2023年6月13日华利集团（300979）发布公告称公司于2023年6月8日接受机构调研，兴业证券赵树理 韩欣 赵宇、中金公司林骥川 曾令仪 刘毅然、景林资产吴玉强、信璞投资林华强、大成基金黄博涵、Point72李晓峥 于彤、泰康资产刘巍放、朱雀基金郑路、东方证券王树娟、国君资管冯自力、东吴证券李婕 赵艺原、深圳红筹投资蒋凌萌、国金证券杨欣、海通证券盛开、广发证券糜韩杰、开源证券吕明 张霜凝、兴全基金何悦、景顺长城基金孙雪婉、南方基金吕思奇、静远资本沈士竣、富国基金毛联永、信达澳亚基金马绮雯、前海禾丰正则汪亚、博道基金王晓莹、腾讯投资欧阳宗善、永诚资本王子森、旌安资管周炯道 李牧恒、方正证券陈佳妮、永安国富江红参与。
具体内容如下：
问：公司的工厂规模都非常大，如何管理工厂？今后公司还要继续开新工厂，包括还要到印尼开工厂，如何做到有效的管理？如何做到人才的本土化培养和人才的稳定性？
答：在管理上，我们是总部+事业部（群）的模式，通常一个独立的客户对应一个事业部（群），事业部（群）下设开发业务中心和生产中心（量产工厂）。事业部（群）负责业务拓展、客户关系维护、产品开发和量产等，每个品牌订单和产量增加只是相应的增加事业部（群）的工厂的数量和规模；新增的品牌，在品牌的订单数量达到一定量级，会单独设立事业部（群）。总部部门主要包括采购部门、财务部门、人资部门等。目前的管理模式，应该可以容纳比较高的产能增加，不论是品牌的增加还是订单的增加。目前越南工厂，从总经理到中低层管理人员共有约 800 名左右的外派人员，越南本地管理人员有 1000多人，管理越南区 15 万员工。员工培训不同职级、不同工序的员工的培训周期不一样，对于基层员工，一般需要 1-3 个月的训练才能上岗，本地基层干部培训周期需要一年至一年半。管理干部从基层开始培训，接受不同部门、业务的专业培训。所有管理人员必须要了解所有业务流程和制鞋工序，然后还要熟悉公司的制度、各品牌的专业知识等方面。要培训一位中阶本地干部，需要好几年。现在有很多越南本地干部任职副理级/经理级，还有栋长（负责整栋生产栋），训练方式很扎实。今年公司印尼工厂将开始投产，将会有很多的越南籍的干部跟越南籍的工程师派往印尼。以前新建工厂都是靠陆籍或台籍的干部，现在很多骨干和管理干部都是由越南籍担任。
问：公司一直在扩产，但下游销售有波动，如何控制扩产节奏和产能利用率波动？
答：工厂产能有一定的弹性，可以通过合理调节员工的加班时间、员工人数编制管控及员工招聘节奏管控等来调节产能。公司会根据订单情况合理安排产能的配置、控制成本费用，所以 2020年疫情期间收入下降但利润提升。公司每个月中旬都会开 3-4天的预算会议，根据前一年年底的预算严格管控，包括各个工厂的目标营业额、水电费、管销费、人工费、出差费等，并对实际执行情况和预算进行比对、检讨。总之，公司是有韧性的企业，根据未来的订单灵活管控订单好的时候，有多种方式去扩产，比如加班、增加人手、提高自动化程度等；订单疲软的时候，加强费用控制。
问：管理层如何看待公司产能天花板？ 4 亿双是不是公司产能天花板？公司刚才到要成为世界级的企业，随着规模的扩张，是否能够保持持续稳健的增长，是否能维持净利率、毛利率？
答：公司没有给自己设定天花板。因为世界还在发展，居民生活水平还在提升，运动鞋有扩张空间，人们都追求穿着舒适以及健康、运动的生活方式，另外还有些市场运动鞋的占比非常低，比如印度的运动鞋市场空间巨大。从公司目前已经合作的客户占有的份额、还未合作的品牌来分析，公司的成长空间还比较大。公司目前的客户中，有的客户业绩成长很快，公司将跟随客户一起成长；在有的客户供应链中占比不高，份额仍有比较大的增长空间。同时公司实行多客户模式，期待未来与其他客户的合作。从目前公司在印尼、越南的新建工厂计划来看，产能还有很大的提升空间。同时华利有特别的文化，华利的精神是能够持续永续的发展。比如华利的管理干部，弘邦工厂的负责人在华利 21年了，从生管岗位做起，跟着集团走到今天，管理 2万多人。公司有很多干部都是陪着公司一起成长的。公司的文化的理念会延续到公司扩张的任何一个工厂，每个工厂都能保持一致性。公司经过这么多年的发展，建立了行之有效的管理模式，比如我们的成本控制模式、干部培养的模式，这是我们能够有序扩张的坚实基础。
问：公司产品单价是否有升？如何能拿到更多的更高价格、更高毛利的订单？公司如何在 Nike 中取得更快的成长？
答：华利 2022 年单价按美元口径提升了 7.35 百分点，平均单价 14 美元左右，虽比同行的平均单价要低，但华利的毛利率、净利率并不低。华利单价逐年上升的原因产品结构中，Converse、Vans 的产品结构中有较大比例是单价比较低的硫化鞋，过去因为 Converse 和 Vans 占比比较大，拉低了总体产品单价。现在 Nike、On、Reebok、Hoka 高单价高性能运动冷粘鞋占比提高，拉高产品单价。最近几年华利集团来自 Nike 品牌的营收有快速成长，华利已经成为 Nike 重要的合作伙伴。华利与 Nike 合作的整体策略华利一直在聚焦如何更好服务客户。（1）积极响应华利管理层的领导力和员工的执行力让华利能快速相应 Nike 的需求；（2）高弹性华利的工厂分布和布局多元化，工厂的工艺技术多元；（3）社会责任和可持续发展华利致力于支持女性领导以及成为当地的首选雇主。我们的人员流动率很低，并支持当地社区。
问：2020年公司进行了裁员，2022年客户库存较高影响了公司订单，公司没有裁员的原因？
答：2020 年发生疫情，客户订单调整幅度较大，并且未来订单情况充满不确定性，因此进行了裁员。2022年品牌出现库存问题并非由于品牌销售出现问题，而是由于疫情后全球供应链紊乱导致的，库存的产生与越南运动鞋产能变化和海运周期的变动有关。2021年下半年南越运动鞋制造商因为疫情受到较大的限制，以及受到海运塞港、货柜紧张的影响，部分品牌的产品供应比较紧张，部分品牌为此调整了供应链策略，加大了采购量。2022年上半年南越产能迅速恢复，同时海运问题得到缓解，导致部分品牌库存增长较快。不同品牌本次去库存的节奏有差异，跟过去品牌去库存相比，现阶段品牌的DTC占比更高，对库存的数据掌控更准确，再加上现在消费潮流变化较快，所以对于品牌来说必须要尽快完成去库存。随着去库存的逐步结束，预计客户的订单将逐步恢复，公司需要足够的熟练员工。
问：华利历史有几个转折点，从做女鞋到做运动鞋，从台湾到大陆再到北越，这里面大的变革点，当时是怎么考虑的，是什么想法？公司在清化省的厂都是下沉到很偏远的地方，车程时间很长，时间成本很高，为什么当时选择做这样的布局，新扩的厂选择印尼，没有选择越南其他地方是怎么考虑的？
答：公司会分析市场需求，结合品牌的特点，选择最合适的品牌合作。例如从女鞋转到运动鞋，是观察到消费者消费习惯的变化，同时基于做大公司规模的梦想。从台湾到大陆开设工厂，是基于当时台湾和大陆的经济发展趋势，公司在大陆投资时，除了工厂，也把开发中心和管理总部都搬到大陆。2003年到越南投资，选择了北越。制鞋厂商中只有华利在北越有大规模的生产基地，其他制鞋集团基本都在南越。北越与南越有文化差异，同时北越工厂的员工以本地员工居多，员工的稳定性很好。之所以选择在越南北部农村区域，没有选择在城市这些交通便利、基础设施更好的区域，是基于工厂未来长久的发展规划，选址要着眼于未来。华利未来不仅仅向印尼扩张，也会在北越继续开工厂。华利未来几年在北越依旧有布局和大规模的扩产计划。
问：从管理层以往的经历看，经济衰退是否会影响运动鞋的消费需求？如果运动鞋消费市场衰退，公司会如何应对？
答：鞋履属于生活必需品及易耗品，特别是近些年的消费趋势看，运动鞋的着装场景和人群都在扩大，公司不太担心运动鞋销售需求下滑的问题。公司的客户主要是国际品牌运动鞋，客户在欧美市场的占比高。根据部分品牌已发布的财报来看，大多数品牌在北美、欧洲区域的增长都还不错。但是考虑到 2023 年全球经济形势的不确定性，我们也会综合评估各品牌预告订单的准确度，会密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况。由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀，并且量产管理的难度也比较大，有一定的行业壁垒，新进入者非常少。公司实行优质客户多样化策略和产品专注慢跑和休闲运动的策略，目前在行业内积累了良好的口碑，吸引到很多品牌找公司合作。特别是订单相对疲软的时候，也是各品牌调整供应链的时机，公司也刚好可以有产能提供给新的客户。所以，订单暂时的疲软也提供了公司与新客户开展合作的时机，为今后的成长打下基础。
华利集团（300979）主营业务：运动鞋履的开发设计、生产与销售。
华利集团2023一季报显示，公司主营收入36.61亿元，同比下降11.23%；归母净利润4.81亿元，同比下降25.77%；扣非净利润4.73亿元，同比下降25.88%；负债率23.27%，投资收益846.78万元，财务费用2982.81万元，毛利率23.34%。
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.98。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入7897.37万，融资余额增加；融券净流入1031.07万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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