2023年4月22日箭牌家居（001322）发布公告称公司于2023年4月17日接受机构调研，招商证券赵中平 毕先磊、太平资产邵一真、中金资管刘刚 喻雅彬 周科帆 戴诚、国盛证券姜文镪 张彤、南方基金车育文 龙一鸣 鲁炳良 骆帅 赵俊烨 郑诗韵、国寿养老洪奕昕 张祖贤 徐昊、兴全基金李君 乔迁 虞淼 闫兆虎、华泰证券王玺杰、Burgundy Asset Management郝强 常青、华泰资产杨林夕 刘建义 何洕 王赟、光大保德信基金谢东 张禹 苏淼参与。
具体内容如下：
问：公司今年在渠道上是如何布局规划的？
答：公司将继续实施以零售为主的全渠道营销，同时在总结 市场经验的基础上，针对不同渠道采取不同的优化措施（1）零 售门店渠道方面，将同步推动专卖店优化升级和渠道下沉布局， 专卖店重点是门店形象升级、卫浴空间产品配套率和智能产品占 比提升以及门店定制能力提升，加大对社区存量房更新市场（如 社区店）以及渠道下沉市场（如乡镇店、五金店）的开拓力度以 及网点布局，通过焕新服务等多种方式组合，将公司的产品及服 务更好更快地触达消费者。（2）家装渠道方面，持续增加合作伙 伴数量和专款产品及产品套系组合，进一步提升家装市场份额。 （3）电商渠道方面，通过专款研发对线上线下产品实现有效区隔， 打造更多电商爆品，扩大电商产品品类、产品组合，在天猫京东 等传统电商平台之外，增加抖音等内容电商以及其他新兴平台销 售渠道，保持电商渠道的持续增长。（4）工程渠道方面，公司在 严格控制应收风险的前提下，积极拓展精装房和公共工程项目， 使工程渠道实现相对合理的收入结构。问未来智能马桶的单价以及毛利率变化趋势情况如何？ 如何进一步提升智能马桶的渗透率？目前智能马桶行业处于低渗透率阶段，轻智能产品的推 广普及，以及行业技术的成熟，也一定程度上推动智能马桶行业 均价逐步下行，从而进一步推动智能马桶渗透率的提升，但同时 随着产品功能创新升级也拉动部分产品价格上行，从公司情况来 看，近两年均价略有下降。公司也将通过进一步提升自产率、零 部件标准化、自动化生产以及内部管理降本等方式，实现降本从 而保持较好的毛利率水平。问卫浴空间智能化的发展空间有多大，还有哪些产品具 有发展潜力？对于卫浴空间的智能化，一方面是对现有智能产品进行 更深度的开发，开发更多的满足消费者需求以及提升消费者体验 的功能，通过不断研发赋予智能产品更多功能升级，从而实现产 品品质和竞争力的提升。同时，拓展智能产品品类，除了智能坐 便器和恒温花洒之外，目前公司已在浴室柜、浴室镜、龙头、淋 浴房等品类上也研发了相应的智能产品，将陆续投入市场。
问：智能马桶自产比例是如何规划的？
答：公司智能马桶陶瓷体全部自产，上盖部分部件因产能不 足尚需外购，目前的外购占比约 30%，随着公司 IPO 募投项目智 能家居产品产能项目在乐从基地的陆续投产，上盖部件自产比例 也将持续提升。问公司在销售网点拓展上的目标，以及今年在下沉渠道 的网点拓展规划？公司2022年末终端门店网点合计13,378 家，相较于2021 年末增加的网点类型主要为家装店及乡镇店，下沉渠道还有比较 大的拓展空间，根据公司 2023 年业务规划，在保持专卖店数量平 稳增长的情况下，将进一步加大渠道下沉力度，加大家装渠道、 社区店、乡镇店、小五金店的市场布局，形成对市场的深度覆盖。
问：不同渠道的毛利率水平如何？今年加大下沉渠道的拓 展，会否降低公司毛利率水平？未来毛利率水平趋势如何？
答：经销零售、直营电商渠道毛利率相对较高，家装、经销 电商、工程渠道毛利率相对较低，近几年情况基本一致。针对下 沉渠道会提供专款产品，下沉渠道主要是作为更快触达消费者的 一种方式之一，公司将通过渠道结构的优化、产品结构优化、智 能产品占比提升、定制化以及降本等措施，来保持较好的毛利率 水平
箭牌家居（001322）主营业务：主要从事智能坐便器、卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品的研发、生产、销售与服务。
箭牌家居2022年报显示，公司主营收入75.13亿元，同比下降10.27%；归母净利润5.93亿元，同比上升2.75%；扣非净利润5.41亿元，同比上升1.52%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入22.47亿元，同比下降18.5%；单季度归母净利润1.7亿元，同比下降32.57%；单季度扣非净利润1.51亿元，同比下降37.61%；负债率52.94%，投资收益869.41万元，财务费用1614.29万元，毛利率32.85%。
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为25.29。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，箭牌家居（001322）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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