美联储本月会否继续加息？聚焦今夜重磅CPI数据
来源：华尔街见闻王眉
6月整体CPI预计将大幅降温，但多数分析师预计，除非出现巨大的意外降温，今夜CPI不太可能阻止美联储7月继续加息，但可能会降低7月会议之后进一步加息的可能性。
六月跳过加息后，美联储本月会否继续加息？继喜忧参半的6月非农数据公布后，CPI成为市场预测美联储7月及未来加息路径的重要数据。
北京时间今晚20：30，美国劳工部将公布6月CPI通胀数据。目前彭博社调查中值显示，经济学家预计：
美国6月整体CPI将同比上涨3.1%，5月为4%，如果预测准确，这将是该数据连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低；整体CPI环比将上涨0.3%，高于5月份的0.1%。
剔除能源和食品的核心CPI同比涨幅将从5.3%放缓至5%，如果预测准确，将为2021年11月以来最低；核心CPI环比将上涨0.3%，从5月的0.4%小幅放缓。
虽然6月整体CPI预计将大幅降温，但多数分析师预计，除非出现巨大的意外降温，今晚的CPI数据不太可能阻止美联储7月继续加息，但可能会降低7月会议之后进一步加息的可能性。
6月非农报告显示薪资增速超预期，引发了人们对美联储可能不得不继续加息以使通胀更接近2%目标的担忧。芝商所美联储观察工具显示，目前市场认为美联储将在7月FOMC会议上继续加息25基点的概率为92.4%。
基数效应、二手车价格下跌
6月美国整体CPI可能下降近1个百分点，很大原因在于去年能源价格暴涨导致的基数效应。
去年6月份，石油天然气价格上涨推动美国CPI上涨至9.1%的本轮高点。随着能源价格降温，过去一年美国CPI整体放缓。
另外一个重要项目——二手车价格最近加速下跌，已经提早传来了通胀有望继续降温的好消息。
周一曼海姆二手车报告显示，6月二手车价值指数环比下降4.2%，创疫情初期2020年4月以来最大月降幅；该指数在去年4月达到巅峰后持续下行，截至今年6月，已较一年前水平同比下降10.3%。
机构普遍认为，二手车价格下跌是6月份美国CPI增长放缓的主要原因。
“我们预计未来几个月，曼海姆指数的下降将反映在二手车CPI中……9月份二手车CPI将下降5.7%。考虑到二手车占核心商品的12%（占整体CPI的3.35%），这可能会在短期内增加反通胀的动力。”
“我们预计6月份二手车价格将下降1.2%，新车价格将下降0.2%，反映出二手车拍卖价格下降以及汽车经销商促销激励措施的持续增加。”
并且展望未来，高盛预计汽车生产正常化、库存增加和新车激励措施的增加，将导致二手车通胀进一步下降，该行预计到2023年12月，二手车价格将同比下降11%。
野村也预计二手车价格在连续两轮强劲上涨后将恢复下跌。
“4月和5月的核心CPI上涨中，绝大部分动力来自二手车和住房租金，如今随着6月份二手车价格回落（预计未来几个月降幅更大），这两大粘性支柱之一正在崩溃。”
机票和酒店价格下降、租金涨幅略缓
高盛和瑞银都对6月CPI中的季节性因素做了分析。
高盛预计，6月的季节性因素将给旅游类别带来压力，因为在疫情后，季节性因素可能会使CPI出现更大的价格反弹。
瑞银在报告中表示：
“目前的季节性因素对机票、能源产品（汽油）、离家住宿（酒店）和二手车价格尤其不利。但将当前的季节性因素与频繁出现的未经季调的数据结合起来发现，机票和酒店价格都在下降。”
与此同时，高盛预计6月酒店和公共交通价格将分别下降2%。
住房租金方面，高盛预计住房通胀将有所缓和，6月租金和业主等价租金（OER）都将增长0.47%（5月上涨0.5%），因为新租赁和续租之间的租金差距将继续缩小。该行的经济学家估计，目前新房租金和续租租金之间的差距约为3.25%，低于峰值的7.5%。
瑞银在报告中表示：
“预计租金和业主等价租金在6月份仍将出现大幅增长。然而，最新数据继续显示，自去年秋季以来，每个月新租户租金的涨幅都处于或低于疫情前的水平。因此，CPI租金涨幅应该会放缓，我们预计6月份CPI租金涨幅将略低于过去几个月。”
其他方面，高盛预计，医疗保险价格的持续下降，将导致6月份医疗服务价格回落0.3%；服装价格将上涨0.4%，反映支出仍强劲；由于保险公司继续转嫁更高的维修和更换成本，汽车保险价格将上涨2%。
对美联储政策影响几何？
摩根大通的市场团队非常乐观，他们在一份报告写道：
“鸽派言论似乎比鹰派言论更有可能出现，市场存在上行风险，因为我们看到通胀大幅下降，足以结束美联储的加息周期。
但其他机构和分析师则更谨慎，主要是考虑到核心通胀的粘性，而且随着基数效应递减，美国通胀，越往后越难降。
高盛预计，未来几个月核心CPI环比平均将保持在0.2-0.3%的区间，反映出住房通胀持续温和，二手车价格下降，以及随着劳动力需求继续放缓，非住房服务通胀放缓。
该行预测，2023年12月的核心CPI同比为3.8%，2024年12月为3%，2023年的通胀放缓更多是由商品而非服务类别推动的。
高盛交易员John Flood指出，联邦基金期货目前显示，7月26日再次加息25个基点的可能性大于90%，因此美联储在本月不加息的门槛将非常高。
瑞银观点相似，该行表示：
“6月份的CPI数据应该为联储官员所欢迎，然而，我们将FOMC最近的讲话解读为强烈倾向于在本月晚些时候的会议上再次加息，一个温和的CPI数据可能不足以阻止FOMC这么做。”
但瑞银同时表示：
“如果像我们预期的那样，核心CPI再有几次温和增长，这种放缓得到证实，FOMC不太可能在今年晚些时候进行第二次加息。”
瑞银在报告中预计，在今晚的报告发布后，总体CPI通胀的急剧下降可能会暂停几个月（甚至略有逆转），然后开始一个更温和的下降步伐。
然而，由于租金的下降趋势、二手车价格的下跌、供应瓶颈的缓解以及工资增长的放缓给价格上涨带来了下行压力，核心CPI环比可能会在几个月内保持在0.2%左右。
野村则在报告中认为，尽管美联储不太可能对单一数据做出反应，但6月CPI报告可能会降低7月FOMC会议之后进一步加息的可能性。野村预计，7月可能是美联储当前加息周期的最后一次加息。
市场影响
摩根大通在最新的报告中表示，今夜的CPI与预期持平或低于预期的可能性为80%，在其他条件相同的情况下，这一系列结果可能会提振股市。
小摩分析师Andrew Tyler指出：
该行认为，今夜最有可能的情况是CPI介于3%—3.2%之间，标普500指数上涨0.5—0.75%。如果通胀率为2.7%或更低，预计将导致标普500至少大涨2.5%。
摩根大通推演了五种CPI可能出现的情景，并对美股如何反应作出预测：
标普500将上涨0.5%-0.75%，这是市场普遍预期，支持通胀继续大幅回落的说法，但不太可能阻止美联储在7月份加息25个基点，但这一结果可能足以消除今年余下时间进一步加息的预期。
标普500将上涨1.5%-1.75%。人们可能会看到7月加息预期下降，进一步来看如果看到加息预期下降到45%以下，那么美联储可能会被迫屈服并再次“鹰式跳过”加息。在感受到紧缩周期的全面影响之前，人们已经看到通胀基本正常化，今年杰克逊霍尔央行年会（8月24日至26日）加息周期或将正式结束。
标普500将下跌1%-1.25%，这种情况几乎不会缓解市场对美联储很快结束加息周期的担忧，考虑到今年夏天能源价格有上涨风险以及消费依然强劲，这种情况将使通胀下降的预期受到质疑。
标普500指数有望大涨2.5%-3%。在这种情况下，美联储在7月或不再加息，第四季度降息的可能性也将增加。
这是概率最小的情况。这将引发市场大举抛售，标普500将大跌2%-2.5%，债券收益率、股票波动率大幅上升。市场预期美联储将在7月份加息50个基点，并在之后会议上额外加息。
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