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7月15日，欣旺达(15.900, -0.24, -1.49%)（300207.SZ）发布公告称，公司拟将旗下欣旺达动力科技股份有限公司（下称“欣旺达动力”）分拆至创业板上市。公司在公告中指出，通过本次分拆，欣旺达动力作为公司独立的新能源汽车动力电池研发、生产和销售的平台将实现独立上市，并通过上市融资增强资金实力，提升新能源汽车动力电池业务的盈利能力和综合竞争力。
新能源企业分拆动力电池业务上市，早已不是新鲜事。在欣旺达之前，长城汽车(25.330, -0.16, -0.63%)（601633.SH）、力神电池、赣锋锂业(59.770, -0.33, -0.55%)（002460.SZ）、比亚迪(264.830, -0.65, -0.24%)（002594.SZ）等上市公司都已开始推进相关分拆工作。
以消费电子起家的欣旺达，目前已有消费类电池、动力电池以及储能系统类三大主业。其中，景气度最高、历经多轮高调扩张的动力电池业务，承载了欣旺达成长为龙头的希望。7月16日，欣旺达发出了《投资者关系活动记录表》，介绍了分拆业务后欣旺达的前景、分拆的细节和进度，但二级市场似乎对欣旺达分拆动力电池业务上市的动作并不“买单”。7月17日，欣旺达报收16.10元/股，跌1.83%。
就分拆上市等问题，时代周报致电欣旺达董秘办。“分拆动力电池业务，最主要是缓解我们资金上的压力以及改善财务结构。”欣旺达董秘办相关工作人员说，“将动力电池业务分拆后，投资者在选择上可以更专一些，如果都在上市公司主体内，估值上会互相拖累。”
锂电业务估值高于母公司市值
过去两年，欣旺达的市值从超1000亿元缩水到300亿元。
同花顺(165.100, -1.26, -0.76%)iFind显示，2021年11月10日，欣旺达股价达到顶峰54.93元/股，对应总市值1022亿元。随后，锂电池资本市场表现下行，从宁德时代(219.500, -6.00, -2.66%)（300750.SZ）到欣旺达在内的锂电企业股价震荡。截至2023年7月19日，欣旺达报收15.90元/股，总市值约296亿元。
一位早期跟踪过欣旺达的投资人士告诉时代周报记者：“和公司聊过一次，感觉公司战略不行，对动力电池业务不够坚定，反而定增搞消费电池。”
2023年3月，欣旺达抛出定增方案，拟募资总额不超过48亿元，主要投向SiP系统封测项目、高性能消费类圆柱锂电项目和补充流动资金。截至2023年一季度末，欣旺达的货币资金余额为218.09亿元。对此，有投资者质疑，账面上躺着两百多亿的欣旺达为何还要定增，这是否存在过度融资的情况？
关于定增方案，欣旺达在回复审核问询函的公告中，明确指出了公司的资金需求。公告显示，截至最近一报告期末，公司预计资金需求为“消费类电池、储能及其他业务板块建设项目：19.30亿元”，“电动汽车电池板块建设项目：167.31亿元”。可见，相比起消费电子近20亿元的资金需求，动力电池业务资金需求超百亿元，高于前者，资金需求量大。
2018年至2021年间，欣旺达在4年时间内完成了2次定增，对应股价分别是9.90元/股和41.90元/股。
此外，欣旺达动力也频繁融资。6月21日，欣旺达发布公告称，欣旺达动力获得8家企业共16.5亿元增资，认购4.33亿元新增注册资本，对应4.64%股权。这意味着，欣旺达动力在6年内完成了5轮合计超百亿元融资，50多家机构合力将欣旺达动力的估值提高至355亿元，超过了母公司的市值。
有观点认为，分拆上市有利于公司业务发展，但分拆后的表现尤为关键。
“上市公司分拆业务上市后，新公司可以独立融资，资金层面肯定是有较大积极作用的。而公司业务分拆后，一般各业务的自主独立性会更强，更容易激发公司团队的积极性和活力。”弘扬投资管理有限公司董事长余少波对时代周报记者说。
他进一步解释，从财务角度看，分拆上市只要原公司仍为控股股东，则可以继续合并报表。对于原上市公司来说，是否产生正面影响主要在于分拆出去的公司经营情况能否迅速增长。“若分拆后业绩增速超预期，对原公司肯定是有正面影响，反之若表现平平，还会影响到原公司股价和估值。”
扭亏为盈，尚未确定
根据权威机构SNE Research数据，2023年一季度，欣旺达动力电池装机量排名全球第10。欣旺达在2022年以前并未进入全球前十，2022年排名全球第9。
欣旺达在分拆公告中表示，在全球汽车产业电动化的浪潮下，动力电池市场未来仍有数倍的增长空间，GGII预计，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。
但欣旺达动力却还未走出亏损困境。2022年财报显示，欣旺达动力电池业务实现营业收入126.87亿元，同比增长332.56%；毛利率为10.28%，相较2021年-0.87%的毛利率已实现回正，但仍低于行业13%的平均水平。从分拆上市的主体看，欣旺达动力依然处于亏损状态，净利润为亏损4.05亿元。
“动力电池业务现在仍处于阶段性盈利状态，并没有确定性的扭亏为盈。”前述董秘办相关工作人员说。
长城国瑞证券研报指出，随着原材料价格恢复正常，动力电池业务逐步规模生产、良率提升，成本压力有望进一步下降，进而推动公司盈利能力的修复。2022年，公司在客户东风日产、吉利、上汽通用五菱、广汽混动车型配套数量攀升带动下，HEV乘用车电池装机量达到87MWh，较2021年同期增幅高达近54倍，位列国内第三。
有市场观点认为，欣旺达作为同时拥有消费类和动力类电池业务的企业，分拆上市或为如珠海冠宇(20.770, -0.62, -2.90%)等同类型公司提供了一条可参考的融资路径。
时代周报了解到，欣旺达在动力电池业务上集合了从锂电池、钠离子电池到固态电池几乎所有的动力电池技术分支。欣旺达在多条技术路线上布局成功后，或可对动力电池业务估值有着较大的加持。
“公司目前已具备/储备的先进固态电池技术，包括高镍正极和硅基负极/锂金属负极的硫化物全固态电池以及新型锂硫固态电池。公司钠离子电池的开发也正在按照预期进行。”欣旺达在财报中表示。
于清教表示，未来的能源结构和动力需求一定是多样化的，锂电池作为主流技术路线，目前还未看到被其他电池技术颠覆的可能性。“作为下一代电池，钠电池及固态电池是极具发展前景的路线之一，不少企业都有相关技术储备，但距离大规模量产还需经历较长时间的爬坡，供应链也需要时间培育。”
值得注意的是，产能过剩一直是锂电行业的核心话题之一。
中国科学院院士欧阳明高曾在2022中国电动汽车百人会论坛上表达对产能过剩的担忧。他认为，基于产业投资信息预测，我国电池产能在2023年可能达到1500GWh，2025年可能达到3000GWh，预计2025年会出现电池产能过剩。
熟悉动力电池行业的于清教则认为，新能源汽车及动力电池领域的确存在产能过剩问题，但这种过剩是结构性、周期性、局部性的过剩，如今年一季度行业去库存出现过剩，二季度需求就开始恢复。
在产能几乎等同于竞争力的市场格局下，欣旺达分拆动力电池业务上市，或许也有着扩产的考虑。
欣旺达副总裁梁锐曾做过预测，“未来动力电池行业会进一步向头部集中，国内只剩下五六家，欣旺达的目标是进入前三。”
2022年，欣旺达以253.2%的同比增速位列当年全球动力电池装机量TOP10企业榜首。根据公司的产能规划，到2025年前，动力电池规划产能达175.3GWh以上，对应目标是国内动力电池企业第三位。
分拆上市，或是欣旺达迈向前三的第一步。
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