2023年5月16日格林美（002340）发布公告称公司于2023年5月12日召开业绩说明会，安信证券周喆 覃晶晶、高盛张妍、国君证券徐强 牟俊宇 张明睿 张京辉 邵潇 马沁芳、广发证券王乐 冯仲华 胡加琪、东吴证券阮巧燕 岳思瑶 郭元方、海通证券陈先龙 甘嘉尧 戴元灿 余玫翰、华创证券王佳怡、国盛证券马越、华福证券汪磊、花旗银行冯景山、华泰证券李斌 马晓晨、财通证券张生 张磊、民生证券赵丹、摩根大通刘昕 李翠研、惟知资产管理林晓珍、兴业证券李峰、中泰证券朱柏睿、中银证券李可伦 武佳雄、中信证券袁健聪 李鹞 虞利洪 胡媛媛 费世彬 张红伟 罗超超 康晓鹏、中金公司刘烁、浙商证券张雷 黄华栋 陈波 王茂竹 孙国萌 虞利洪 孙亚、招商证券赖如川 陈宇超 王鹏、长江证券肖百桓、投资者、东北证券陈纬国、东海证券周啸宇 张帆远、东方证券张杨、东财证券李治 周筱芸、大和资本Bintuo、国金证券李超 李蓉 胡媛媛参与。
具体内容如下：
问：2026年镍资源保障比例以及回收的占比。
答：在镍资源的保障方面，格林美用两条腿走路。原矿开采端，公司预计在2026年在印尼实现15万金吨/年的镍冶炼能力。同时在收端继续做大做强城市矿山开采业务，持续完善镍资源收体系，扩大收范围和效率，预计在2026年实现5万吨/年的镍资源收量。
问：公司未来是否会有更多的海外布局？
答：公司会加大力度布局海外，一方面是出于规避IR的考虑，另一方面是把产品卖到欧美等新能源汽车渗透率还有很大上升空间的市场。公司与SKOn和ECOPRO签署在印尼大K岛合资建设3万吨镍资源的HPL合资公司备忘录、与SKOn和ECOPROMTERILS签署在韩国新万金国家产业园区内投资合资公司建设43,000吨/年及以上产能二次动力电池用新一代超高镍多元前驱体制造工厂与配套镍钴锰原料体系备忘录，构建“镍资源开发—原料与材料制造—电池制造—面向全球市场”的关键电池原料与关键电池材料供应链模式，突围美国实施的IR法案、欧盟CRM法案，是稳定韩国核心市场与导向美国市场与欧盟市场的有效战略措施，是捍卫中国企业在全球市场权益的有效办法，为世界绿色发展提供中国模式。
问：行业竞争加剧情况下公司如何升毛利率？
答：一方面，提高产品的出口占比，海外客户的产品需求以高镍三元为主，格林美在高镍产品上具有丰富的技术储备和行业优势，相比中低镍，高镍前驱体的壁垒更高，加工费更理想，占产品售价的比重可能更大，毛利率自然会更高。另一方面，布局上游原矿冶炼和收产能可以进一步提高原料的自供比例，和外采相比，前者的成本会更低。
问：前驱体和同行业相比有什么优势？
答：销售端，公司以加工费更理想的高镍超高镍为主，2022年，公司8系及以上高镍产品出货量114,615吨，占出货总量的75%以上;9系超高镍(Ni90及以上)产品出货量91,455吨，占出货总量的60%。制造端受益于公司成熟的湿法收体系，部分产品的原料来自对废料的收提纯，这降低了整体的生产成本。
问：目前做电池回收的企业很多，格林美在该行业如何定位？
答：公司主营业务是新能源材料制造与城市矿山开采，形成了“新能源材料制造+城市矿山开采”双轨驱动业务的产业体系。公司以城市矿山开采业务起家，在报废动力电池、电子废弃物和稀有金属提取方面积累了20余年的经验。镍、钴、锂等关键电池金属原材料等资源是有限的，因此，建立庞大、完善的收网络不仅是出于对经济效益的考虑，从长期来看这是新能源行业可持续发展、防止资源枯竭的刚需。虽然新能源材料业务在2022年占公司总营收的比重来到74.16%，但公司会坚定走“新能源材料制造+城矿开采业务”但双轨驱动模式，2022年公司城市矿山业务实现营收75.95亿元，同比增长36.32%。展望未来，随着新能源和3C电子消费等行业在电池制造方面对再生料占比要求的提高，电池收的需求会进一步被释放。
问：请简要分析一下黑粉回收的行业格局？
答：黑粉作为电池收的重要产物，既可以被当作产品销售也可以作为制造电池材料的中间品。由于不同类型所产出的黑粉的金属含量和种类不同，叠加企业的处理工序、工艺存在区别，黑粉市场还处在一个非标准化的时代。对于格林美而言，黑粉是我们的技术路径之一，健康程度较高的电池可以走梯次利用的技术路线。反之，则可以制成黑粉销售，或是进一步制成硫酸盐作为电池材料的生产原料。因此，黑粉不能简单做，如何提高品质，做成一种有壁垒的高精尖产品是收企业要去思考的问题。
问：请简要展望公司电池回收模式。
答：把电池从消费者转移到企业手中，需要借助社会化多元收的模式，这个模式需要铺设足量的网点来搭建收网络，辅以新能源车主的配合和政策的支持。
问：公司在钴资源回收和销售方面有什么优势？
答：公司钴资源收渠道多元化，包括报废电池、报废电池材料、报废合金、报废磁性材料等各个领域。随着下游对ESG要求的不断提高，公司收资源的优势得到更进一步发挥。2022年，公司收利用钴资源超过7,500吨，占中国原生钴开采数量的340%以上。同时，公司正在积极拓展与全球产业链上有再生材料需求的公司之间进行合作，为其提供100%收原料生产的材料，共同为世界绿色发展做出贡献。
问：镍价大幅度下跌，对三元前驱体的价格有什么影响？目前公司如何应对较大价格波动？
答：三元前驱体材料生产行业已形成成熟的“金属价格+加工费”的计价模式，生产所需的钴镍金属原料由公司采购，公司通过收取加工费保障利润的稳定与增长，避免了金属价格波动对公司的影响。
问：下一步有哪些大的投资机构会参与投资？
答：近期，公司受到多家全球顶级投资机构关注并走进格林美工厂进行实地调研，在公司业务运营及ESG方面给予充分肯定，全球投资者对格林美绿色产业表示高度认同。
问：公司如何保持自身产品的竞争优势？
答：核心产品保持技术与质量领先是公司得以实现高质量发展，提高利润水平的关键，因此我们近年来在研发方面做出巨大投入，吸引大量优秀人才加盟，优化研发机制，提升研发团队精细化管理水平及成果转化率，2022年，格林美四元前驱体、核壳产品、9系列等提高新产品研发水平，保持产品质量行业领先，获取更高单吨盈利能力；与此同时，我们能够有效释放产能，提高产能利用率。格林美将通过高质量、高性能的新产品持续开拓高端市场，优化供货结构，避免中低端市场同质化竞争。
问：公司有没有跟特斯拉合作汽车及电池回收计划？
答：公司作为全球动力电池用三元前驱体制造领域的龙头企业，已全面导入全球知名电池厂家的供应链，包括比亚迪、LGC、宁德时代、三星SDI等世界知名新能源电池供应链，积极打造全球动力电池产业链合作模式。公司还将积极推进与国内优势企业以及日本、欧美企业之间的产业链、价值链合作，通过产业链、循环链、价值链合作，开展产能、资源、资本、市场等全范围的战略合作，探索共赢的多种模式，促进公司市场稳定、价值链稳定。鉴于公司对客户有保密义务，公司必须遵守相关约定。请谅解！
格林美（002340）主营业务：废弃钴镍钨铜资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍钨粉体材料、电池材料、碳化钨、金银等稀贵金属、铜原料与塑木型材的生产、销售。
格林美2023一季报显示，公司主营收入61.29亿元，同比下降12.03%；归母净利润1.72亿元，同比下降48.01%；扣非净利润8745.86万元，同比下降72.53%；负债率52.19%，投资收益8002.13万元，财务费用1.92亿元，毛利率12.87%。
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.71。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.27亿，融资余额减少；融券净流出2360.1万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，格林美（002340）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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