2023年7月12日恒帅股份（300969）发布公告称公司于2023年7月11日接受机构调研，国泰君安赵水平 管正月、清和泉张格培 柳超然、东方港湾潘衡光、相聚资本叶善庭、财通基金吴辉凡、南方天辰魏子钦、天虫资本李星雨、泰康资产叶兰 张烁、PINNACLE邱琳、宏道投资田博、广发基金马军、泰康基金程翔、南京金友岳雨霏、冠达菁华基金岳永明、鲍尔段嘉、keystone investors程家麒、交银施罗德刘珺涵、坚果私募章宇轩、建信基金邵卓 张文浩、万泰华瑞吴凌云、和璞投资赵斌、正心谷姚怀畅、胤胜资产杨潇、涌泉刘明月、摩根华鑫何茜、Comgest陈学亮、平安资产孙芳 顾皓卿 陶阳刘博 曹欣 樊建岐、诺安基金李懿洋、华泰自营张端峰、明涧投资彭勇、中信证券黄耀庭 陈彦龙 孙晨晔 袁一 陆琦、汇升投资周丽、信达澳亚基金李博参与。
具体内容如下：
问：一 ：请简要介绍公司 ADAS产品相关的进展情况？
答：公司已向部分客户小批量交样并进行路试，预计部分项目会于今年陆续结束路试进入定点环节。除已交样客户外，部分客户已在进行系统标定。由于该产品的控制逻辑需嵌入自动驾驶系统逻辑算法中，整个产品开发周期会长于常规清洗系统产品开发。
问：二 ：请简要介绍未来 ADAS产品的价值量？
答：该产品适配未来高级别自动驾驶领域，产品构成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、电磁阀、激光雷达清洗喷嘴、摄像头清洗喷嘴等。DS 系统的传感器数量较多，需要清洗的点位会远多于传统清洗系统，因而相关产品结构会更为复杂精密，价值量也会更高。
问：三 ：请简要说明谐波磁场电机的开发历程？
答：该款电机技术的研发源自于公司客户更高功率密度、更高效率、更低体积等方面的现实需求。在谐波磁场电机的可行性得以验证后，公司逐步开展对该电机技术在细分应用领域的正向工程开发。公司已利用该技术与客户德国伦茨（Lenze）合作开发了应用于物流系统的滚筒电机产品。
问：四 ：请简要介绍公司谐波磁场电机的优缺点及目前的发展进度？
答：谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革，相比传统电机，谐波磁场电机具备诸多优势（1）电机轻量化。谐波磁场电机的体积、重量、材料耗用相应减少，功率密度会显著高于传统电机；（2）基于磁场的特殊性新设计，谐波磁场电机可大幅降低电机轴电流；（3）谐波磁场电机的控制方法与传统电机一致，可以同样适配现有永磁同步电机的应用场景；（4）相比部分传统高压电机，谐波磁场电机的制造工艺有所简化。（5）成本优化。由于轻量化带来的材料投入减少，将进一步优化电机的成本结构，建立更为深厚的成本护城河。由于谐波磁场电机的特殊磁路设计，其制造精度和装配复杂度要求更高，具有更高的制造壁垒。谐波磁场电机对基础磁性材料要求较高，相关材料的研发也持续进行中，总体进展都较为顺利。相关研发项目预计于今年进行产业化落地，逐步搭建小批量磁性材料中试线。
问：五 ：请简要说明谐波磁场电机未来的应用前景？
答：基于该电机具有功率密度高、体积小、材料成本更节约、电磁干扰少，轴电流腐蚀减少，电机寿命提升等优势，未来具备较为广泛的应用场景。公司进行电机设计新技术应用的研发，将加速研发成果转化，为谐波磁场电机技术创造更多的应用情景，丰富公司产品品类，提升公司整体盈利能力。
问：六 ：请冷却歧管产品技术难点主要是什么？
答：冷却歧管设计属于客户在热管理领域的一个变革，将三个独立的热管理系统集成后统一管理，极大减少了管路数量，系统的集成度和效率更高。冷却歧管在其中起到中央水路（冷却液流通的通道）管理的角色，是水路管理的交汇中心，主要用于热管理系统各水路的开闭管理。由于该产品的内部水路设计较为复杂，需要进行多层多点焊接，工艺难度较高，若工艺控制不稳定，容易造成较高的报废率，该设计属于热管理系统的新式设计。
问：七 ：请电机方面的竞争对手有哪些？
答：电机方面竞争对手主要包括日本电产、三叶电机、力佳电机、美蓓亚三美、德昌电机等优秀的公司。目前市场电机品类较多，各个厂家均有各自擅长和专精的领域，传统的应用场景中原有厂家基本已经形成较强的固有优势，对行业新进入者可以形成较强的进入壁垒。
问：八 ：请面对未来增速需求，公司产能扩张是否会受到限制？
答：公司目前储备的土地面积可以满足当前的产能扩张需求，同时，公司积累了智能化全自动电机生产线自主研发设计及开发能力，具备了根据产品开发进度搭建全自动化电机生产线的能力，可大幅缩短产能扩张周期，满足公司发展规划，公司发展受产能限制较少。
问：九 ：机器人行业的发展，是否对公司来说是一个新的增长可能？
答：从长远来看，人形机器人属于未来的一个重要发展方向，该行业目前的发展重点可能是产业化和降低成本的过程，并且这一过程是一个较为长期的过程。机器人中会使用较多电机，对于电机行业来说属于一个未来的增量市场。公司也将持续关注行业发展趋势。
问：十 ：请公司开发磁性材料的原因及优势？
答：磁性材料是公司主营业务产品电机的核心原材料之一，随着公司扩充产品产能及品类，公司对磁性材料的需求不断扩大，以往均通过外部采购方式获取该材料。一方面，外采材料基本为通用型材，采购量未到一定范围难以定制化开发，将无法充分发挥公司的电机设计能力，一定程度上削弱了公司的技术竞争力。另一方面，公司一直通过上游纵向一体化方式进行工艺降本，打通公司的上游核心工艺和材料的桎梏，进一步加强公司的技术纵深和成本护城河。
问：十一 ：请简要说明未来哪方面业务为主要增长点？
答：在目前的汽车产业内，不管是传统燃油汽车还是新能源汽车，公司流体技术产品及电机技术产品都属于汽车必须配置的产品和功能之一。 流体技术方面公司在流体相关技术领域有深厚的积累，已经具备了成熟的系统解决方案配套能力。老客户配套率的提升和新能源客户的拓展会为公司带来稳定的收入增长来源。在流体产品领域，除了传统清洗系统外，公司还拓展了热管理系统业务，该业务板块会带来新的业务增量。电机技术方面公司针对四门两盖领域开发了较多的电机品种，包括后备箱电机、吸合锁电机、磁滞器电机、隐形门把手驱动机构、充电小门执行器等，相关电机将会是公司未来业绩主要增长点之一。同时在部分细分应用场景中由单一电机配套向总成化、系统化产品配套发展，提升单车价值量。
恒帅股份（300969）主营业务：公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售。
恒帅股份2023一季报显示，公司主营收入1.83亿元，同比上升12.03%；归母净利润4085.05万元，同比上升28.5%；扣非净利润3715.59万元，同比上升30.28%；负债率19.44%，投资收益135.61万元，财务费用33.21万元，毛利率34.19%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为71.46。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1415.61万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒帅股份（300969）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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