2023年6月1日帕瓦股份（688184）发布公告称公司于2023年5月19日进行路演，华泰柏瑞基金何静、胤胜资产王青、信达证券陈玫洁参与。
具体内容如下：
问：公司2023年一季报业绩有所下滑，主要什么原因？
答：公司2023年一季度实现营业收入约2.46亿元，同比下降40.63%，归母净利润约643.51万元，同比下降86.43%。经营业绩有所下滑，主要系报告期内上游原材料价格持续下跌，客户进一步消纳库存，下游补库需求受到压抑，公司产、销量同比下降；同时，市场竞争加剧，公司短期出货结构有所调整，毛利率水平有所下降。此外，公司在报告期内加大了研发活动强度，研发投入占比同比增加2.31个百分点，并为筹备IPO募投项目的建成投产，加大了人才引进、员工招聘力度，管理费用有所增加。
问：公司2023年一季度单吨利润水平有一定幅度下降，主要什么原因？
答：公司2023年一季度出货结构有所调整，下游主要客户在报告期内进一步消纳库存，尤其单晶型NCM7系4.4V高电压产品出货有所放缓，使得短期单晶型NCM5系、6系4.35V高电压产品的出货占比有所提升，而前者相对具有更高的加工费水平，因此，短期结构的调整对单吨利润水平形成了压力。拉长来看，一方面，报告期内公司加大了客户开拓的力度，加深了广东邦普、长远锂科等的合作，这对公司完善产品产线、优化客户结构将形成助力；另一方面，随着下半年市场情绪、补库需求的恢复，尤其单晶、高镍、高电压、低钴技术方案的市场拓展，我们对单吨利润水平的修复抱有信心。
问：公司对下半年的市场需求怎么看？
答：2023年一季度，在金属价格剧烈下跌等多方面因素共同作用下，行业经历了一轮阵痛，普遍承压。展望下半年，我们相对乐观一方面，新能源汽车产业方兴未艾，未来市场渗透率将进一步提升，在国家强调内循环、鼓励居民消费、支持新能源汽车产业发展的政策引导下，市场的蛋糕依然在变大；另一方面，经过近半年的沉淀，目前产业链中，尤其正极前驱体环节，下游客户普遍进入了较低的库存水平，随着新能源汽车销量、排产的下游验证，以及单晶、高镍、高电压、低钴技术方案的市场拓展，下半年需求的恢复箭在弦上、值得期待。
问：公司生产的单晶型NCM7系4V高电压产品主要有哪些优势？
答：公司生产的单晶型NCM7系4.4V高电压产品是一种特殊结构的单晶材料，其特殊性在于综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元掺杂等方面的专利技术，其中，核壳结构显著提升了材料结构的稳定性，浓度梯度强化了材料对高电压下共振影响的耐受性，四元掺杂既增强了材料结构的安全性，又通过替代一部分贵重金属、直接降低了材料成本。公司基于上述工艺所生产的单晶材料，相较于多晶材料、普通结构的单晶材料，在性能、安全上均有显著提升，一方面可以耐受更高的电压平台、提升能量密度，另一方面在同样能量密度条件下，可以使用更少的贵重金属，实现对材料成本的节约。在新能源汽车降价、降本的市场趋势下，单晶高电压方案通过技术创新，将更好地迎合市场需求，具备广阔的市场空间。
问：公司目前的主要客户有哪些，及未来会有哪些拓展？
答：目前公司主要下游客户有四家1）厦钨新能，是公司2022年第一大客户，销售占比超过总额的50%，主要因为单晶高电压技术方案系双方于上下游紧密合作、协同研发，尤其单晶型NCM7系4.4V高电压产品，双方共同完成了其产品化、商业化的过程。目前，双方新开发的单晶型NCM7系材料已成功运用于4.45V高电压，能量密度与多晶型NCM9系材料持平，并在安全性、成本方面具有明显优势；2）广东邦普，主要供货单晶型NCM5系4.35V产品，去年受限于产能，仍不能完全满足其订单需求，今年双方不仅会将合作产品提升至单晶型NCM6系4.35V产品，而且将进一步加大出货力度；3）长远锂科，2022年下半年已完成产品、产线认证，开始供货NCM811高镍二次球的多晶产品，近期我们也披露了和其全资子公司的战略合作协议公告，今年长远锂科计划向我们采购三元前驱体产品约10,000吨；4）巴斯夫杉杉，供货主要集中在单晶高镍产品。未来，公司还会与行业内多家龙头企业开展战略对接，产品包括锂离子电池、钠离子电池的正极材料，预计客户结构将会进一步拓展，请关注公司的公开信息披露。
问：公司有无向下游客户出海的计划？
答：公司与巴斯夫杉杉有较好的合作基础，目前双方处于产品碳足迹的认证阶段。今年以来，欧洲新能源汽车的销量情况及渗透率趋势还是比较喜人。未来随着碳足迹认证的完成，双方将进一步构建更深层次的商业壁垒，这将为今后可能的出海打下基础。此外，若公司与下游其他客户有进一步的接触，尤其是达成明确合作意向，公司也将及时进行公开信息披露。
问：公司如何看待未来动力电池正极材料的发展趋势？
答：1）对未来长续航、高端动力电池，单晶材料更适合高电压的方案，结合高镍化，可以实现克容量、电压平台的双重提升，进而更大程度提升电池的能量密度，解决终端客户对续航里程的消费痛点；2）对中高端动力电池，由于单晶材料相比多晶材料具备耐受高电压的优势，尤其是特殊结构的单晶材料，在电压平台上的优势更加明显，意味着在同等能量密度的情况下，单晶材料可使用更少的贵重金属，直接节省材料成本；3）对中低端动力电池，磷酸锰铁锂通过对磷酸铁锂掺锰改性以后，可能会对磷酸铁锂、低端三元电池有迭代空间；4）虽然钠离子电池在能量密度方面存在短板，但具备良好的性价比，具备小动力的应用场景，包括在储能等对空间利用效率不敏感的行业，具有明显的商业价值。
帕瓦股份（688184）主营业务：锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售。
帕瓦股份2023一季报显示，公司主营收入2.46亿元，同比下降40.63%；归母净利润643.51万元，同比下降86.43%；扣非净利润22.24万元，同比下降99.51%；负债率18.96%，投资收益268.81万元，财务费用-615.15万元，毛利率9.31%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入576.41万，融资余额增加；融券净流出163.97万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，帕瓦股份（688184）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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