2023年5月6日贵州百灵（002424）发布公告称Pinpoint Asset Management LimitedCong Lu、淳厚基金管理有限公司张倬颖、富安达基金管理有限公司许睿、富国基金刘晏青、冠达集团控股有限公司张骊、光大保德信基金管理有限公司朱节 孙维泽、广发基金管理有限公司吕真、广发证券赵琛、国融基金管理有限公司彭双宇、国融证券股份有限公司宋晓蓉、海田控股刘飞龙、Ten Asset ManagementEdith、杭州明见投资管理有限公司马玉杰、杭州乾璐投资管理有限公司陈少楠、杭州文羽投资管理有限公司施卫明、弘毅远方基金管理公司鲍超、华宝基金管理有限公司刘娇、华夏久盈资产管理有限责任公司胡朝凤、汇添富基金管理股份有限公司李泽昱、积露资产杨中现、江阴米利都私募基金颜孙挺、金鹰基金管理有限公司蒋灵、Yong Rong Asset Management章梦珣、金元证券刘苇、景顺景顺座机、宁波宁聚资产管理中心(有限合伙)何振权、宁波信本资产管理有限公司王益、宁波泽添投资管理有限公司钱自峰、磐石投资何壟 李进鹏 戚建炆、前海万利私募基金丁涛、乾元投资资产管理公司蒲苗、厦门融开资产管理有限公司周登泉、上海东方证券资产管理有限公司徐宏、葆金峰投资管理(北京)有限公司谢永涛、上海方御投资管理有限公司朱俊、上海混沌投资(集团)有限公司方一舟、上海盘京投资管理中心(有限合伙)曹姗姗 崔同魁、上海趣时资产管理吴瑶、上海深梧资产管理有限公司王俏俏、上海汐泰投资管理有限公司林恒 投资经理 周小萃、上海证券有限责任公司刘宁、申毅投资姚冬鸥、深圳宏鼎财富管理有限公司刘璐璐、深圳前海云溪基金管理有限公司程婷婷 李志勇 贺正容、北京柏治投资管理有限公司任兆凯、深圳瑞信致远私募证券基金管理有限公司郭瑾、深圳市八阳资产管理有限公司李伟驰、深圳市前海进化论资产管理有限公司廖仕超、深圳市榕树投资管理有限公司许群英、深圳市新思哲投资管理有限公司吴文峰、世纪证券有限责任公司何傲琳、四海恒通控股集团陈健、泰达宏利基金管理有限公司周少博、天虫资本管理有限公司许佳瑛、天演资产张山林 杨柳、北京聚圆汇金资产管理有限公司林恺伟、溪牛投资管理(北京)有限公司邵一凡、新华养老保险股份有限公司牛悦、信达澳亚基金杨景仁、兴业银行股份有限公司资产管理部赵垒 卢新平、亚太财产保险有限公司王聪、雁丰投资刘婕、银河基金管理有限公司方伟、银华基金胡东杰、禹慧投资梁曦、招商基金管理有限公司王欢、博道基金管理有限公司邓韵阳、浙江安禅资产管理有限公司汪玉龙、浙商资产翁阳、中国民生信托有限公司景莹、中粮资本控股股份有限公司王璐、中信建投有限责任公司自营刘岚、中英人寿保险有限公司武祎彬、钟港资本有限公司尤娜、财信证券股份有限公司赵娜 吴萍、陈红新,李超,张国玺于2023年5月5日调研我司。
具体内容如下：
问：公司基本情况介绍
答：2022 年，公司通过扩大主导产品规模等一系列举措实现了业绩的正向增长，并于 2023 年一季度延续良好发展势头。同时公司明确了今后发展的定位，即“四个平台”的建设，一是规模化的制造平台、二是大品种的研发平台、三是全渠道的销售平台、四是产业链的整合平台，将公司的产能、研发、营销和行业整合能力优势持续发挥。公司作为以民族药为特色的中成药行业领军企业，预期 2023至 2025 年将保持持续稳定增长，实现更好的业绩。
问：2022 年年报有部分的会计差错，是什么情况？对今年是否有影响？
答：2022 年度，贵州百灵派驻到和仁堂管理层进行生产经营全面的接管，通过自查发现两个问题，一是和仁堂以前年度的销售费用有 6500 余万未及时入账，二是以前年度的实物赠品有 1900 多万未及时入账，因此我们采用追溯重述法进行了调整，相关调整对 2023 年度不构成影响。
问：2023 年一季报业绩为何表现非常亮眼？核心品种的增速情况？
答：一季报我们收入实现 10.9 亿，利润 9,230 万。业绩增长主要依靠（1）营销战略的推动，大品种的销售突破。公司核心产品增速都超过了 20%，有的达到 30%以上。（2）从 2021年开始公司进一步深化营销体制的改革，逐步从大包模式改为自营模式，今年公司还会持续推动包括湖南、湖北、安徽等大市场的营销体制改革，充分调动基层销售人员积极性。公司同时成立了市场监管部，深度管控销售费用。（3）公司扩能技改项目已进入收尾环节，后续将贡献更大产能。（4）药品上市持有人许可委托业务在不断发展，我们与北京亚东、云植药业等企业将持续开展深度合作。
问：销售费用增速高于收入增速？销售费用改善体现的时间节点？
答：公司对销售费用的管控是长周期的目标，今年公司将持续对各地办事处的营销模式进行改革，近一步提升公司盈利能力建设。从成效来看，云贵川三个市场改为直营模式后，整个 2022 年带来的效率改善非常显著。
问：一线产品银丹未来两年的增速预期？集采预期？目前院内外的销售占比？
答：银丹心脑通软胶囊未来将保持稳定增速，我们认为这一产品在整个心脑血管市场中份额还有扩大的空间，公司将会重点关注在基层医疗机构、院外市场进行更多的覆盖。这一单品的日均服用成本较低，患者认可度也很高，公司将积极应对未来集采的实施，将银丹心脑通软胶囊打造成为明星产品。同时公司今年已经就银丹的产能进行了一系列的优化建设，最高可以达到每天 800 万粒的水平，大概今年 7、8月就能完成。目前我们主要都是在院内市场销售，在院外推广我们考虑一是打通一线的超级连锁，二是打通电商，运用这两块寻求院外市场的开局与试点。
问：公司短期借款、应收账款和库存绝对数额较大，后续的变化趋势？
答：（1）短期借款在整体负债结构、资金需求和体量规模来说，公司认为短期借款的比例是合理的，接下来随着公司长期投资项目的变现后将会得到持续优化。（2）应收账款我们已经采取了积极措施进行压缩和清理。（3）库存在近三年的发展过程中，我们中药行业的特性促使我们企业要有合理的库存，因为公司的产品品种比较多，加之中药材涨幅比较大，所以公司原材料储备是作为公司战略资源进行储备的，因此整个储备规模还是比较大、品种也比较多的。
问：公司目前对外参股投资的情况？
答：一是云南植物药，我们持有 40%的股权，对应大股东是云南工投集团。经过 4年多努力，去年销售收入已经突破了10 多个亿，盈利达到 4000 多万。它品种很多，有 400 多个药品批文，未来发展潜力大。二是重庆海扶，目前正在申请科创板上市，是我们目前重点投入的公司。它有自主知识产权的海扶刀超声治疗技术，具有较高的科技水平和市场前景。三是成都赜灵，是公司参股的新药研发公司，目前公司是第二大股东。成都赜灵已经拥有了比较良好的股权结构、体制机制与研发团队，未来成长空间也很大。
问：股权激励预期？
答：2023 年 1 月我公司发布了购股份方案，目的就是为了实施股权激励计划或员工持股计划，为了配合营销改革的步伐，使广大职工获益与公司发展相契合，使得个人的收入从原本的财产性收入转变为依托于上市公司平台而衍生出的资产性收入。
贵州百灵（002424）主营业务：以苗药为主的中成药的生产、销售。
贵州百灵2023一季报显示，公司主营收入10.92亿元，同比上升47.77%；归母净利润9230.64万元，同比上升41.81%；扣非净利润8845.01万元，同比上升39.52%；负债率43.71%，投资收益-434.71万元，财务费用2526.71万元，毛利率60.2%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1.0亿，融资余额减少；融券净流出21.97万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，贵州百灵（002424）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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