次性耗材发展达到一定量级可能会面临带量采购。带量采购或加快推动耗材一次性化使用的进程，公司可从中获取更大的业务规模，但同时可能会带来单价下降的风险。目前公司也在通过智能化、模具化、自动化等先进生产方式压缩耗材成本，保障公司产品毛利率。
问：公司对毛利率有什么样的预期？
答：未来三到五年内，公司产品会保持较为稳定的毛利率。一方面，随着公司耗材的放量，生产规模化有利于降低成本。同时，公司也将通过智能化、模具化、自动化生产压缩成本，进一步提高生产效率。
西山科技（688576）主营业务：手术动力装置的研发、生产、销售。
西山科技2023中报显示，公司主营收入1.48亿元，同比上升32.25%；归母净利润4592.29万元，同比上升33.21%；扣非净利润4384.0万元，同比上升29.16%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入8011.1万元，同比上升18.28%；单季度归母净利润2197.33万元，同比下降3.85%；单季度扣非净利润2094.58万元，同比下降6.35%；负债率4.38%，投资收益214.8万元，财务费用-236.26万元，毛利率69.19%。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级1家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为145.2。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2084.62万，融资余额减少；融券净流出2474.6万，融券余额减少。
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