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最近汽车行业值得关注的数据有点多。
某国内新能源汽车龙头发布产销快报显示，2023年6月新能源汽车销量25.30万辆，同比增长88.79%。
某国产新势力2023年6月交付新车10707辆，重返“1万辆俱乐部”，环比增长74.0%，2023年上半年，累计交付新车54561辆。
此外，特斯拉二季度交付了超46.6万辆电动汽车，同比大增83%，环比增长10%，超分析师预测的44.5万辆电动汽车，再创单季度交付新高。
但部分新能源车企的交付火热并不代表行业的大幅回暖，背后都有积极降价的影子。事实上，国内新能源汽车市场的格局在加速分化，这也是业内大佬所指的淘汰赛。
产生这样的差异的主因其实在之前的文章中提过，新能源汽车普及过程中由于供应链、产业分工还不像燃油车那样稳定成熟，不同企业的成本梯度是远大于燃油车时代车企间的差异的，这样的情况如果遇上行业周期下行，就会产生极大的车企分化。因为对于弱势企业而言，只有差和更差的选择。
以上结论我们也可以根据上市公司报表的拆分得到，行业盈利周期的底部，边际供给已经亏损严重的阶段，头部企业还能实现单车巨额盈利——这在过去的燃油车周期中是万万看不到的。
然而，如果照这个架势发展下去，龙头企业的市场份额将达到行业历史上的极高水平，然后停止。因为在现有的汽车产品内涵下，即使研发成本上占据显著优势，其市占率的提升仍有约束条件。比如产业成熟带来的成本梯度缩窄、产品形态稳定带来的研发效率差异收窄、比如需求细分带来的天然产品区隔等等，都是阻碍市占率进一步提升的因素，这一阶段可能经历多个周期。
如果我们把新能源汽车的过去几年极大的成本差异以及需求的快速增长称为上半场的话，那么产品内涵稳定下的产业链成熟对于行业来说可以称得上中场休息。但如标题中所述，我认为新能源汽车的发展可能没有中场了。智能化的下半场来的比想象中更快，如果说新能源汽车动力系统的革新上在供给端重塑了汽车行业、在需求的心智空间上打破了燃油车时代的历史积累，那么智能驾驶加持下的汽车可能已经将汽车商品内涵中各个维度诉求的比例重新书写。基于过往产品形态建立的护城河都将没有那么稳固。上半场处于劣势企业的境地可能依然没有喘息的机会，而占据优势的企业也还有硬仗要打，毕竟下半场的变数更大。
田瑀，现任中泰资管基金业务部副总经理。
复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。11年投研经验（其中8年投资管理经验）曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
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