2023年7月21日南网储能（600995）发布公告称广东粤澳合作发展基金、广东恒阔投资、广东恒健资产、开源证券于2023年7月18日调研我司。
具体内容如下：
问：5 月份抽蓄核价对公司产生的影响？
答：5 月 16 日，公司发布公告，本次核价针对公司已投产的 7 座抽蓄电站，预计减少公司 2023 年预算收入 4.96亿元。本次核价结果出台，对公司短期经营带来不利影响；但从长期来看，是在实践层面对 633 号文的落实，有利于抽水蓄能发展，公司加快发展抽水蓄能业务的战略没有变。
问：抽蓄核价的背景是什么？抽蓄核价的标准是什么？
答：抽水蓄能在我国的发展有 30 余年的历史，早期对于抽水蓄能价格没有统一的政策。2014 年，国家发展改革委出台了 1763 号文，进一步完善价格形成机制，对促进抽水蓄能健康发展发挥了重要作用。2021 年，为促进抽水蓄能加快发展，构建以新能源为主体的新型电力系统，国家发展改革委印发 633 号文，进一步完善抽水蓄能价格形成机制。2023 年 5 月，国家发展改革委根据 633 号文核定了2025 年前投产的 48 座抽蓄电站容量电价，印发了 533 号文。根据 633号文规定的核价原则，抽蓄容量电价按照经营期定价法核定，即基于弥补成本、合理收益原则，按照资本金内部收益率对电站经营期内年度净现金流进行折现，以实现整个经营期内净现金流收支平衡为目标，核定电站容量电价。其中纳入核价的抽蓄电站均对标行业先进水平确定核价参数标准，经营期按 40年核定，经营期内资本金内部收益率按 6.5%核定。
问：目前抽蓄电站建设成本大概是多少，以及成本是如何构成的？公司在控制造价方面有什么优势？
答：根据水电水利规划设计总院发布的《抽水蓄能产业发展报告 2022》，2022 年核准的抽水蓄能电站平均单位千瓦静态投资 5492 元/kW，电站建设投资主要集中在建筑工程，占比约 35%，其次是机电设备及安装工程，占比约23%，此外，还有独立费用、基本预备费、施工辅助工程等费用。2022 年正在推进前期工作的大型抽水蓄能项目单位千瓦静态投资一般在 5000～7000 元/kW之间。抽水蓄能单位造价受原材料市场价格、工程地质条件、电站装机容量、建设周期、征地移民、开发建设技术水平等因素影响，单个电站造价水平存在一定差异。公司具有先发优势，取得了一批比较优质的站址资源；在建设过程中，公司实行集约化、专业化管理，可以有效控制成本。
问：国家发展改革委核准容量电价的周期是多久？
答：633 号文明确，国家发展改革委核定的抽水蓄能容量电价与输配电价核价周期保持衔接。因此，本次核价后若无新的政策变化，执行期将与省级电网输配电价第三监管周期（2023-2025 年）保持一致。
问：抽蓄的资本回报率是 5%，考虑融资杠杆后，净资产回报率能达到多少？
答：根据 633 号文，按照资本金内部收益率对电站经营期内年度净现金流进行折现，以实现整个经营期内净现金流收支平衡为目标，核定电站容量电价。其中纳入核价的抽蓄电站均对标行业先进水平确定核价参数标准，经营期按 40 年核定，经营期内资本金内部收益率按 6.5%核定。净现金流已经考虑了融资杠杆因素。由于电站投产后每年经营的成本费用有所不同，所以净资产报率也会有所差异。
问：公司抽水蓄能的装机进展、建设规划、新增项目预计情况？
答：公司目前在建的抽水蓄能有广西南宁、梅州二期、惠州中洞、肇庆浪江 4个项目，装机共 480万千瓦，力争在 2025 年投产 360万千瓦。十五五和十六五期间，公司规划抽水蓄能分别投产 1500万千瓦和 1500万千瓦。目前正在开展前期工作的项目有 12个，储备项目规模超过 3500万千瓦（含正在开展前期的项目）。
问：电化学储能的盈利模式是什么？能否参与辅助调频服务市场
答：目前国家没有对新型储能统一核价，从各地实践来看，新型储能的商业模式多样化。公司投产的电化学储能示范项目参照抽蓄电价机制，采用电网租赁模式运营，项目资本金内部收益率大约为 5%。部分省份已经有电化学参与辅助调频服务市场的政策。近期，广东、广西也发布了新型储能参与电力市场相关的政策，比如《独立储能参与南方区域调频市场的模拟试运行方案》《广东省新型储能参与电力市场交易实施方案》《关于加快推动广西新型储能示范项目建设的若干措施（试行）》等，提出独立储能可作为市场主体参与相关电力市场交易的基本规则。公司将积极关注各省区出台储能参与电力市场交易政策的情况，本着对投资者负责的原则，在充分做好投资收益分析测算的基础上，积极稳妥开展新型储能项目建设。
问：未来 3 年新型储能项目的投产规划以及佛山南海项目最新进展？
答：公司新型储能项目储备达到 700万千瓦以上，目前政策和市场环境均持续向好，公司紧密跟踪政策出台情况，一旦具有可行的投资报模式，就将加快推进项目落地建设。佛山南海电池储能项目正在建设中，计划 2023 年底前投产。
问：公司新型储能电站目前的调用情况？
答：公司已投运的电化学储能站主要是解决属地变压器过载、新能源消纳等问题，并作为事故应急备用电源，目前各储能电站均按照调度下达的计划曲线运行，启动频次及出力吻合属地负荷变化情况，实现了其设计功能，有效满足了电网需求。
问：公司开展了哪些研发项目？项目进展如何？
答：公司聚焦在抽水蓄能和新型储能领域持续开展相关研发，承担了多项国家及南方电网公司重大科技项目。在抽水蓄能领域主要开展了抽水蓄能机组出口成套开关设备研发，已实现在梅蓄电站示范应用；开展了海水抽水蓄能电站前瞻技术研究，形成了成套技术成果；开展了多种类型巡检机器人的研发，包括电站厂房巡检、机房巡检和水下智能巡检，在多个场景下实现了应用；开展了抽水蓄能电站多维度智能巡维、抽水蓄能电站群设备状态大数据智能分析系统等技术研究，并已经应用于公司生产运行业务；公司也正在联合相关单位开展可变速抽蓄机组的攻关任务，相关研究成果将示范应用于公司在建抽蓄电站。在新型储能领域主要开展了高压级联电池储能系统、面向吉瓦时应用的中高压电化学储能集成技术、电池储能型不间断电源装置、锂离子电池储能系统全寿命周期应用安全技术、钠离子电池储能安全应用技术、规模化储能系统集群智能协同控制关键技术、电池储能联合抽水蓄能经济应用及火灾防控关键技术等研究，部分研究成果已实现了示范应用。公司下一步将结合业务需求大力推广应用已取得的科研成果。
南网储能（600995）主营业务：水力发电、供电和配电。
南网储能2023一季报显示，公司主营收入14.09亿元，同比下降26.11%；归母净利润3.8亿元，同比下降8.61%；扣非净利润3.8亿元，同比上升310.4%；负债率42.41%，投资收益165.13万元，财务费用1.24亿元，毛利率56.27%。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.6。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入5171.51万，融资余额增加；融券净流入48.25万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，南网储能（600995）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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