2023年5月29日张 裕Ａ（000869）发布公告称公司于2023年5月26日召开分析师会议，中银国际证券汤玮亮、东北证券阚磊、中金公司周悦琅、朱雀基金李晴、富国基金闫伟、平安证券王萌、投资者参与。
具体内容如下：
问：周董好、孙总好。我是来自浙江的，我是第一次参加张裕的股东会，很开心，也很高兴，第一次来到这里。我进来的时候，大门就有人迎接了，张裕开股东大会，井然有序。我参加股东大会也是很多次，但是张裕我是第一次，第一次看到有这么多的股东来到，很是震撼，我觉得大家肯定对张裕也是很期待。第一个建议，我看到张裕，刚才孙总讲拿到国际大金奖拿到手软，希望管理层是不是把这些品牌资产，通过线下和线上渠道，让更多的消费者知道，这是我第一个建议。第二，请张裕公司对回购B股有什么障碍？或者有什么想法？第三，是按照股权激励计划，今年要实现的应收是不低于10%，相当于296亿，净利润是增长9%，不低于83亿，这个蓝图还是有点挑战的，你们采取哪样的措施去实现上述的营业收入跟净利润？第四个，张裕集团手上哪几个品牌是集团的？因为商标使用费，每年营收的1%要给张裕集团。
答：姜建勋，大家看到，我们现在的商标使用费只有2000万的水平，我们以前多的时候，当然以前高，比例也高，多的时候有一个多亿，所以说现在集团的大部分商标，除了“张裕”等少数商标以外，其他的商标已经到上市公司的手上。这些年新创的商标，都属于上市公司，很多新进的品牌都是上市公司独立完成的。投资者一你刚才说的商标使用权，2000万相当于20个亿是吧？姜建勋，0.98%。投资者一相当于20个亿，按照去年一半对一半，应该是这么说吧。姜建勋差不多。周洪江，第二个问题、第三个问题我先问一下。第二个问题我刚才已经过了，B股购的事情我已经了，因为我们作为管理层我们需要和集团内其他大股东进行沟通，我们大股东层面比较复杂，有国资委，还有国际金融公司，还有意大利公司，需要跟他们沟通，让我说障碍，应该说没什么障碍，刚才股东会开的时候，我已经了，非常好的建议。关于股权激励采取的措施，实际上刚才总经理已经了，措施再说得详细点，涉及到我们的商业机密了，再有什么措施，讲半天也讲不完，有些事不能讲，属于我们自己的一些营销诀窍。第三个问题，关于刚才说的金奖，因为《广告法》有要求，不能大张旗鼓通过媒体宣传，但这是事实，通过一定的途径告诉消费者是非常有效的，我们要发挥张裕的核心竞争力，在合适的市场建我们的文化体验馆，文化体验馆就相当于教堂，圈粉我们当地的目标受众、品牌的信仰者，他会影响他的圈层，到这个地方来看，包括用餐，会把我们刚才所有的事都能表达出来。包括说我获得了金奖，我获得第一名，我们找方式，包括在品鉴会这样的形式把张裕讲出去。
问：每一个，龙谕未来三年预期大概是什么体量？营销打法，后续会不会借鉴可雅，包括体验馆的方式。未来我们希望整个高端品在葡萄酒的品类当中，它这个价格带的占比达到多少是比较合适的？第二个，我们大概在多长的时间维度能看到利润率能够恢复到疫情前的水平？第三个，去年电商事业部的增长还是比较快的，今年的利润率和利润贡献是一个什么目标？
答：把龙谕作为葡萄酒品类的战略目标，是公司在做品牌规划的时候定义的，白兰地是可雅，葡萄酒是龙谕，当然我们后期做了一些修正，因为龙谕毕竟占比还是偏小的，而我们其他的酒庄酒，特别爱斐堡酒庄，相对来讲体量是大的，所以我们也愿意支持这些品牌，加在一起构成了高毛利的酒庄酒。同时，我们已完成了龙谕全产业链的三年规划，参照新世界葡萄酒的做法，未来要把它打造成销售额过千万瓶的世界级名庄。另外，伴随龙谕体量的放大，是要增加做体验馆的，现在已经开始做了。你说的电商问题，从刚才披露的数据来看，确实传统电商近些年大势在下降，抖音、快手、私域电商却在成长。我们对电商团队要求是，不能因为大势在下降，就跟着大势下降，我们要求电商体系要继续成长。比如说对私域电商这样的新兴业务，我们私域团队去年大概发展了一万个Plus会员，每个人大概有四千元的贡献，总收入四千万。今年我们提出来，能不能翻四倍，达到大概四万人，能不能做到1.5到1.6个亿？为什么呢？因为当这种新模式、新的机会摆在这里的时候，张裕一定要抓到，而且成为抓得最好的那个。我给大家披露下抖音的数据，这在后台都能查到，抖音去年8月份到今年1月份，张裕自己的店实现了大概营收在5000万到1个亿的空间。行业排第二的国内品牌，营收大概在50万-70万之间；在抖音总体排第二的国外品牌，营收是500万-1000万。我说这几个数字想说明，我们在抖音、在各个电商平台已经远远走在前面，但是不能因为走在前面就高兴，因为抖音风头正劲，它和传统电商不一样，还需要继续发展，我们要把成果巩固住。当然我们线上业务在成长，但是利润率不同步，这个抖音电商的消费人群所决定的模式，但是我们也在做调整。举个例子，我们的抖音团队，去年大概最低点是百分三十几的毛利率，我们今年要逼着他的毛利率过60%，现在还正在成长的路上，这个目标差不多能实现。如果我们用传统电商的思维，比如我们的京东店只有35%的毛利，我们也不想赚更多的钱，强调一个合理的毛利率就可以了，更多的是把市场的蛋糕做大。所以传统电商和新兴电商在毛利率的问题上差距这么大，是因为每个渠道有各自的特点。等半年总结的时候，我们的电商运营团队，至少有三个大的团队都要做总结。我们要看在今年在实现快步提升销售额的同时，能实现利润的健康发展。否则发展是不持续，即使阶段性是允许的也不能一直这样，这是我们今年的要求，具体的数字我就不披露了。周洪江第二个问题我来，实际上又到我们的利润、毛利率，首先说毛利率是有空间的，有几个方法一个是规模；第二个加强成本管理；第三个是产品价格是有空间的。特别产品价格，合适的时候要进行调整。至于未来三年、五年的规划，三年我想肯定是以我们股权激励的目标作为基础，这也是我给高管团队反复讲，我们做股权激励不见得能成功，一旦达不到条件等于吆喝挺响，最后会挺丢人的，这要么是我们无能，要么是不讲诚信，我们一定得以这个目标作为最低目标，做得更好。五年，我们心里也有杆秤。
张 裕Ａ（000869）主营业务：生产经营葡萄酒和白兰地。
张裕A2023一季报显示，公司主营收入11.31亿元，同比下降2.96%；归母净利润2.77亿元，同比下降4.75%；扣非净利润2.67亿元，同比下降6.02%；负债率15.11%，投资收益-46.34万元，财务费用-310.78万元，毛利率58.75%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为31.3。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入419.16万，融资余额增加；融券净流出171.68万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，张裕Ａ（000869）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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