2023年4月27日润丰股份（301035）发布公告称德邦证券孙范彦卿、天风证券唐婕、天诚投资豆存钊、润远资产潘波、巨杉资产齐东超 梁宸熙、青骊资产文安杰、鑫巢资本范承杰、财通基金曹熤、中泰资管张君、招商基金于凡真、聚鸣周南、东方证券万里扬、路博迈谢楠、太平基金夏文奇、恒越基金陈凯茜、新华资产陈振华、中金资管陈琛、海富通踪敬珍、招商理财彭治力、汇丰晋信郑小兵、华夏基金张俊、西南证券黄寅斌 汪智谦、国泰君安钱伟伦、广发证券邓先河 李凌芳、兴业证券刘梦岚、方正证券刘昊睿、申万证券周超、民生证券李家豪、华安证券刘旭升 王强峰、汇丰前海茹艺 黄倩、东亚前海王丽丽、国金证券王明辉、交银施罗德杨金金 张明晓 何雄、国海证券杨丽蓉、益民陈江威、中庚价值骆志远 刘晟、泰康资产陈鹏辉、宝盈基金谢圳堂、大成基金段一帆、广发基金王琪、汇添富雷鸣、趣时资产施桐、招商赵宗原、建投化工卢昊 邓胜 郭祝同、国盛证券杜鹏、长江养老马睿、远信投资杨大志、杭银理财刘艾珠、淡水泉投资卜中聿、醇厚基金田文天、惠升基金巢前、中庚基金孙伟 陈涛、前海开源黄傲雪、中信建投基金冯飞洋、银华施航、中信建投郭祝同、德邦基金张培栋、睿珺资产刘力、国投瑞银张驰、永安国富洪少超、火星资产曾俊玮、华夏久盈王祎佳、宽潭资本雯妮、富达投资李瑞鹏、韶夏资本方方、新同方投资陈作佳、中金证券吴頔、浦银安盛陈晨、兴银基金石亮、拾贝投资张剑、浙商基金景徽、新华基金赖庆鑫、东财基金周威、睿远崔文琪、工银瑞信杨柯 周鑫、睿远基金朱璘、长城基金龙宇飞、中信证券孙臣兴、华安基金王斌、勤辰资产杨晋 林森、人保资产肖迪、申万宏源周超 宋涛、弘尚资产沙正江、泰达宏利刘少卿、中欧基金王习、华宝基金杨奇、农银王皓非、安信基金胡双、海通证券刘威 庄怀超、泰康养老康子冉、华美国际张垚琨、景林资产周铁祺、华泰资产杨林汐、东证融汇何利丽、彤原资产王烨华、华宝信托王鹏飞、个人于2023年4月27日调研我司。
具体内容如下：
问：请评价并分析下公司刚发布的季报?
答：运营团队对于公司一季度的业绩还是比较满意的，主因1、我们因坚定实施战略规划, 销售费用和管理费用同比继续增加, 尤其是继续加大了全球营销网络构建方面的投入, 诸如伴随海外团队成员快速扩增的员工薪酬, 差旅费用增加; 全球登记投入继续增加; 海外 TO C 子公司开办费, 办公室, 仓储租赁费等同比明显增加;2、我们得益于“轻架构,快速响应”, 截止一季度末,公司海内外高成本旧库存基本清理干净;3、占我司营收比重超 50%的三大市场巴西, 阿根廷, 美国在一季度普遍因为高库存而推迟启动, 导致中国一季度作物保护品出口巴西, 阿根廷, 美国的总金额同比下降约 50%, 我司下降幅度让人满意;4、作物保护品市场的刚性需求以及中国货源的难以替代性, 待各市场库存恢复偏低水平后, 各市场需求会自然恢复， 目前已感知我司最大的单一市场巴西的终端需求开始启动;5、我司一季度环比去年四季度业绩已经开始升, 预期未来二、三季度将伴随巴西等市场刚性需求的逐步恢复会处于持续暖的趋势;6、基于我司明确且坚定市场的战略规划, 目前战略规划中各关键任务均在顺畅推进. 伴随各项关键任务的实施落地, 能给公司未来持续增长提供保障。
问：我们和国内同行头部大多数企业的沟通, 感受到行业产能过剩严重, 请现在到谷底了吗? 行业处于谷底会持续多久？
答：1、整个行业在 2019 年以后较多的原药生产商均因为行业景气周期获利丰厚, 进而催生了一批不同原药品种的进一步扩增产能, 而伴随这些扩增产能的释放, 必然会带来供大于求, 进而价格竞争, 目前确实不少产品尤其是大吨位品种产能过剩严重；2、尽管大部分作物保护品原药的价格自从 2022 年 8 月以来确实是持续下行, 但是至今不少原药品种整体价格相对历史低点还是处于中位值, 伴随新增产能的释放, 以及上游原材料中间体成本的改善, 预计未来大部分原药价格还将是呈现持续下行, 整体会下行到历史低位甚至低于历史低位(部分品种已经都低于历史低位), 预估大部分品种价格会在今年 6-8 月触及谷底价格；3、至于行业低谷期会持续多久, 这个问题难以预判, 只能说本轮处于低谷的时间可能会比以前的行业低谷所处的时间会长些,主因是不少大吨位品种的产能过剩较多, 且目前的产能大多都是规模化的合规产能, 其中不少还是刚新增的产能, 加上行业过去几年的景气周期使得行业内生产商均家底殷实, 谁也不会轻言放弃, 故而此轮过剩产能导致的价格谷底竞争持续的时间可能比以前的谷底周期要长。
问：既然大部分作物保护品原药的价格还将持续下行, 为何贵司预期贵司未来二, 三季度会持续回暖？
答：1、大部分作物保护品原药的价格持续下行会给原药制造为主业的生产商带来毛利率下降, 业绩承压;2、我司自产原药占公司所需用原药总量的比重不高, 原药的价格下行也会导致我司原药制造端的毛利贡献率下降;3、但是伴随我司进一步完善全球营销网络, 原药价格的持续下行也会降低我司采购成本, 提高我司在各市场制剂的毛利率;4、我司有着明确且坚定实施的战略规划, 如果各位登陆我司官网, 微信公众号, 以及阅读我司的年报, 会对于我司战略规划有所了解；5、我司的战略规划是基于“坚持做难而正确的事, 打造完整产业链, 迈向产业链价值高地” 而确定的, 具体来说就是两个聚焦 进一步完善全球营销网络; 研发创新支撑的先进制造；5.1、从进一步完善全球营销网络来说 我司正在拓展更多新市场会带来增量且能规避对单一市场的过度依赖; 我司正在更多市场推进业务模式的丰富会带来增量(很多国家Model C在快速推进); 我司丰富而完善的产品组合会带来更多产品投放市场的增量且能更好的规避对某单大品的过度依赖; 我司市场团队的快速扩大及有效的培训成长会带来业务的提质增量。5.2、 从研发创新支撑的先进制造来说 我司自 2019 年以来开始将研发创新的聚焦积极调整到活性组分单品的先进制造, 已经在部分活性组分的先进制造技术上取得了突破, 2023 年开始将迎来公司这些项目的逐个落地, 伴随活性组分先进制造项目的落地, 将会进一步支撑全球市场的拓展。5.3、 基于我司明确且坚定市场的战略规划, 目前战略规划中各关键任务均在顺畅推进. 伴随各项关键任务的实施落地, 必然会给公司未来持续增长提供保障。
问：既然行业大吨位产品产能严重过剩, 为何贵司还计划投资烯草酮, 24D等已经产能显现为过剩的大吨位品种?
答：1、实际上在行业中我们所讲的是总产能过剩, 但是过剩的是落后产能, 规模化的先进产能淘汰落后产能这是每个细分行业优胜劣汰, 最终呈现细分行业少数具有话语权的龙头玩家的必然路径;2、作物保护品领域大多数原药品种原先吨位小, 属于精细化工范畴, 伴随全球产能转移以及行业发展, 越来越多的品种吨位已经从原先的小吨位变成上万吨级的规模品种, 这些品种吨位数量级的变化使得这些品种为满足法规要求和稳定生产必须在制造的自动化, 连续化, 绿色化, 工程强化等方面寻求技术突破, 一旦有技术突破, 该单品的制造商可迅速进行较大产能的规模制造从而形成在该单品上的全球话语权, 目前在作物保护品领域不少大吨位的老品种还存在这种通过技术进步实现大规模优势先进制造的空间;3、公司的历史上对于原药项目的投资都十分谨慎, 坚决不搞低水平的重复建设, 坚决不搞抓行情的大干快上, 不能做到该活性组分单品在全球的规模和技术领先坚决不投资, 我们最终投资的项目都必然是我们在技术进步上有所突破,有所优势的品种, 能够更好的支撑公司的全球市场拓展, 这点请广大投资者放心, 我们会严把原药项目投资关。
润丰股份（301035）主营业务：农药原药及制剂的研发、生产和销售。
润丰股份2023一季报显示，公司主营收入22.33亿元，同比下降28.4%；归母净利润1.83亿元，同比下降52.83%；扣非净利润1.83亿元，同比下降52.97%；负债率39.29%，投资收益-3530.22万元，财务费用6001.77万元，毛利率18.75%。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.52。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入985.07万，融资余额增加；融券净流出144.92万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，润丰股份（301035）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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