2023年6月7日三德科技（300515）发布公告称公司于2023年6月6日接受机构调研，Indus Capital李威律、国海证券张婉姝、东北证券凌展翔 高伟杰参与。
具体内容如下：
问：公司分析仪器的市场空间以及成长性如何？需求主要来自存量市场还是新增客户？如何看待其未来的可持续性？
答：公司目前分析仪器产品主要用于煤炭、焦炭、生物质、固危废、水泥黑生料等固态物质的分析检测，在煤炭质量分析这一细分应用领域积累了突出的竞争优势，是细分市场的头部企业。该细分市场暂无权威的市场规模调查数据，从销售额来看，近年来持续稳健增长。需求以存量市场的更新换代为主。“富煤、贫油、少气”是我国的资源禀赋，在过去乃至未来相当长时间内，煤炭在我国能源结构中的主体地位没有也不会改变、煤电依然是占比最大也最稳定的电力供给端。这是公司产品需求存在的最大市场基础，为相关分析仪器产品的可持续性注入动能。与此同时，公司关注现有产品技术在非煤领域的应用以及其他新领域的仪器产品发展机会，进一步拓展公司产品线，目前已有所布局。
问：公司无人化智能装备的市场规模有多大？目前渗透率以及下游的投资节奏如何？
答：公司无人化智能装备的市场需求肇始于煤电行业，目前亦以该行业的需求为主。近年来，逐步扩展至煤炭（开采/销售/储运）、冶金（钢铁/铝业）、化工、水泥、检测等行业领域，自上述行业的头部企业开始试点、选用，逐步推广应用。关于其市场规模，暂无市场公开的权威数据。以一个新建煤电项目需求为例，若其采购传统的煤炭检测仪器设备（包括单机版煤炭采样、制备和化验仪器），根据配置、规格等的不同，项目预算通常约为 100~300 万人民币；若其配置一套覆盖入厂到入炉全环节、完整的无人化智能装备及其管理系统，则项目预算通常在 1000 万人民币以上，具体视设备配置（品牌、数量、规格）以及实施情况而定。无人化智能装备的渗透率因客户所处下游行业而异，总体而言不高。相对来说，煤电渗透率高一些，其他煤炭（开采/销售/储运）、冶金（钢铁/铝业）、化工、水泥、检测等行业领域多在试点或局部应用阶段。而煤电行业中，以国家能源集团（特别是国电）、中国华电集团为代表的我国五大发电集团在这方面的投资相对区域或地方性煤电公司要高。
问：公司无人化智能装备的市场竞争格局如何？主要竞争对手有哪些？
答：无人化智能装备产品国际上没有先例供学习、国内亦尚无标准可遵循，2012 年中国国电集团提出燃料智能化建设的具体需求后，国内厂商纷纷入局、摸着石头过河。经过逾十年的探索迭代以及春秋战国式的行业洗牌，三德科技成为行业仅有的两家可提供“采-制-输-化-存”全过程无人化智能装备且具有完全自主知识产权的制造企业之一，公司是该细分市场的龙头企业，具有较强的市场竞争力。目前的主要竞争对手是开元仪器。
问：公司无人化智能装备销售订单及其执行情况？
答：2022 年，公司新签订的无人化智能装备的销售订单历史性地超过分析仪器，同比增长达 106%。由于无人化智能装备构成复杂，且具有定制化、工程化两个属性，其交付周期相对较长，大部分 2022 年新签订的订单未在当年转化为收入。目前，公司在加大上述订单的交付力度，执行情况正常。
问：无人化智能装备产品的毛利率情况如何？是否有升空间？
答：2022 年年报已做过披露，公司的无人化智能装备产品毛利率在 37%左右。随着该类产品规模化效应的出现以及产品市场竞争力的增强，其毛利率有望得到提升。
问：无人化智能装备的生命周期是几年？这个产品后续的运行维护如何保障和收费？
答：鉴于产品的属性与仪器设备不同，公司希望无人化智能装备在得到科学合理的运维基础上，其生命周期能与发电企业的主机设备差不多，并按至少 10 年以上的使用寿命做相关设计选型。鉴于无人化智能装备产品具有系统性、构成复杂，且对于客户而言，其日常运维的专业化程度高。基于此，公司推出类似汽车行业“日常运维+专业检修”的服务模式，以保障客户现场产品的投运率、提升客户体验。该有偿服务正在产品化过程中，目前已有项目落地，根据客户现场产品配置、服务内容的不同，收费不一。
三德科技（300515）主营业务：分析仪器业务和智能装备业务的研发、制造、销售、实施及运维。
三德科技2023一季报显示，公司主营收入7849.64万元，同比上升5.37%；归母净利润1585.12万元，同比上升6.66%；扣非净利润1248.77万元，同比上升2.93%；负债率32.3%，投资收益298.29万元，财务费用-11.09万元，毛利率67.49%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三德科技（300515）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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