2023年5月8日金龙鱼（300999）发布公告称公司于2023年5月4日进行路演，BofA、UOB Kay Hian、大成基金、淡泰资本、东方基金、东方证券、东吴证券、东亚前海证券、方正富邦、方正证券、广发证券、Credit Suisse、国华兴益保险资管、国盛证券、国投创益、国信证券、国元证券、海通国际证券、海通国际资管、汉和投资、瀚伦投资、华安证券、Crisil、华创证券、华西证券、华鑫证券、加拿大养老基金、璟恒投资、久战久胜私募、林园投资、日斗投资、润邦投资、上海大朴资产、DBS、丝路基金、太平洋证券、西部证券、兴业证券、银河证券、长江证券、招商证券、浙江和聚、浙商证券、中金公司、Goldman Sachs、中泰证券、中信建投、中信证券、中意资产、中银国际、中邮证券、Jefferies、Macquarie Capital、Morgan Stanley、UBS参与。
具体内容如下：
问：2023 年 Q1公司销量稳健增长，其中零售、餐饮、食品工业分渠道表现如何？
答：零售端，2023Q1整体平稳，去年同期受外部客观因素影响，餐饮消费受到很大影响，居家消费较多，零售端表现良好，今年同比去年相对比较平稳，春节期间尤其是高端零售产品销售表现不错；餐饮端，2022Q1 受到外部客观因素的影响较大，2023Q1销售明显恢复。
问：从 2022Q4 至 2023Q1 公司净利率环比升显著，2023Q2 成本端是否会进一步改善？
答：目前国内外农产品价格大幅下跌，不过很多企业需要时间消化前期的高价库存。公司的销量处于稳步增长阶段，但消化前期库存可能会使公司业绩受到影响，暂时无法确认公司 2023Q2的利润表现。
问：公司将丰厨业务放在比较重要的位置，背后战略逻辑是什么？公司是否观察到了消费者一些习惯的变化？公司产品从小包装到预制菜，是否是应对国内老龄化、单身化、少子化趋势？
答：中央厨房业态在社会已经形成了共识，预制菜预计将成为趋势。公司已经在全国布局了 70多个生产基地，基地内工厂设施、公共设备、管理资源等生产要素可以进行共享，我们的米面油产品也是预制菜重要的原材料。公司中央厨房食品园区的目的是通过降低原料、生产和销售等成本，使得产品制造及分销更高效，同时使产品更安全，更美味，更有营养。公司央厨模式为开放性的食品园区，每个央厨项目面积都不小而且园区的设施设备先进。公司做一部分自身有优势的央厨产品的同时引入第三方食品厂家进入央厨园区，共享资源。我们也希望原材料供应商如肉、蛋、奶、菜、海鲜等厂家入驻央厨园区，不仅向央厨产业园区内客户销售产品，同时也向公司的餐饮渠道如社会厨房、餐厅等客户销售产品。公司做央厨产业园的优势很大，从目前已建成项目的运营情况来看，央厨项目发展基本符合公司预期。
问：杭州工厂为公司央厨标杆工厂，自营央厨业务、入驻公司合作、米面粮油销售、食品配送服务等业务营收结构如何？
答：杭州央厨项目正在逐步实现我们集团的目标，并取得了良好的进展。该园区也正在吸引更多的客户。目前央厨模式还处于打磨阶段，相信再过一段时间，会有更大的进步。
问：请公司高成本库存需要多久时间消化？目前原材料价格下行比较快，公司是怎么做采购和锁价的？
答：预计我们的高价库存消耗速度会比较快。当我们看好原料市场价格时，我们会保持较高的原料库存。同时，我们通常也会采用期货套保等衍生工具对冲我们的采购风险。
问：压榨未来情况预计如何？
答：大豆压榨方面，压榨利润最近有所改善。我们希望二季度会比一季度好。
问：公司过去几年经销商数量持续增长，解释为公司正在渠道下沉。公司目前在下沉市场渗透程度如何？
答：公司下沉市场主要分为 C 端和 B 端两部分。C 端渠道下沉启动较早，从 5-6 年前开始深度下沉，目前在沿海经济发达区域，公司产品可以下沉到村级；中部地区可以做到乡镇全覆盖以及部分村级区域覆盖。目前公司直接覆盖 C 端的终端数量超过 120 万个，通过二批商及中间商间接覆盖的终端数量达到几十万个。B 端渠道下沉启动晚于 C端，叠加过去三年外部客观因素影响，目前还有很大提升空间，尚未完全覆盖县级区域，覆盖率约为 70%-80%，未来几年公司会加快 B 端渠道下沉速度。
问：公司产品多样，分品类产品相比单一产品来说，在 B/C端的竞争优势如何？比如公司经销商一般会做多个品类产品，和单一品类经销商比优势在哪里？
答：公司最早从食用油业务起步，后来陆续开发了面粉、大米业务，再到调味品、预制菜，公司始终围绕厨房食品进行多品类布局，包括C 端厨房以及 B 端学校、企事业单位以及社会餐饮行业，互补和整合性较好。经销商做单一产品的话，在规模、成本以及服务效果和响应速度上可能会相对落后。如果经销商可以将公司所有产品整合起来，做一站式服务，可以有效提升效率，降低整体供应成本。如果在营销方面也能够做到很好的结合，一个团队同时推广和销售多品类的产品，提供综合性服务，也能够有效降低营销成本。当然，这对经销商的资金、运营能力、团队、物流配送等能力要求也会更高。这种规模优势一旦形成，将很难被复制，并且这一业务模式在 B 端的优势会更为明显，大型餐饮企业非常希望供应商可以一站式解决所有的采购需求，而且组合型产品在产品价格、营销方式上有更多的可能性，这是单一产品难以做到的。
问：请公司酱油业务在 B端进展如何？
答：早期我们做的是丸庄品牌酱油，主要聚焦日式工艺的黑豆酱油，这种酱油相对来说成本和价格定位更高一些，所以前期丸庄酱油在 B端只进行了尝试性的推广。现在我们推出了金龙鱼品牌的黄豆酱油，在成本、风味上更接近现有 B 端客户的需求，所以近期我们在 B 端的进展较快。
问：请相比在产区建厂，如何评估在销区建厂的优势？
答：销区工厂能从不同地域以最具竞争力的价格采购原料，能够生产本地化的产品，更好地为客户服务。
问：请目前看餐饮销售量有没有恢复到疫情前水平？
答：目前餐饮的恢复速度是非常快的，根据公司的情况来看，已经接近疫情前的水平。
问：请公司央厨按照规划投产后，央厨业务的销售占营收比的目标是多少？盈利有指引吗？
答：央厨是我们重点发展的项目，但是由于公司其他业务的体量较大，我们认为短期内央厨业务的占比仍然较小。尽管央厨需要一段时间才能对我们公司的利润做出重大贡献，但我们对央厨项目的前景充满信心。建立新项目需要时间，只有当我们拥有数量可观的央厨项目时，其全部效益才会实现。
金龙鱼（300999）主营业务：主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。
金龙鱼2023一季报显示，公司主营收入610.41亿元，同比上升7.97%；归母净利润8.54亿元，同比上升645.99%；扣非净利润2.4亿元，同比下降70.94%；负债率59.3%，投资收益1.55亿元，财务费用-1000.8万元，毛利率5.13%。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为48.28。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5411.28万，融资余额减少；融券净流出1303.46万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，金龙鱼（300999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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