2023年7月16日恒邦股份（002237）发布公告称德邦证券股份有限公司研究所研究员 高嘉麒、融通基金管理有限公司固定收益部固定收益研究员 江怡龙、中国人寿投资中心固定收益投资部固定收益投资经理助理 涂楠坤、天弘基金管理有限公司基金经理助理 胡东、东方证券证券研究所固定收益分析师 杜林于2023年7月14日调研我司。
具体内容如下：
问：请简述一下火法冶金的优势在哪？
答：公司采用的火法黄金冶炼提金工艺，原料适应性更强，贵金属的收率更高，而且可以实现铜、铅、锌等多种稀散金属的综合收。为继续扩大公司在火法冶金方面的优势，公司拟新建两个冶炼项目，分别为含金多金属矿有价元素综合收技术改造项目，预计投资数额 273,171 万元；复杂金精矿多元素综合收项目，预计总投资数额为 427,003 万元。
问：请介绍一下公司原料采购的来源有哪些？
答：在国内采购方面，公司成立了两个贸易子公司，确保公司国内矿的原料供应。在国外采购方面，公司在欧洲、南美洲、非洲等地都有丰富的业务，已从单一依赖贸易商采购，转变为贸易商采购和矿山直接采购相结合的模式。
问：请公司自有矿山储量如何？
答：公司及子公司已完成储量备案的查明金资源储量为 150.38 吨，其中辽上金矿的金金属量为 69,913 千克。公司计划投资建设的辽上金矿扩界、扩能采选建设工程项目，总投资 123,214 万元，扩界扩能后，矿山建设规模为90 万吨/年，服务年限 20 年。
问：公司投资万国矿业取得了哪些收益？
答：公司参股万国矿业 2020 年、2021 年取得的分红收益分别为5,419,742.53 元、17,664,620.75 元。根据万国国际矿业集团有限公司披露的 2022 年度报告显示，截至 2022 年 12 月 31日，“本集团开采 1,069,199吨矿石，收入达到人民币 681.4 百万元，毛利人民币 315.7 百万元”，“于2022 年，堆浸作业开始生产黄金并出口金锭约 149 公斤”。
问：公司近几年一直存在存货减值，主要原因是什么？
答：公司为真实地反映财务状况和资产价值，根据《企业会计准则》等相关规定的要求，会对各类资产进行全面清查和减值测算。近几年主要是有的产品市场价格下降比较大，使其可收额低于了生产成本，所以计提了存货跌价准备。另一方面，我们为防范产品价格波动风险，进行了套保，降低了产品价格下跌的影响。
问：公司套期保值方面对主要产品采取怎样的套保策略？
答：公司期货套保主要标的为公司主营产品，主要为黄金、白银、电解铜，采用库存套保的业务模式，包括采购的所有已定价未销售的原料、半成品和产成品，结合对市场行情的分析判断，确定各个品种卖出套保保值量及风险敞口量大小，最大程度对冲大宗商品波动。
问：公司可转债转股价格向下修正条款和赎回条款是如何设置的？
答：在公司发行的可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。到期赎条款在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将以本次可转债票面面值的 108%（含最后一期利息）的价格向投资者赎全部未转股的可转换公司债券。有条件赎条款在本次发行的可转换公司债券转股期内，当下述两种情形的任意一种出现时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎全部或部分未转股的可转换公司债券第一种为在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）即可赎；第二种是本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时可进行赎。
恒邦股份（002237）主营业务：主要从事黄金矿产资源开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等业务。
恒邦股份2023一季报显示，公司主营收入166.49亿元，同比上升46.19%；归母净利润1.23亿元，同比上升1.77%；扣非净利润1.34亿元，同比下降17.13%；负债率57.93%，投资收益-6620.69万元，财务费用7045.73万元，毛利率2.63%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出457.24万，融资余额减少；融券净流出264.48万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒邦股份（002237）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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