2023年5月3日四川双马（000935）发布公告称公司于2023年5月3日接受机构调研，国泰君安刘欣琦 孙坤 李艺轩、宁波磐石投资管理有限公司汪自兵、上海德汇创业投资有限公司田益铭、富国基金管理有限公司杨栋、中信建投证券股份有限公司刘岚、上海宁泉资产管理有限公司高熙尧、深圳进门财经科技股份有限公司王继昌、北京腾辉盛华私募基金管理有限公司蒋海、大连道合投资管理有限公司余湛、光大保德信基金管理有限公司黄亚铷、东方证券股份有限公司王树娟、上海洪鑫源实业有限公司彭大伟、鹏扬基金管理有限公司徐超、上海趣时资产管理有限公司章秀奇、广发基金管理有限公司顾益辉、浙江源弈资产管理有限公司孙磊、嘉实基金管理有限公司卜宁 李欣、鹏华基金管理有限公司于凯参与。
具体内容如下：
问：请介绍公司2022年和2023年第一季度经营情况。
答：公司2022年年报业绩情况2022年全年公司实现归母净利润为8.25亿，同比减少16.51%，实现营业收入约12.2亿，同比减少0.34%，略有下降。营业收入略有降低的主要原因是公司管理的和谐锦豫和和谐锦弘两只基金已有项目陆续退出并分配实现投资收益，管理费计算基数相应进行了调整。公司新设立的和谐绿色产业基金，2022年未开始收取管理费。归母净利润的同比减少，主要是公司参投的基金所投资的项目股价波动，短期影响；其次是煤炭价格的大幅上涨，影响了建材板块的利润。分业务来看（1）私募股权投资基金管理业务公司管理和谐锦豫及和谐锦弘两只联营投资基金，实现私募股权投资基金管理业务营业收入2.7亿。管理的两只基金都取得了很好的投资收益，2022年两只基金实现营业收入70.3亿，去年同期为33.7亿，同比增加了108.4%；两只基金实现净利润67.6亿，去年同期是30.7亿，同比增长119.9%。公司2022年从两只管理的基金实现权益法下确认的投资收益共6.6亿，去年同期为3.9亿，同比增长69.5%。基于截至2022年底投资组合的公允价值，公司共产生投资收益约12.66亿元，按照两只基金最长存续期限届满时分配收益计算，公司预计取得超额业绩报酬逾8亿元人民币（由于和谐锦弘及和谐锦豫投资组合的公允价值存在向下波动的可能性，该超额业绩报酬根据相关会计准则在公司2022年财报中未确认）。此外，公司投资的智慧出行股权投资基金，2022年公司从该基金获得投资收益约-3.07亿，去年同期是3.15亿，同比降了约197.5%，主要是受已上市项目股价随市场行情波动的影响，对公司影响是短期的。（2）建材业务建材板块实现营业收入9.5亿，同比增长1.73%，营收好于去年同期，但由于主要原材料煤炭价格持续大幅上涨，增加了生产成本，造成了建材业务利润下降。公司建材业务，以双马宜宾为运营主体，所在的区域在以宜宾市为中心的四川省南部，公司在区域内经营稳定，具有较高的品牌知名度和市场占有率。在原燃材料供应方面，2022年受内外环境影响，煤炭价格持续大幅上涨，对生产成本有很大的影响。面对这些挑战，公司积极推进差异化营销、深耕核心市场及重点客户、加强品牌建设，同时严控成本、采取多种措施来平抑煤炭价格大幅上涨的影响，建材业务整体平稳发展，给公司持续带来了比较稳定的经营性现金流入。2022年总体来看，双马建材的净利润为约1.76亿，占公司归母净利润总额的21%；以私募股权投资业务为主的其他部分，占公司净利润的比例为79%。公司2023年第一季度业绩情况2023年一季度，公司实现扣非后归母净利润2.07亿，同比增长227%；实现归母净利润2.12亿，同比下降20%，主要是公司管理的和谐锦豫和和谐锦弘两只基金已有项目退出并分配实现投资收益，随着退出项目的增加，管理费计算基数相应也会调整。另外，今年一季度因天气污染橙色预警的停产时间长于去年同期，延后了在春节假期后市场的恢复，对建材板块的营收有一定影响。随着社会各行业的全面复工复产，一季度末建材的生产销售已经得到恢复。综上所述，从财务数据来看，公司的业务运营、盈利能力都没有较大改变，和谐锦弘及和谐锦豫在去年存在市场波动的情况下，投资收益仍然非常不错，公司的长期价值在未来会得到体现。
问：请公司有一笔投资收益为什么会从经常性损益转为计入非经常性损益？
答：2022年一季度，公司对慧算账的股权投资因持有目的发生变化，公司对该投资的会计核算方式从权益法核算转为按公允价值计量，基于会计准则和相关市场案例，经与审计师展开讨论，审计师认为该项投资收益计入非经常性损益更为合理，于是，我们跟审计师保持了一致。该事项不影响公司的收入和净利润。
问：公司年报到有逾8亿元的超额业绩报酬未计入2022年利润，其原因是什么？满足哪些条件后可以计入利润？未来会计入营业收入还是投资收益呢？
答：根据合伙协议约定，公司有权在整只基金存续期的收益超过门槛收益时收取超额业绩报酬。公司投资的和谐锦弘及和谐锦豫两只基金已完成第五个年头的运营，按照基金运作的规律，基金在去年实现门槛收益后，我们已获得超额业绩报酬。经核算2022年有逾8亿的超额业绩报酬，但基于会计准则的规定没有予以确认。随着已投资项目业绩的稳定增长及退出项目的增加，公司的投资收益会更加稳固，在基金收益确定后确认该部分收益为营业收入。
问：最近公司投资项目的上市进度有些慢的原因是什么？
答：公司对投资项目有进行投后管理，根据我们的了解，我们管理的和谐锦豫及和谐锦弘有一些投资项目正在证监会或港交所审核，其中，向证监会申报的项目在补充相关资料，目前正常审核中。向港交所申报的投资项目处于正常审核和发行过程中。
问：公司去年年报和今年一季度净利润的小幅下滑，是因为投资项目IPO进度的原因，二级市场的波动及建材业务市场的影响造成的，并不是公司经营的，可以这样理解吗？
答：是的，刚才我们介绍了公司的业绩数据，公司整体投资情况和投资收益是符合年初制定的目标的，超额业绩报酬没有在报表中体现，同时，已投资的项目受资本市场影响，出现了波动，造成了一定的负面影响。超额业绩报酬的金额超过8亿，是截至去年12月31日的数据，随着今年基金投资项目的上市或退出，及新一轮的融资，我们的投资收益会相应的增长，同时超额业绩报酬会得到持续的体现和增长。
问：请公司展望未来，介绍新股权基金的募集情况，未来的经营情况以及新发基金的进展情况？
答：2017年到现在，经历了五年多的时间，基于公司已有的专业团队、与投资人的成熟关系、优质的项目储备、沉淀和积累的运营经验以及广泛资源，我们会持续开展私募股权投资管理业务。和谐绿色产业基金是我们的二期基金，于去年年底启动，新的公告我们已完成了超50亿的募集，认缴规模已超过目标认缴总额的一半多。从募集进度来看，未来和谐绿色产业基金的募集很顺利，基金超募是行业中的正常现象，我们的目标是是结合一期基金团队的管理能力以及资本市场的状况募集更多的资金，扩大管理规模。
问：2022年私募股权基金管理费出现了小幅的下滑，这个下滑是一次性的？还是未来也会持续出现下滑的趋势？
答：根据合伙人协议的规定，随着基金的正常运营，项目逐步退出，在管基金规模减少，管理费就会下降，但这其实是一个互补的效应，管理费下降了，投资收益和超额业绩报酬会随之得到体现，该部分的收益会超过管理费的下降幅度，此外，公司新基金的运行也会增加新的管理费，整体对公司的业绩产生正贡献。
问：请随着和谐绿色产业基金未来募集规模的升，公司未来收取管理费的基金规模会不会比2022年增加？
答：收取管理费的基金规模是会增加的，除了和谐锦弘、和谐锦豫两只基金可以收取管理费之外，还有和谐绿色产业基金新增的管理费。
四川双马（000935）主营业务：建材生产业务、私募股权投资管理业务。
四川双马2023一季报显示，公司主营收入2.33亿元，同比下降17.63%；归母净利润2.12亿元，同比下降20.26%；扣非净利润2.07亿元，同比上升226.6%；负债率8.77%，投资收益1.61亿元，财务费用-83.14万元，毛利率38.03%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.73。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.05亿，融资余额增加；融券净流出70.8万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，四川双马（000935）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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