2023年5月26日宝莱特（300246）发布公告称光大证券张杰、金鹰基金张天问、中国人保资产蔡春根 马善尧 华旭桥、安信基金徐衍鹏、平安资产林启姜、华安基金于嘉轩、华宝基金易镜明 张金涛 薄玉 郑英亮 齐震、农银汇理基金凌晨 李蕾 梦圆、博时基金张涵、国联安基金赵子淇、天弘基金郭相博于2023年5月23日调研我司。
具体内容如下：
问：公司主要聚焦医疗监护及血液净化两大赛道，能否列举一下公司在两大赛道的产品及相关的应用场景？
答：在监护领域，公司拥有一体式监护仪、插件式监护仪和掌上监护仪三大系列产品，及医护工作站、中央监护系统等产品，广泛应用于普通病房、急诊室、ICU、CCU、手术室等领域，为医疗机构提供危急重症/亚重症监护方案、手术麻醉监护方案、新生儿监护方案、常规科室、门诊体检、心电管理、产科监护等解决方案。此外，公司拥有脉搏血氧仪、超声多普勒胎心仪、体温监测系统、血压计等可穿戴医疗产品及家用医疗产品，广泛应用于家庭保健、社区医疗、户外运动等场景的健康监测和管理。 在血液净化领域，公司的主营产品包括血液透析设备（机）、血液透析器、透析液过滤器、血液透析粉/透析液、血液透析及腹膜透析管路、穿刺针、消毒液、透析用制水设备、消毒系统、浓缩液集中配供液系统、腹膜透析设备等，广泛应用于急慢性肾功能衰竭领域的治疗。
问：公司监护产品受益于政策，后续的发展情况如何？
答：公司高端监护仪系列产品借 2020 年为契机，加速走向海外，产品实力受到认可，同时在国内医疗资源建设的一系列相关政策催化下，监护仪等生命健康监测领域产品作为医疗机构的基本设备，其市场逐渐扩容，叠加防控调整为“乙类乙管”后，病人监护仪尤其是高端监护仪的市场需求较大。针对形势变化，公司已适时推出多项医疗整体解决方案，并全力以赴满足医院医疗一线的需求。除政策上的影响外，公司监护产品的竞争力也日益增强，公司高端监护仪拥有数项独有的参数、行业领先的解决手术麻醉领域关键痛点的抗电刀干扰技术、设备管理及液体管理等实用性附加功能、具有语音交互功能及人工智能属性、搭载物联网系统且信息化可视化等等产品优势。近期，公司凭借主营产品多参数病人监护仪荣获广东省第一批制造业单项冠军示范企业。随着近年公司数款高端产品陆续推出上市及在产品推广上的努力，公司重症监护产品的市场认可度逐渐提高，收入占比也有望得到提升。
问：请透析器这款产品的国产化程度以及公司在透析器这款产品上的布局进展怎么样？
答：透析器这款产品是血液透析的核心耗材，目前该产品的国产化程度大约占一半左右，这款产品也将是未来公司的一大增长点。 公司收购的苏州君康早年是由外资引入先进技术成立的，属于国内最早的一批研发制造聚醚砜中空纤维膜透析器的企业，产线从德国进口，从技术工艺上看，苏州君康的透析器在技术上及产品性能上与进口品牌产品相比毫不逊色。公司在控股君康后，通过增加产线，扩建二期厂房，加大君康的拉丝及封装的产能建设。此外，近期公司将位于珠海的血液净化产业基地项目内透析器部分产能转移至苏州君康实施，利用其现有厂房，加快募投项目的投产及产能释放。长期看，透析器产能上量后或将会创造非常可观的经济效益。
问：腹膜透析治疗前景怎么样？公司未来会继续布局腹透吗？
答：腹膜透析是终末期肾脏病（ESRD）的早期治疗方式之一，它主要是依靠肾脏的残余功能，利用患者自身的腹膜作为半透膜进行透析。腹膜透析治疗的优势是患者可以居家治疗，对时间和地点没有严格限制，其中自动化腹膜透析可通过设备在夜间居家进行，患者白天可以正常工作、学习，更加灵活、便捷。随着国家及各地方政策对腹膜透析支持力度加大，以及对该种治疗模式更大范围的推广，将会有更多患者采用腹膜透析进行早期治疗。我们认为家庭自动化腹膜透析将会成为新趋势，未来也将有辽阔的市场空间，未来主流的治疗方式将很可能走向如同香港、新加坡的模式，即患者先进行腹膜透析治疗，再进行血液透析治疗。公司自主研发的自动化腹膜透析设备 PD600 已于 2023 年 1 月获得注册证，该产品治疗模式齐全，搭载物联网系统，通过软件支持可实现远程监控，操作高度自动化，拥有一体化的机身设计，机身轻巧，方便患者居家使用，并拥有智能语音、视频操作引导、多设备数据收集及蓝牙传送、简捷设计（一键启动，触摸屏操作）等实用功能与设计。此外，公司基于当前医疗改革形势和患者的实际情况，在保证设备品质的前提下，强调其“可及性”，以技术手段降低腹膜透析设备成本，提高其性价比，积极助力我国腹膜透析治疗的推广与进一步普及。与公司腹膜透析设备配套使用的一次性使用腹膜透析管路也已获得《医疗器械注册证》，是公司在该领域布局中的另一项关键产品。
问：请公司血透耗材生产的区域布局现状？
答：公司透析器的产能主要将分布在苏州及珠海，在目前占收入比重较大的透析粉液产品上，公司已拥有天津挚信、辽宁恒信、常州华岳、武汉柯瑞迪、南昌宝莱特、陕西三原富生及珠海园区共七大血液透析粉液生产基地，涵盖了全国包括东北、华北、华东、华中、华南、西北地区。近期公司完成对三原富生的收购使得公司在西北地区迅速拥有成熟的透析粉液生产基地，并利用其现有资源和渠道较快地布局西北地区的透析粉液市场，并与公司现有营销渠道及网络布局发挥协同作用，从而有效降低公司透析粉液产品的运输成本，提升公司整体业务规模与盈利能力。未来，公司计划扩增三原富生产能，加深对西北五省的透析耗材市场布局。目前，位于西南地区的四川宝莱特透析粉液生产基地已建成，预计将能在今年内投产。
问：公司所处的血透行业的“国产替代”机会大吗？
答：国内血液透析市场还存在较大的国产替代机遇，尤其是血液透析设备。目前进口血液透析耗材早已不占绝对的垄断地位了，像透析粉液、管路这些属于行政门槛高的产品，基本以国产品牌为主，而透析器技术含量较高，近年随着国内厂商技术的成熟及产能的扩张，国产化率也逐渐加速提升。目前主要是国产透析设备的国产化率低，完全国产自主的透析设备仅占不足 10%的市场份额。
问：公司今后产品研发的侧重方向？
答：未来，公司将结合临床焦点需求与智慧技术的创新与运用，推出更多能够解决医患核心痛点的高性价比产品，并强化智能化与物联化的产品属性，坚持走高端化路线。在监护方面，公司将紧跟国内外健康监测研发动态及市场需求，持续聚焦重症监护领域，开发高端医疗监护模块，丰富 ICU应用方案，进一步完善公司监护类产品品类及结构。在血液净化方面，公司将利用好有源产品研发优势，将监护上的优势注入血液净化设备的设计与开发中，打造出更多行业领先的血液净化新产品。
问：公司对设备领域的增长有哪些预期？
答：监护设备方面，公司继续坚持走高端化路线，聚焦医患核心痛点，重点深耕重症监护领域，丰富手术麻醉及 ICU 应用方案，进一步完善公司监护类产品品类及结构，公司还将会与区域性知名医院合作进行前沿技术攻关及产品共同研发。 透析设备方面，公司于去年获得三类注册证的 D800S、D800H、D800Plus 血液透析设备，分别对应单泵、双泵、三泵型号，满足患者差异化需求，产品融合公司在监护上的优势，支持同步监测各项生命体征，同时搭载物联网系统。D800Plus 为国内首创三泵机型，功能上对比双泵机型其治疗模式更加多样化，拥有混合稀释置换模式，能够弥补单方向置换模式的不足，更好地维持透析膜对水及溶质的转运，有效改善透析治疗效果，D800Plus也是国内唯一在售的可进行混合稀释血液透析滤过的三泵机型。在医疗设备国产替代进口的趋势及国家政策支持的背景下，公司透析设备将受益于市场的新增及更新换代需求，为公司创造增长点。近年公司积极布局腹透市场，公司自主研发的全自动化腹膜透析机已取得注册证，该款产品也将成为公司肾科板块一项全新的增长点。
宝莱特（300246）主营业务：医疗器械产品的研发、生产、销售、服务。
宝莱特2023一季报显示，公司主营收入3.45亿元，同比上升18.09%；归母净利润2716.22万元，同比上升94.75%；扣非净利润2308.15万元，同比上升80.71%；负债率40.58%，投资收益266.3万元，财务费用527.46万元，毛利率38.36%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，宝莱特（300246）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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