2023年4月26日帕瓦股份（688184）发布公告称公司于2023年4月24日召开业绩说明会，富国基金邬华宇、长江证券王晓振、开源证券李林容、中信建投证券许琳、东吴证券胡锦芸 刘晓恬、兴证全球基金孙舒禺、兴银基金蔡国亮、上银基金尹盟、太平养老保险应鹏飞、盛宇投资罗凯文、海通证券马天一、中银证券武佳雄、中信证券於学鑫、西部证券曾俊晖、招商证券陈宇超参与。
具体内容如下：
问：可否简要介绍公司 2022 年度经营业绩？
答：2022 年，公司成功攻克高电压四元前驱体技术，单晶型 NCM7 系 4.4V 高电压产品成熟问世，并实现批量生产和出货，全年出货量已超过 5000 吨，占比超过公司总出货量的 30%。同时，公司加强与广东邦普的合作，供货单晶型NCM5 系 4.35V 高电压产品，并在下半年积极挖潜产能，以多晶型 NCM811 产品成功进入长远锂科的供应链。公司充分把握市场机遇，积极完成产能扩张，已建成三元前驱体产能 2.5 万吨，同比增长 116.47%，IPO 募投年产 4 万吨三元前驱体项目也在顺利建设中，未来新增产能将逐步投放。全年，公司实现三元前驱体产量约 1.77 万吨，同比增长 74.61%，销量约 1.63 万吨，同比增长 82.21%；实现营业收入约 16.56 亿元，同比增长 91.21%，实现归母净利润约 1.46 亿元，同比增长 74.52%。
问：公司目前的主要客户有哪些，及未来会有哪些拓展？
答：目前公司主要下游客户有四家1）厦钨新能，是公司 2022 年第一大客户，销售占比超过总额的 50%，主要因为单晶高电压技术方案系双方于上下游紧密合作、协同研发，尤其单晶型 NCM7 系 4.4V 高电压产品，双方共同完成了其产品化、商业化的过程。该产品因在能量密度、安全性能等方面的领先优势，下游客户需求旺盛，销量增长迅速；2）广东邦普，主要供货 5 系单晶 4.35V 产品，去年受限于产能，仍不能完全满足其订单需求，后续随着产能释放、提升，也会加大对其出货；3）长远锂科，2022 年下半年已完成产品、产线认证，开始供货 NCM811 高镍二次球的多晶产品，近期我们也披露了和其全资子公司的战略合作协议公告，今年长远锂科计划向我们采购三元前驱体产品 10000 吨；4）巴斯夫杉杉，供货主要集中在单晶高镍产品。未来，公司还会与行业内多家龙头企业开展战略对接，产品包括锂离子电池、钠离子电池的正极材料，预计客户结构将会不断拓展，请关注公司的公开信息披露。
问：公司 2022 年年报业绩亮丽，公司具有哪些核心竞争力？
答：公司经过多年的发展，目前核心竞争优势主要包括以下几个方面1）技术优势，公司已掌握窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术、高活性花瓣状三元前驱体制备技术、前驱体湿法掺杂技术等一系列具备自主知识产权的核心技术，在单晶型中高镍三元前驱体领域处于行业领先水平；2）研发优势，截至 2022 年底，公司拥有研发人员 92 人，占员工总数的22.55%，高于行业平均水平，构建了人才结构合理、专业学科交叉、技术能力较高的研发队伍，建立了较为完善的现代化自主研发体系，为公司新产品、新技术研发提供了人才保障；3）工艺优势，公司生产工艺流程先进，独创的半连续法生产工艺具有单釜产量高、反应速率可控、一次形貌可控、产品微粉少的特点；4）客户供应链深度介入优势，通过与下游客户长期的技术合作，公司与厦钨新能、广东邦普、巴斯夫杉杉、长远锂科等多家知名正极材料企业建立了紧密的供应链上下游合作关系，具备较高的客户合作稳定性。
问：公司生产的单晶型 NCM7 系 4V 高电压产品主要有哪些优势？
答：公司生产的单晶型 NCM7 系 4.4V 高电压产品是一种特殊结构的单晶材料，其特殊性在于综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元掺杂等方面的专利技术，其中，核壳结构显著提升了材料结构的稳定性，浓度梯度既强化了材料对高电压下共振影响的耐受性，又优化了锂离子运动的路径和效率，四元掺杂既增强了材料结构的安全性，又通过替代一部分贵重金属、直接降低了材料成本。公司基于上述工艺所生产的单晶材料，相较于多晶材料、普通结构的单晶材料，在性能、安全上均有显著提升，一方面可以耐受更高的电压平台、提升能量密度，另一方面在同样能量密度条件下，可以使用更少的贵重金属，实现对材料成本的节约。在新能源汽车降价、降本的市场趋势下，单晶高电压方案通过技术创新，将更好地迎合市场需求，具备广阔的市场空间。
问：公司 2022 年度收入和利润大增的主要原因是什么？
答：公司去年业绩高增，主要得益于全球新能源汽车市场高速发展，带动对上游原材料需求持续旺盛，一方面，公司订单饱满、产能持续投放，2022 年已建成三元前驱体产能 2.5 万吨，同比增长 116.47%，销量约 1.63 万吨，同比增长82.21%；另一方面，出货结构中以单晶型 NCM7 系 4.4V 高电压为代表的高端产品快速放量，该产品因其卓越的性能，市场需求旺盛，具备较高的加工费水平，使得公司盈利能力进一步提升，归母净利润同比增长 74.52%，扣非后归母净利润同比增长 45.65%。
帕瓦股份（688184）主营业务：锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售。
帕瓦股份2022年报显示，公司主营收入16.56亿元，同比上升91.21%；归母净利润1.46亿元，同比上升74.52%；扣非净利润1.09亿元，同比上升45.65%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入3.45亿元，同比上升16.84%；单季度归母净利润4194.14万元，同比上升63.96%；单季度扣非净利润1301.8万元，同比下降49.23%；负债率23.93%，投资收益186.88万元，财务费用-683.96万元，毛利率13.33%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入910.75万，融资余额增加；融券净流出102.75万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，帕瓦股份（688184）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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