2023年4月17日恩华药业（002262）发布公告称公司于2023年4月14日接受机构调研，国盛证券胡偌碧、永赢基金张蕊、工银安盛人寿资管劳亭嘉、willing capital朱宏达、源乐晟欧阳明、上汽颀臻投资沈怡雯、第一北京吴亦晴、汇安基金高苏、泽源资产吴亚平、东亚前海孙杰玲、淡水泉王沛、东方红基金谭鹏万 徐宏 江琦、华夏基金胥梦缘、平安养老陶歆蔚、民生加银孙伟、同泰基金郄文惠、中华联合保险张光普、中信资本叶铮、嘉实基金黄浩、泓德基金陆言、中邮基金王霞、圆信永丰方瑾、中信证券自营刘瑞文 沈威宇、高毅胡储辉、兴业基金应晋帅、弘毅远方基金鲍超、浙商基金黄文敏、鹏扬基金曹敏、华商基金李海伟、每日经济新闻许立波、红筹投资葛云霄、天风医药贺晓晗、中金资管杨钊、兴业证券黄志刚、云栖资本刘超、投资者连环 胡欢欢、深水财经社汪习琴、3W Fund王安艺、王志祥,蒋允刚,殷艳、宁波银行理财徐厚犇、太平养老张翼、德邦资管郝晓婧、贝莱德基金秦瑶函、和聚投资范晓辉参与。
具体内容如下：
问：请公司介绍收入较大的产品，如右美托咪定、利培酮、氯氮平、阿立哌唑、度洛西汀、加巴喷丁、丙泊酚等产品纳入国家集采的情况，对公司未来营收的影响，以及公司的应对措施。
答：公司的上述产品自 2018 年开始先后被纳入集采，目前上述产品的收入占比逐年下降，对公司未来营收的影响逐年降低。主要原因如下（1）公司的产品线较为丰富，产品品种较多，被集采的产品收入占比较小。通过内部销售政策的调整，加大对非集采品种的推广力度，使非集采品种得到较快地增长。（2）公司加大产品的研发投入，不断有新产品上市。（3）加大对新上市产品的市场推广力度，使新上市产品快速放量。公司的应对措施（1）公司持续聚焦在中枢神经领域的产品布局，研发政策壁垒高、高技术含量、竞争格局较好的产品，不断丰富公司在中枢神经领域的产品线。（2）高度重视市场准入，加大新上市产品的市场推广力度，使新上市产品快速放量，尤其是羟、瑞、舒、阿等麻醉系列产品，已进入快速增长期。（3）公司在精神神经类产品领域围绕药品业务纵向发展，将业务扩展到疾病的精准诊疗、远程诊疗、全病程管理等服务，创建了恩华在精神神经类产品领域的生态体系，实现多元化业务的组合推广，扩大了公司在精神神经类产品领域的品牌优势和知名度。（4）公司以“镇痛、镇静、抗应激”学术发展理念为抓手，引领麻醉与重症领域镇痛镇静治疗理念，促进镇痛镇静临床治疗水平的提升，更好地满足了临床患者多层次的需求，形成了公司在麻醉重症领域镇痛镇静、舒适化医疗等治疗方案方面的优势。
问：公司未来还有哪些产品有被纳入集采的风险？
答：目前来看，公司尚未纳入集采的产品的竞争格局较好，生产厂家和通过一致性评价的家数较少，距离国家集采标准规定的家数尚有距离。精神和神经类产品目前已应采尽采了，个别收入稍大的产品如丁螺环酮、齐拉西酮等，其收入占比也较小，且目前的竞争格局较好，短期内集采可能性较小。收入占比较大的麻醉类产品中的咪达唑仑和依托咪酯竞争格局较好，咪达唑仑由于市场出现流弊现象，正在被进行升 1 类，同时，当前集采政策为 5 家（含原研）通过一致性评价，但目前只有 3 家过评，未来集采可能性较小。公司的依托咪酯脂肪乳剂（长链）目前为独家产品，与贝朗的依托咪酯和友商仿制的依托咪酯是两个品种，无集采风险。羟、瑞、舒、阿为麻醉管制类产品，纳入集采的可能性也很低。
问：公司在镇痛类药物方面的产品布局以及销售预期，对于镇静类和镇痛类在商业推广和销售策略上有何区别？
答：公司是最早做镇静类产品市场医学专业推广的（如咪达唑仑、依托咪酯等）。近几年公司在镇痛类产品的布局较多，如近几年陆续获批上市了瑞芬、舒芬、羟考酮、阿芬等，近期即将获批的 TRV130 等，随着镇痛类产品的不断上市，公司在镇静和镇痛方面已经并驾齐驱，公司将镇静、镇痛类产品进行联合协同，更加有利于产品的市场准入和推广。
问：公司羟、瑞、舒、阿在进医院方面会有哪些困难？如何克服？今年的如何实现翻倍增长？
答：；（1）目前羟、瑞、舒、阿几个产品的竞争格局较好，公司将镇静、镇痛类产品进行联合协同，更加有利于产品的市场准入和推广。羟、瑞、舒三个产品为医保目录产品，产品进院后放量会较快，阿芬目前虽未进入医保，用于自费患者，推广起来难度比羟、瑞、舒三个产品稍大，整体不会影响羟、瑞、舒、阿今年实现翻倍增长的目标实现。
问：目前看手术量的恢复情况如何？
答：目前看手术量已基本恢复到疫情前的水平，正常情况下每年手术量会保持 10%左右的增长，这将有利于麻醉类产品的使用，公司麻醉药物收入的增长会高于手术量的增长。
问：目前也有些公司在布局精神、神经类产品？公司在精神神经线的布局如何？
答：公司是战略聚焦于中枢神经领域的产品研发和销售，目前公司在抗焦虑、抗抑郁、抗精神分裂症、抗癫痫、神经痛、帕金森、阿尔茨海默症、镇静催眠等方面都有丰富的产品线。目前在做临床的创新产品有NH102、NH112、NH130、NHL35700、Protollin 鼻喷剂等，今年下半年可能会拿到一个新型精神分裂症的临床批件。
问：2023 年的销售费用率会如何？
答：由于公司今年将继续加大羟、瑞、舒、阿几个产品的市场专业推广，TRV130 也即将上市，今年的销售费用率可能会略有增长。
问：2023 年的公司研发费用增长如何？
答：公司研发投入增长幅度会在 20%左右，研发费占收入的比重会保持在 10%左右，具体还要看研发项目和临床进展情况。今后的研发费用占比会保持在 10%左右。
恩华药业（002262）主营业务：医药研发、生产和销售。
恩华药业2023一季报显示，公司主营收入11.79亿元，同比上升18.76%；归母净利润2.27亿元，同比上升20.53%；扣非净利润2.29亿元，同比上升20.8%；负债率14.75%，投资收益1586.75万元，财务费用-252.15万元，毛利率73.33%。
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.7。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入379.29万，融资余额增加；融券净流出35.45万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恩华药业（002262）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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