券商一季度喜获大丰收，业绩强势反弹。
4月27日，18家券商披露一季报，目前披露一季报的券商总数达34家，其中33家归母净利增速为正，增速中位数为333.19%；增速1倍到数倍的有16家，其中多为中小券商。
一季度归母净利增速较大的10家券商分别为太平洋证券（1503.35%）、长城证券（675.92%）、东兴证券（628.25%）、国元证券（533.05%）、东方证券（525.67%）、兴业证券（430.09%）、中泰证券（424.00%）、东吴证券（412.84%）、华创阳安（396.97%）、国金证券（380.09%）、国海证券（333.19%）。不可忽视的是，一些券商的高增速与同比基数密切相关。
根据已披露数据，一季度归母净利排名前10券商分别是中信证券（54.17亿元）、中信建投（24.33亿元）、中国银河（22.49亿元）、东方财富（20.29亿元）、申万宏源（20.11亿元）、东方证券（14.28亿元）、中泰证券（11.53亿元）、光大证券（9.58亿元）、兴业证券（8.28亿元）。
中小券商弹性更强
整体而言，中小券商一季度业绩呈现高弹性。
太平洋证券一季度归母净利同比增速高达1503.35%，增速超过6倍的是长城证券（675.92%）、东兴证券（628.25%），增速超过5倍的是国元证券（533.05%）、东方证券（525.67%），增速超过4倍的是兴业证券（430.09%）、中泰证券（424.00%）、东吴证券（412.84%），增速超过3倍的是华创阳安（396.97%）、国金证券（380.09%）、国海证券（333.19%），增速超过2倍的是山西证券（285.14%）、中原证券（282.45%）、华安证券（242.38%）、财通证券（214.54%），增速达到1倍的是首创证券（110.73%）。
此外，6家券商一季度归母净利扭亏为盈，分别是天风证券、华西证券、东北证券、西部证券、江海证券、湘财股份、国盛金控。
持有中山证券67.78%股权并持有东莞证券40%股份的锦龙股份同样业绩大增，2023年第一季度公司营业总收入1.99亿元，同比增长204.48%；归属于上市公司股东的净利润为亏损0.02亿元，同比增长98.81%。
目前仅有1家券商股的归母净利增速下滑，即东方财富（-6.54%）。
作为“券茅”，东方财富的业绩下滑引起了市场高度关注，尤其是其营收与净利润均出现“双降”。东方财富一季报显示，今年一季度，公司实现营收28.10亿元，同比下滑12.09%；实现归母净利20.29亿元，同比下滑6.54%。
卖方研究普遍认为，东方财富的业绩之所以与传统券商背离，与其主要业务特征有关，其业务主要为财富管理方向，其他券商较大一块业务是自营业务，一季度市场回暖但活跃度不高，沪指期间涨幅达5.94%，A股成交额同比下降约11.3%，由此，自营业务中的公允价值变动损益显著提升，传统券商业绩受益强势反弹，而如东方财富以及财富管理业务占比较高的传统券商业绩提升不大或出现下滑。
9家券商营收增逾1倍
营收方面，34家已公布一季度业绩券商中，30家为正增长，增速中位数为19.12%。
9家券商一季度营收同比增速达到1倍以上，其中两家券商一季度营收同比增速超过2倍，分别是天风证券（283.04%）、锦龙股份（204.47%）；同比增速在1到2倍的有7家，分别是财通证券（174.23%）、国元证券（165.65%）、华西证券（156.55%）、兴业证券（147.02%）、山西证券（140.67%）、东北证券（130.73%）、国金证券（106.59%），另有两家券商增速接近1倍，分别是华安证券（97.73%）、中泰证券（92.77%）。
4家券商一季度营收下滑，分别是东方财富（-12.09%）、华鑫股份（-17.40%）、国盛金控（-21.71%）、湘财股份（-56.61%）。
值得关注的是，“券业一哥”中信证券一季度营收增幅不足1%，仅有0.87%；中信建投营收增幅同样不高，为5.81%。
在一季度业绩表现中，头部券商营收增幅不大成为普遍，银河证券一季度营收同比增幅为18.54%，申万宏源增速为19.35%。中信证券的净利润增速也仅有3.6%。
值得关注的是今日还将有18家券商披露一季报，其中不乏中金公司、国泰君安、招商证券、海通证券等头部券商。南京证券等中小券商或将再次展现出业绩的高弹性。
国盛金控一季度业绩营收与净利不同步。2023一季报显示，公司主营收入4.09亿元，同比下降21.71%；归母净利润4517.42万元，同比上升216.58%。
今年将是券商业绩大幅修复的一年
西部证券研究认为，自营投资成为影响券商业绩的核心，预期将在一季度迎来反转。投资业务方面，下半年重点关注差异化监管的措施落地，或将打开头部券商的ROE上限。
西部证券分析称，2018年至今，上市券商经历一轮资本补充以及杠杆率提升，金融投资则是资产配置的主要方向，场外衍生品等创新业务的开展对于券商业绩稳定增长起到至关重要的作用，未来一级交易商预期将保持领先。
2023年，西部证券预计国际业务和股权投资业务也将有所恢复，尤其是部分公司2022年国际业务出现较为明显的下滑。中证金融下调了证券公司保证金比例，预期将释放超过300亿元，我们认为需要重点关注的是监管机构给予优质券商更低的资本占用比例（包括衍生品等），鼓励其提升杠杆率。
对于投行业务，西部证券指出，全面注册制落地后，投行业务将迎来量价齐升，业务间协同增强。大投行生态圈有望向上下游进一步延伸，“1个客户、N种服务”将打开投行业务收入天花板。
西部证券认为，财富管理业务重点关注客户引流政策变化以及机构交易占比的提升。
2022年佣金率继续下滑，西部证券却观察到，代理买卖证券款中机构资金逆势增长，券商经纪业务市占率也出现分化（中信&招商实现跃升）。可见持续客户增长对于券商财富管理转型至关重要，通过外部流量来获客是很多券商现阶段的主要渠道之一，机构交易占比的提升会影响各家的市占率。
西部证券表示，2023年预期将是券商业绩大幅修复的一年，尤其是受到自营业务冲击大的公司预期将在年内实现较大幅度的改善。从细分业务集中度提升的角度看，投行&资管仍是我们中长期看好的方向。建议关注，一是财富管理业务上具有竞争优势的券商；二是在投行业务具有竞争优势的券商。
