2023年9月4日山河药辅（300452）发布公告称公司于2023年8月31日接受机构调研，中信证券陈竹 唐寅灏 韩世通、国华兴益范佳锴、惠升基金张政、广发证券杨正、永安国富李勇、中国人保田垒、深圳量子基金孙哮江、招商证券邱捷铭、汇安基金周冲、长盛基金张伟光、北京金百镕投资马学进、西南证券杨天笑 王彦迪、南银理财高梁宇、国元证券马云涛、中金资管柳天慧、运舟公司王岩、中宏卓俊陈金红、天弘基金王斌 王政眸、鑫元基金葛川荣、浦发银行戴佳琨、广东逸信基金罗欣、安徽志道投资聂瑞、光大证券曹聪聪、相聚资本邓巧、阳光资产管杨伦、天风证券贺晓晗、创金合信基金皮劲松、上海峰境基金魏磊、国泰君安甘坛焕 唐玉青 付子阳、瀚伦投资任靖、长城基金储雯玉、通和投资孙华魏、益民基金王勇、国金证券王大伟、上海浦科陈加栋、民生信托景莹、上海聊塑投资周岩明、东方证券韩冰、信达证券唐爱金、民生证券杜鹏程、长信基金胡梦承、华夏基金袁绮蔓参与。
具体内容如下：
问：Q2增速比较快的原因？Q3的经营情况和全年的预期？
答：今年Q2实现较快的增长主要原因是①进口替代项目逐年增加公司上半年进口替代项目数远远高于近两年同期，近两年已替代成功的项目也在滚动放大带动业绩增长，今年上半年替代项目的增长额占到收入总增长的35%以上。②大客户带来的增长比较多目前大客户业务明显增长，业务集中度提升很多。今年以来百万级大客户增长数量逐年增加，大客户占总销售额的比例相比去年提升比较多，大客户的增长率高于平均增幅。③疫情放开以后Q1增速比较快，Q2普药市场相较往年旺盛，普药需求带动了整体业绩增长。④外贸出口形势整体比较良好，为上半年业绩增长做了一定的贡献。目前订单情况国内国外市场相对较为稳定，继续保持良好得增长势头，国外一些大客户知名药企采购在逐步放大。目前订单情况较好，核心产品还是处于供不应求的状态，如微晶纤维素、交联聚维酮、交联羧甲基纤维素钠等，公司对于Q3业绩预期和全年比较看好。
问：原材料价格波动的预期？
答：从现阶段整体来看原材料价格处于稳中有降的趋势。淀粉类原材料处于波动周期，目前价格略有上升；
问：旺季羟丙甲纤维素交付周期要3个月，交付周期有没有缩短一点？
答：微晶纤维素、羟丙甲纤维素、交联羧甲纤维素钠目前交付周期仍较长，大概2-3个月。公司会根据客户的需求状况，加急订单会进行优先处理，能够满足客户的使用情况下尽可能保证供货，若部分订单仍得不到满足会相应做出取舍。未来新产能逐步释放会缓解产能不足的难题。
问：海外供应链恢复有一些海外订单会减少，这些订单和客户的情况？
答：疫情期间因供应链问题公司确实获得了一些海外客户，去年海外供应链逐步恢复中，已转移过来的客户订单目前较为稳定。近年来公司海外客户逐渐积累和海外知名度不断提升，有利于公司未来海外市场开拓。
问：羟丙甲纤维素国内供应商增加，我们有没有面临降价的压力？普通产品有没有竞争加剧？
答：近两年一些非药用企业的羟丙甲纤维素陆续进行CDE登记，准备进军药用市场。CDE登记完之后并不能在短期内直接用到药品来，需要一个关联审评和客户验证的过程，故竞争压力较小；而在非药品其他行业普通产品的市场竞争较为激烈。从整体市场竞争来说，羟丙甲纤维素部分高端型号价格相对比较稳定，公司会根据原材料走势会适当做一些调整。
问：食品辅料的拓展进度？
答：①研发端不断提升产品性能研究，开发产品的新规格，满足更多客户需求。②销售端取得了明显进展，上半年食品行业的增速远远大于平均增速，半年内新增10家主要食品客户。目前食品销售规模的基数较小，未来空间比较看好。
问：高端注射辅料市场空间和利润率水平？
答：从市场上其他注射辅料产品来看，注射辅料产品的毛利率和利润空间是远远高于口服固体制剂产品，这几个产品我们基本是独家，有一定定价权，但是毛利率也没有参考。现在处于客户关联评审阶段，还没有批量销售，预期的经济效益是比较好的。
问：注射用羧甲纤维素钠现在市场格局如何？少女针也有很多新产品准备上市，我们有没有和下游制剂厂家做验证工作？
答：注射用羧甲纤维素钠，主要应用于微球、乳剂等。公司注射CMC，药品制剂客户非常关注，近期有一些客户在做前期研发和药品进行关联审评阶段。另外注射CMC广泛应用于医美行业。
问：曲阜天利上半年的情况？全年展望如何？
答：曲阜天利的产品主要用在普药市场，前三年因为疫情普药市场受到限制，天利市场的订单受到一些影响。今年随着普药市场放开，曲阜天利明显好于前几年。曲阜天利上半年收入6800多万，净利润530多万（去年同期亏损100多万），Q1、Q2收入利润增速较快。下半年如果延续上半年的经营形势，曲阜天利今年业绩增长将十分明显，今年对曲阜天利的情况比较乐观。
问：保健品占比情况和未来的趋势？
答：目前公司客户目前还是以药品制剂客户为主，保健品辅料应用占比在6%左右，增长情况保持稳定持续增长。未来保健品市场前景还是比较看好，国内外保健意识也会逐步提高，会带动保健品行业进一步增长。我们也会把保健品市场作为未来的关注点去开发。
山河药辅（300452）主营业务：药用辅料的研发、生产和销售。
山河药辅2023中报显示，公司主营收入4.53亿元，同比上升25.83%；归母净利润8832.93万元，同比上升33.51%；扣非净利润8182.97万元，同比上升38.0%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入2.05亿元，同比上升21.75%；单季度归母净利润3894.1万元，同比上升20.49%；单季度扣非净利润3613.59万元，同比上升23.1%；负债率41.6%，投资收益271.55万元，财务费用9.92万元，毛利率31.89%。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.76。
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