2023年4月23日盐津铺子（002847）发布公告称公司于2023年4月21日接受机构调研，华鑫证券、华宝基金、泰康基金、信达澳银、大成基金、长信基金、高盛高华、长城基金、中欧基金、中信证券、浦银安盛、光大证券、银华基金参与。
具体内容如下：
问：请对 2023 第一季度营业收入大幅增长，分渠道情况进行简要介绍？
答：公司 2023 年一季度营业收入实现大幅增长，公司向全渠道转型成效突出，多个渠道实现又快又好增长（1）零食渠道一季度同比增幅非常大，销售绝对占比在 15%左右，同比 2022 年全年，绝对占比增长约 4%；预计全年销售占比在13%-15%左右，预计全年将继续保持高速增长态势。具体从系统来讲①零食很忙扩店速度非常快，公司将伴随一起快速增长，同时公司在零食很忙系统持续上新品，带来新的增量；②与零食有鸣、赵一鸣、戴永红等系统构建战略合作合伙，多个系统年销售额有望达到三千万到五千万量级。③全面拓展爱零食、糖巢、好想来、零食优选、老婆大人等重点系统，一大批系统年度销售额达到千万量级。（2）电商渠道自 2021 年下半年开始，公司电商持续步入高质量增长通道，2022 年电商同比增长超 200%，绝对占比约 14%。2023年一季度电商绝对占比约 20%，因 2022 年一季度基数较低原因，同比增幅达到 180%以上，预计全年电商绝对占比在 17%-20%左右，全年销售业绩将实现较大幅度增长。（3）定量装、流通装2022 年全面调整了定量装、流通装的品类结构和核心策略，因为去年基数较低，一季度实现了翻倍增长，预计今年能取得较大突破。（4）ToB 渠道今年体量应该会超预期发展，魔芋制品、果干制品和国内众多龙头企业构建战略合作伙伴。（5）经销商散装一季度保持 2 位数增长。（6）直营 K 商超一季度同比下滑，下滑幅度较去年收窄。2023年目标规划同比下滑 15%以内，后续直营渠道将保持相对稳健的基数以及较好的利润率，绝对占比随着其他渠道的大幅增长，将会进一步下降。
问：请对品类发展情况进行简要介绍？
答：公司近年来持续打造产品力，实施大单品战略，取得非常好的成效，在品类上，公司持续做减法，缩减了蜜饯、炒货、肉鱼大类里面的很多产品。持续聚焦辣卤零食、深海零食、面包蛋糕、薯片、蒟蒻、布丁、果干等核心品类。具体单品方面休闲魔芋产品一季度同比增幅超 200%，绝对占比从 2022 年全年 9%左右上升到一季度12%左右；薯片、面包、蛋糕、鹌鹑蛋、果干等都保持较高的增速今年新上市的蒟蒻果冻、辣条 2 个新品受到渠道商和消费者的高度认同，销售呈迅猛增长态势，产品处于供不应求，正在大幅扩充产能。
问：今年成本端的展望？
答：公司这几年狠抓生产供应链能力，深入产业链前端，全年推进精益生产，加速智能制造，目前核心品类基本达成“总成本领先”目标。从 2023 年一季度数据来看，鱼豆腐、魔芋、薯片等核心单品成本同比 2022 年全年均呈现下降态势。整体采购端成本相比去年呈现下降态势。最有代表性的是油脂，目前执行价比预算价低 1000-2000 元/吨不等，2023 年公司大豆油、棕榈油、起酥油等各类油脂预计采购将达一万吨。部分原料呈现涨价态势，比如白糖。
问：费用投放展望？
答：整体费用应该会呈现下降的趋势。（1）关于营销费用，公司的导向是在预算标准内，应投尽投，注重基础业务动作不变形，注重投入产出比，不主张狭义节约费用来提升利润，提倡费用有效全部投放，来提升销售额，来为未来发展打好基础。随着渠道结构变化，高费销比渠道占比下降，低费销比渠道占比增加，所以加权计算之后，整体营销费用率呈下降趋势。 （2）管理费用、财务费用管控严格，按绝对值实现全面预算制，公司营业收入增长越快，费用率越低。
问：研发费用增长的持续性？
答：研发费用的投入会持续稳健提升。费用主要投入在多个方面（1）持续引进研发类优秀人才；（2）强化核心品项的储备和开发，以消费者驱动为导向，精益求精打造产品力，反复测试和调试的投入会很大。（3）强化清洁标签、健康导向等基础研究。
问：今年更看重收入还是利润？
答：公司秉持的观点是高速增长、持续增长、良性增长。公司对收入和利润都同等看重，总是规模与效益兼顾，短期效益与长期效益兼顾。2023 年首先完成股权激励业绩考核目标，其次团队仍然会保持高昂士气使命必达，期待最终达成情况会好于预期。
问：电商渠道盈利及各渠道销售占比？
答：公司电商版块盈利包括电商公司的盈利及生产版块的盈利，整体利润率与公司利润率相当。从目前的经营数据，目前电商各版块中，抖音占比在 40%-50%左右天猫京东占比 25%-30%左右 ，拼多多在 15%-20%左右，以及部分分销。未来根据渠道的发展可能会有一定的变化。
问：第一季度超预期表现是否在公司预期之内，深层次的原因是？
答：公司的核心竞争能力体现在①洞察市场机会的能力；②把握市场机会，执行落地能力。全渠道多个维度全面开花，核心承载是组织能力，具体表现在渠道拓展能力，产品研发能力，供应链保障能力，总成本领先水平。是一种综合竞争能力的表现。
盐津铺子（002847）主营业务：小品类休闲食品的研发、生产和销售。
盐津铺子2023一季报显示，公司主营收入8.93亿元，同比上升55.37%；归母净利润1.12亿元，同比上升81.67%；扣非净利润9835.24万元，同比上升100.33%；负债率51.3%，投资收益22.08万元，财务费用305.88万元，毛利率34.57%。
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为146.34。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1496.74万，融资余额增加；融券净流出11.36万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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