2023年5月28日温氏股份（300498）发布公告称公司于2023年5月17日进行路演，中金公司樊俊豪 王思洋、Janchor PartnerYuantao Wang、Goldman Sachs AssetWei Hou、Millennium CapitalRonnie Ruan、Franklin TempletonTony Sun、Balyasny AssetKerith Chen、China Industrial Securities International AMHidy Chan Yuze He、First SeafrontFrank Liu、LMR PartnersJinsong Du Xingzi Ge、QFM China Master FundOwen Liang、Taiping AssetChao Li、SAMSUNG AssetFelix Huang、Destination PartnersGang Liu、Manulife AssetBryan Wang、Vontobel AssetJocelyn Wu、APG AssetSue Xu、China Alpha FundSammi Xu、Eurizon AsiaYuze He、Haitong AssetPeggy Liu、Ping An AssetPeter Cao、Segantii CapitalSherwin Wang、Rays PartnersWillow Zhang、Taikang AMCOrchid Ye、Nan Fung TrinityRui Wang、Protocol AssetIan Chow、UBS Global AssetMorris Wu、Millenium CapitalYang Luo、Canada Pension Plan Investmen BoardHelen Wu、Yiheng CapitalDoris Chen Kaiyuan Wang、China Orient AMYanan Wang、JP Morgan AssetLin He Li Tan Rebecca Jiang参与。
具体内容如下：
问：养猪业务 请公司目前投苗量情况？
答：近几个月，公司投苗量逐月增加，均在 220 万头以上。其中，3 月和 4 月份单月投苗量均超过 240 万头，整体呈现稳步增长的态势，为公司实现未来出栏规划打下坚实的基础。
问：请公司一季度肉猪养殖成本的变化情况？四月份肉猪养殖成本为多少？南方进入梅雨季节后，对公司的养猪业务是否造成较大影响？
答：一季度公司肉猪养殖综合成本逐月下降。受北方局部区域疫病阶段性影响，公司 1、2 月份肉猪养殖综合成本稍高，3 月份降至 8.5 元/斤，4 月份进一步降至 8.4元/斤。随着入夏后天气转热，北方区域大生产已趋于稳定，叠加饲料生产成本持续下降，肉猪养殖综合成本有望进一步下降。目前公司南方区域整体疫病防控效果较好，未明显感受到雨季疫病对公司南方区域的影响。近几年，公司南方区域雨季疫病防控成效较好，干部员工经验丰富、信心充足，南方疫病防控成效与生产成绩提升形成良性正向循环。公司将继续压实基础生产管理，巩固疫病防控优势，通过先进单位带动后进单位，努力实现全年肉猪养殖综合成本降本目标。
问：请公司种猪场产能利用率大约为多少？今年底拟实现多少？
答：公司现有种猪场竣工产能约 4600 万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600 万头）。换句话说，在满产的情况下，假设按照 PSY 为 20 测算，目前公司种猪场大致可容纳 230 万头能繁母猪进行生产。4 月末，公司能繁母猪约 145 万头，种猪场产能利用率约 63%。公司设定今年底能繁母猪奋斗目标约 170 万头，种猪场产能利用率约 74%。
问：请公司未来新增的育肥能力主要来源于哪些渠道？
答：公司现阶段肉猪有效饲养能力已提升至 3000 万头左右，初定年底饲养能力奋斗目标为 3200 万头。为满足未来生产发展所需，公司重新梳理研究高效养殖模式，补充未来公司养殖资源缺口，主要通过以下方式解决一是吸收、新开发优秀合作农户资源；二是支持现有合作农户提升养殖规模和效率；三是支持合作农户新建高效家庭农场；四是新建高效养殖小区。公司未来新增养殖资源中，以他建方式（养殖小区、家庭农场）为主，约占 2/3，公司自建（养殖小区）为辅，约占 1/3，尽可能做到相对轻资产运营，用现有的资源协同更多的社会资本进行投资，满足公司未来发展所需。公司已出台一系列资金扶持和配套政策，协同外部优质资源，激发各合作主体发展活力，努力提升肉猪饲养能力，提前为公司未来养殖规划做好准备。
问：请公司目前生猪屠宰业务的进展情况？
答：公司 2018 年就已开始布局生猪屠宰业务，主要定位为“自我经营、自我发展”，在特殊时期为养殖主业配套，延伸产业链，平滑猪周期波动。经过几年的积极探索，公司生猪屠宰加工业务现已组建好专业团队，并在集团层面成立了佳润肉食独立经营单元，统筹管理拓展生猪屠宰业务，逐步围绕公司养殖优势区域布局屠宰加工项目，在国内核心中心城市布局分销中心，以打通产业链上下游，扩展销售渠道。产能方面，现阶段公司共有广东、江西、江苏和内蒙古等 4 个屠宰项目投入运营，合计年屠宰产能达 350 万头左右。另外，公司稳步推进屠宰产能投入，目前在建生猪屠宰项目共 4 个，设计年屠宰产能合计 400 万头。随着公司在建生猪屠宰项目逐步投入使用，屠宰产能将进一步释放。利润方面，目前公司生猪屠宰业务仍处于布局和探索阶段，本年度尚未实现整体盈利，略有亏损，部分屠宰分公司已实现年度盈利。 公司积极拓展生猪屠宰销售渠道，目前主要是发展 B 端客户，包括大型农贸批发商、商超、食品加工企业、餐饮企业、新零售企业等。未来，公司将按“82”比例规划生猪屠宰业务的布局和发展，即 80%的肉猪产品以毛猪形态销售，20%为屠宰后鲜品形态销售。
问：请目前全国范围内，非洲猪瘟疫情是否可控？
答：按照往年经验，一般 12 月份到次年 3 月份为疫病高发期，尤其是北方区域疫病防控压力较大。随着天气变暖，疫病逐步稳定。4 月份至 11 月份为生产的黄金月份。总体而言，现阶段行业非瘟防控水平和能繁母猪补充能力大幅提高，非洲猪瘟疫情在全国范围内可控。但相比非瘟之前，部分生产指标仍存在一定的差距，对行业仍有一定的影响。
问：请公司和行业最优秀的企业相比，成本差异原因主要在哪里？
答：最终体现企业核心竞争力的是盈利能力，盈利能力需要综合考虑成本和卖价两方面因素。对于成本，目前公司和行业最优秀水平仍存在一定的差距。随着公司继续做好基础生产管理，公司养猪成本现已逐步向行业最优秀水平靠拢。仍存在一定差距的主要原因是近几年，公司养猪业务处于恢复期，未进入正常生产经营状态。2018 年公司销售肉猪（含毛猪和鲜品）2230 万头，2019 年销售 1852 万头，2020 年受非洲猪瘟疫情影响降至 955 万头，2021 年和 2022 年分别恢复至 1322 万头和 1791 万头。换句话说，2020 年-2022 年，公司养猪业务时刻处于战时状态，生产面临较大的困难和挑战，公司几乎把所有精力都聚焦于疫病防控，无暇分出更多的精力优化基础生产管理，造成养殖成本阶段性增高。自 2022 年下半年开始，公司整体生产步入常态化状态，成本也逐步恢复至正常状态。后续，公司将向行业最优秀企业虚心学习，压实精细化生产管理责任，巩固疫病防控优势，确保大生产持续保持稳定，促使养殖成本进一步下降。从卖价上看，公司主要销售区域为传统高价区。同时，公司的产品品类丰富，肉猪体型、品质较好，深受市场消费者喜爱，公司销售价格在行业中处于前列。
问：请目前行业产能去化速度如何？若行业参与者出现资金紧张，产能是否会立即退出？
答：根据市场第三方调研数据来看，目前低迷猪价背景下，中小散养户产能去化较快，大企业产能去化较慢，多数大企业仍在努力坚持，生存能力较强。相反，从各上市企业披露的销售简报可以发现，大部分上市企业月度销售量环比和同比均处于增长状态。因此，从数据上看，目前行业产能去化尚未充分，产能去化主要集中在中小规模参与者。截至目前，猪价已持续低迷较长时间，大企业也会面临资金和现金流的压力，行业负债率总体提升，部分企业开始通过处置资产等各种方式笼资金。对于中小规模养殖户而言，目前肉猪养殖难度加大，资本开支加大，若出现资金紧张则无以为继，一般可能会直接退出市场。但对于大企业而言，若出现资金紧张、融资困难等情况，可以通过出售相关资产，如厂房、土地、仔猪和各种非标体重的肉猪等，通过降低饲养规模，笼部分资金，支撑现金流正常运转，缓解资金压力，这种做法以损失市场占有率的方式延缓企业退出市场的时间。同时，大企业往往拥有较为丰富的融资渠道和融资工具，除非出现资金链突然断裂等极端情况，否则直接退出行业的可能性较小。
问：请猪价大幅波动是否会影响公司正常的生产经营管理工作？
答：在我国，猪肉市场是完全竞争市场，猪价长期主要受市场供需关系影响，目前行业从业者均无法控制猪价。尽管猪价已持续低迷较长时间，但公司并不担心。猪周期仍然存在，行业一定会给予优秀者合理的报。 目前公司资金较为充裕，不会过分顾虑资金而影响正常的生产经营工作。对公司而言，关键问题在于做好成本控制，保持竞争优势。接下来，公司将继续按照既定规划，持续做好母猪配种、仔猪投苗和肉猪育肥等基础管理工作，确保大生产稳定。待后续猪价反转，公司自然能获得合理的收益。
温氏股份（300498）主营业务：肉鸡和肉猪的养殖和销售;兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子的养殖及其产品的销售。同时,公司围绕畜禽养殖产业链上下游,配套经营畜禽屠宰、食品加工、现代农牧设备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。
温氏股份2023一季报显示，公司主营收入199.74亿元，同比上升36.9%；归母净利润-27.49亿元，同比上升26.95%；扣非净利润-27.83亿元，同比上升22.63%；负债率59.22%，投资收益1.85亿元，财务费用2.48亿元，毛利率-7.07%。
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为26.02。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3700.94万，融资余额增加；融券净流出3143.25万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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