懂酒谛 作者︱懂酒哥
五月以来，白酒股整体走势震荡下行，截至6月8日收盘，A股白酒板块微涨0.25%。二季度是白酒产品的销售淡季，截至目前，行业反转的信号至今仍未出现，近日已有多家券商发布研报称，白酒板块已进入估值底部区域。
而在行业方面，库存压力和市场价格已经成为当下酒企面临的两个最大问题。
“价格倒挂”现象严重
“目前除了飞天茅台，绝大部分产品都存在‘价格倒挂’现象，不是正在倒挂，就是在倒挂的路上。”一位经销商向懂酒谛表示。
在2023年春糖会期间，多位参会白酒经销商表示，过去这三年，渠道商库存高企，除了茅台之外，几乎所有白酒产品价格倒挂，2023年春节期间白酒消费有所恢复，但库存依旧很高，消化库存仍是2023年主要任务，因此春糖会签单备货的情绪不高。
酒企面对“价格倒挂”现象纷纷摩拳擦掌。
日前，酒鬼酒(87.240, -0.31, -0.35%)旗下的湖南内参酒销售有限责任公司发布《关于加强52度内参酒市场秩序的通知》。通知显示，酒鬼酒对内参酒的窜货进行严格管理，提出在吉首市、高桥及百荣批发市场被查窜货的产品，将按照相关制度进行2倍罚款，与此同时，旗下相关销售人员等必须下载定位相机，市场走访取证提供水印照片，并及时提报督查等。
相关报道显示，内参酒价格出现的倒挂现象十分严重，该酒指导价为1400元/瓶，经销商渠道价格在800元/瓶左右，价格倒挂约600元左右，有部分经销商称，淡季期间内参酒渠道压货严重，有经销商为回笼资金不得不进行抛售。
值得注意的是，根据京东上的酒鬼酒官方旗舰店数据显示，52度500ml内参酒在领券购买后，售价仅为1004.25元/瓶。
经过梳理发现，2021年，酒鬼酒曾对内参酒进行多次调价，其分别在2021年1月18日、1月20日、4月29日、以及10月29日针对52度500ml内参酒（大师）、52度500ml内参酒、52度1L内参酒、52度500ml*2内参酒礼盒等产品的建议零售价发布调价通知，调价幅度50至100元不等，这也使得内参酒的建议零售价直逼一线品牌，例如52度 500ml的内参酒，价格达到了1499元/瓶，直逼茅台，但实际销售的价格却远低于此。
同样“价格倒挂”现象严重的还有西凤酒。2019年，西凤酒推出大单品“红西凤”，市场定价直接对标飞天茅台。官网显示红西凤标价为1499元，但实际上在电商平台，例如拼多多、淘宝上，实际成交价大多在900多元。
早在今年2月，西凤酒便高调开展了“护价”行动，对于扰乱价格体系的经销商处以“极刑”，在短短不到二十天的时间里就开出了9张“罚单”。
2月16日，西凤酒对北京酉杰国际贸易有限公司、昆区玖夏辰食品经销处、安康市汉滨区兄弟商贸有限责任公司、商丘鑫盛源商贸有限公司发出重罚，暂停或者终止了与以上公司的违规销售产品合作。
3月7日，西凤酒连开出5张罚单，暂停了与佛山市逸庄酒业有限公司、辽宁硕辉供应链管理有限公司、高邮市聚福商贸有限责任公司、渭南市临渭区醒狮商贸有限责任公司、东营市渤悦商贸有限公司共5家经销商的违规销售产品合作。
西凤酒认为，这些经销商的跨渠道低价违规销售严重扰乱了西凤酒产品销售价格体系和市场销售秩序，严重损害了西凤酒品牌形象，造成恶劣影响，所以决定暂停或者终止相关公司的违规销售产品业务合作。
业内分析人士表示，“价格倒挂”的本质是酒厂供给过大，或者市场需求降低导致的市场供需关系失衡，产品的实际成交价跌破了进货价。销售商为了快速回笼资金，存在亏本抛售的行为，表现为“价格倒挂”。
在其看来，“价格倒挂”会直接损害企业的销售体系，导致渠道与市场销售信心不足，进而引发大面积的窜货、倒货，恶性循环。同时‘价格倒挂’会影响企业好不容易建立起来的品牌形象，从而影响企业的整体竞争力。
海通国际在研报中指出，白酒价格倒挂原因在于相对于较疲软的购买力，酒企的高增长诉求依旧强烈，供需矛盾导致酒商平价或亏本甩货。这表明千元带产品的价格倒挂问题将持续一段时间，还正处于恢复状态。
“去库存”压力犹在
价格倒挂的背后，经销商渠道的高库存也成为行业关注的焦点。
从19家A股白酒上市企业2022年年报披露的数据来看，白酒上市公司库存普遍增长明显，即使“老大哥”茅台也未能幸免。统计数据显示，19家A股白酒上市公司2022年总存货1323.6亿元，去库存，已经成为当下众多酒企酒商面临的共同问题。
《2022年酒商现状与发展报告》显示，2022年1-6月，80%的白酒经销商库存严重积压；其中，约39.7%的酒商行存续时间超过5个月，33.6%的酒商行存续时间为3-5个月。同期，酒商业绩平均下滑5.7%，其中63.6%酒商业绩同比下滑，27.2%酒商与去年持平，仅8%左右酒商实现增长。
安信证券也表示，渠道经销商库存或维持高位，主因名酒挤压式增长逻辑强化。当下宴席市场复苏确定性强，各家酒企都十分重视对宴席市场的抢占，相应加大费用投放，宴席用酒对价格敏感度高，因此费用政策见效快，但这样会导致价盘承压。
尽管白酒的库存增长并不一定是因为滞销，但无疑，库存过高将导致价格管控难度增加，从而形成恶性循环，如何制定更合理的销售政策，成为酒企必须要思考的必答题。
而值得注意的是，库存增长的同时，很多白酒企业还在积极扩产。据懂酒谛初步统计，2022年，共有8家白酒上市公司宣布了扩产项目，投资额共计超过570亿元，新增产能超过33万吨。今年3月，中国酒业协会理事长宋书玉分享的数据显示，2022年各白酒企业共宣布了近50个扩产项目，涉及资金不少于2000亿元，扩充产能百万吨。以白酒行业目前产能规模来看，这部分新增产能占到16%-20%。面对高企的库存，白酒企业将如何消化新增产能，也势必成为酒企接下来不可回避的问题。
