摩根大通：全球原油需求远未见顶，2030年供需缺口逾400万桶/日，油价或大幅反弹
文章来源：华尔街见闻
摩根大通预计，在4%的通胀情景下，布伦特原油激励价格将升至80-100美元/桶。
今年以来国际基准布伦特原油持续大幅下挫，逼近70美元大关。全球经济增长乏力、脱碳运动如火如荼，石油行情何时能迎来反转？
当地时间周三，摩根大通首席大宗商品策略师Natasha Kaneva发布研究报告称，全球原油需求将在八年后才能见顶。她预计，2030年全球石油需求将达到1.069亿桶/日，比2022年的水平增加710万桶/日。
与此同时，供需缺口将超过400万桶/日。而要想弥合这一缺口，布伦特原油的激励价格将最高升至100美元/桶。
2030年，全球石油需求或见顶
与其他的长期空头不同，Kaneva认为，在石化产品和航空旅行需求的推动下，石油需求将在2030年才会见顶。
她在报告中写道：
范式转换先是缓慢的，然后突然发生。2022年，十多年前实施的效率（单位燃油里程数）政策首次在数据中显现。美国去年的总出行人次高于比2021年，增长里程与2019年相似，但汽油消耗量却减少了6%。尽管乘客和汽车的重量都已经达到历史新高。
效率的大幅提高对需求整体产生了巨大的影响：在美销售新车的实际效率从2004年的19.3英里/加仑上升到2021年的25.4英里/加仑。车企预测2022年新车效率将进一步提升。
电气化也对消费造成压力：2023年5月，纯电和混动汽车占美国汽车总销量的15.4%，是2020年5%的三倍多。至关重要的是，我们估计目前某类电动汽车约占美国2.5亿乘用车销量的4%。
美国汽油消费的结构性下降将波及全球。这是因为美国人开车的情况非常普遍，美国的汽油消耗量比任何其他国家都多，占世界汽油消耗量的34%和全球石油需求的9%。
然而，我们并没有看到石油需求达到峰值。在新兴经济体工业化和生活水平提高的带动下，即使在脱碳的情况下，整个预测期内石油消费总量也可能继续增长。
我们预计，2030年全球石油需求可能会达到1.069亿桶/日，比2022年的水平增加710万桶/日。不过，这一数字比我们一年前的估计低60万桶/日，因为2023-2024年石油需求低于预期抑制了趋势增长。美国通过的《降低通胀法案》和两项新环保提案，以及欧洲采用更严格的环境规则也导致了预测下调。
汽油长期以来一直是石油需求的支柱，也是摩根大通预测未来十年需求将下降的唯一产品，柴油消费预计在未来八年中趋于稳定。
至关重要的是，摩根大通认为，石油需求的增长将越来越多地受到石化产品和航空旅行需求的推动。其中单是石化产品的需求增长将达到240万桶/日，占总需求增长的33%。
供应先升后降，2030年或至1.03亿桶/日
供应方面，摩根大通的基准假设是，到2027年，全球石油供应量将从2022年的9910万桶/日增加至1.045亿桶/日，然后到2030年回落至1.026亿桶/日。
摩根大通表示，OPEC+以外的产油国中，美洲国家将在未来八年中占据主导地位，净供应量增加290万桶/日，占总增量的83%。
美国石油生产商引领油价飙升，在非OPEC+国家中，仅美国供应产量增长就达到350万桶/日。加拿大、圭亚那、巴西和阿根廷合计可能会额外贡献220万桶/日。预计OPEC+产量将集体下降80万桶/日，其中投资不足的非洲成员国引领产量下降，而核心成员国的产量基本持平。
出口增加和国内产量增加将伊朗原油产量推至2023年6月的300万桶/日，我们预计伊朗在我们的预测期内增加产量并将产量维持在330万桶/日。我们维持对俄罗斯的看法，该国将能够将其石油产量维持在俄乌冲突爆发前1080万桶/日的水平，但很难恢复到新冠疫情前1130万桶/日的峰值。
供需缺口逾400万桶/日，油价或飙升至100美元
根据摩根大通的预测，到2030年，全球石油供需缺口将超过400万桶/日。
摩根大通已经确定了全球石油行业未来有250个项目，总产能达到690万桶/日。理论上这可以这一供应缺口，但显然，并非所有项目都能顺利进行，只有达到一定门槛的项目才可以。
因此，摩根大通将内部收益率（一项投资预期达到的收益率IRR）分别定为20%和25%，远期通胀前景分别设定为2%和4%。
根据摩根大通估算，假设通胀率为2%，基于20%的IRR，布伦特原油激励价格下限约为63美元/桶；在通胀率不变、IRR升至25%的假设下，激励价格将升至78美元/桶。
换到4%的通胀情景，布伦特原油激励价格将升至80-100美元/桶。对此，金融博客Zerohedge表示，这一假设是可行的，因为眼下投资疲软，可能会使油价大幅上涨。
摩根大通最后总结称，与2010年代初相比，当今世界能够以更少的投资生产更多的石油。然而，尽管目前每年约5000亿美元的上游石油和天然气供应投资是“健康的”且是强制性的，但资本支出需要保持在当前水平才能满足2030年的需求。
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