2023年7月19日森鹰窗业（301227）发布公告称公司于2023年7月17日接受机构调研，长江证券研究所轻工分析师 米雁翔、淳厚基金顾伟、鹏扬基金徐超、广发基金顾益辉、光大保德信基金李峙屹、融通基金张鹏、长安基金马影疏、中科沃土基金徐伟、中金基金张羽、泰康资产刘若石、太平资产邵一真、长城基金储雯玉、国寿养老马志强、泰康养老白羽、正圆投资亓辰 熊小铭、常春藤投资王亦耘、海金投资蔡荣转、域秀资本李付玲、源乘投资彭晴、歌汝投资郝朋哲、勤辰私募赵乃凡 林森、理凡投资崔坤、平安基金李洋、盈峰资本盘世雄、敦和资产江源、华安合鑫卢慧语、磐厚动量朱维桢、合众易晟徐兴科、沣京资本汤晨晨、华美投资张天放、紫阁投资叶泓池、多鑫成佩剑、宁泉投资高熙尧、嘉实基金刘楷尧、三亚鸿盛翟淑星、综艺控股李杨超、巨杉李小真、枫叶林投资范玉琢、三耕陈洪、中信建投自营刘岚、银河自营王恺、招商自营徐叶、西部证券诸乐轩、浙商自营翁晋翀 陈姗姗、华宝基金林励盛、中信自营晏磊、Neuberger Berman吴瑾、荷宝投资秦程雪、信达澳亚曾丹怩 李琳娜、中银资管赵颖芳、中海基金谢华、泰康基金陈怡参与。
具体内容如下：
问：首先请介绍一下2023年上半年度的主营经营情况?
答：今年上半年，宏观经济环境不确定性增加，房地产市场也尚在恢复期，但公司大宗业务在手订单仍然相对较为充沛。房地产行业景气度对大宗业务产生的影响，主要在订单的转化周期延长。在当前的行业背景下，公司更加关注大宗业务的稳健发展和收入质量。对于大宗业务除了重点关注客户资质、付款条件、款周期等，也会关注该项目的附带价值，比如是否有利于区域的品牌推广、市场渗透及项目代表性。在零售业务的产品策略上，铝包木窗正在进行产品的升级迭代，缩减SKU。全新的新轻奢系列产品正在陆续推出，该产品全线升级为硬木集成材，且更为简约纤细、拥有更大视野，更加符合当前建筑及装饰设计趋势，较为贴合年轻消费者喜好。简爱系列铝合金窗的收入增速和毛利率改善较为明显，正在加速进行战略性价值到商业性价值的转化。同时，外窗产品的消费场景多元化趋势较为明显，除了传统门店，物管渠道、团购渠道、改造渠道及设计师渠道均在有序拓展。以上相关数据由公司财务部初步测算得出，公司将在2023年半年度报告中详细披露具体数据。
问：公司从品类扩张的规划是什么?不同的品类是否都在各个销售渠道推广?
答：在目前行业集中度较低、铝包木窗渗透率较低、品类消费普及度较低的“三低”竞争格局下，节能窗的品牌价值大于品类，公司从过去20多年聚焦节能铝包木窗，到现在逐步进行多品牌、多品类的扩张，旨在加速破局，增加品牌认知度，力争获得在节能窗这个大品类中的市场领导地位。具体到木、铝、塑三种型材产品上，公司希望搭建一个三角形的品类结构，即以木窗(大宗和零售全渠道)、铝窗(零售渠道为主)、塑窗(大宗渠道为主)为搭配，用差异化定价和性能的产品组合拓展渠道。目前，木窗和铝窗均可扩展到门、幕墙、阳光房，三种型材也可进行复合，如P120产品为铝塑木复合、x系列产品为铝GFRP木复合，复合型材应用是行业未来的发展趋势之一。总之，公司未来拟构建以铝包木节能窗为主、铝合金窗和高分子节能窗为辅，窗、门、幕墙、阳光房多品类产品协同发展的品类格局。
问：公司对于成为行业头部品牌有何考量?
答：在公司过去20多年的发展中，公司依次经过了聚焦细分品类、细分行业领先、应用领域创新等阶段。现阶段，公司认为成长为行业头部品牌需要具备能持续提供高质量产品和确定性的优质服务、能持续保持研发投入和产品创新、能率先完成全国化产能布局和保持成本领先优势、能不断完善全渠道的营销网络。
问：本次股权激励公司仅考核收入目标，为何没有设置利润相关指标?
答：一是本期激励计划对象以激励核心销售(技术)、中层骨干为主，即激励对象与收入端的关联性相对较高，未来公司在推出后续计划中将针对不同的对象、激励的目的、激励的范围,逐步增加成本端、利润端、资产质量端的考核目标。二是在个人考核层面，公司将执行更严格和多维度的KPI，这些关键绩效指标也有相应对利润的要求。激励对象只有在完成相应的公司考核、个人考核后，才能进行限制性股票的归属。三是公司在成本控制上的优势和经验积累较有信心。
问：公司对未来净利润的预期如何，采取何种策略?
答：影响净利润的收入、成本、费用上。收入端的中长期策略主要以多品牌、多品类扩张，在大宗业务上主要采取“北固南拓”策略，在零售业务上以华东区域为中心进行市场覆盖;成本策略上，主要是向上游延伸供应链体系，提高核心原材料自给率。完善全国产能布局，增加规模效应;费用上要继续保持研发投入和市场投入。
问：2023年上半年度大宗业务前五大客户情况?
答：请您关注公司披露的半年度报告内容。
森鹰窗业（301227）主营业务：定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售。
森鹰窗业2023一季报显示，公司主营收入8580.27万元，同比下降17.61%；归母净利润-560.53万元，同比上升33.5%；扣非净利润-820.43万元，同比上升13.83%；负债率18.29%，财务费用-573.03万元，毛利率26.32%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.03。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入660.81万，融资余额增加；融券净流入85.54万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，森鹰窗业（301227）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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