2023年4月17日三人行（605168）发布公告称CAPITAL WORLD INVESTORS合伙人 Matt Hochstetler于2023年4月14日调研我司。
具体内容如下：
问：公司未来发展愿景及目标是怎样的？与WPP集团相比的差距在哪里？
答：公司一直在向WPP集团等优秀的公司学习，公司目前专注国内市场的业务，公司尚未开展国际业务。未来公司继续稳定主营业务持续增长，坚持服务优质客户的战略，首先完成股权激励设置的业绩目标，争取用3-5年时间营收、利润规模能上升到一个新台阶，同时从香港子公司开展业务为契机，复制现有大客户资源，为客户提供国际业务服务，推动公司走向国际。
问：公司目前有多少员工？
答：公司人员目前超过1,200人。
问：公司2022年度实现营收56亿，人员1200多人，如果未来人员增加到3000人是否能支撑公司的业绩目标？
答：公司业绩增长不是完全依赖人员的增长，主要是客户业务量的增长，公司注重内部培养，人才可以复用，人员创收的边际效益比较高。按照目前的客户结构和产品结构，如果3000人的团队预计可以支撑200亿左右的营收规模。
问：公司业务中哪个部分需要的人才最多？公司的高端人才来源有哪些？
答：主要是客户执行，需要有专业的人才担任好与客户沟通、业务落地执行的角色。公司高端人才60%是外部引进，有很大一部分来自国际4和其他优秀同行公司；40%是内部培养，公司每年接受大学生实习，经过内部培养留下适合的人才继续进行内部的培养。
问：在现服务的客户中，公司已取得客户的业务量占客户自身全部相关媒介采购量的比重有多少？
答：不同行业客户差别较大，已取得的客户业务量占客户自身全部业务量的比重从20%-90%左右不等。目前大型汽车主机厂品牌广告业务的体量比较大，公司在持续扩大在汽车客户中的业务占比，未来还有较大增长空间，目前在客户资源渠道和专业优质人才方面已经进行了充分的布局，未来将持续拓展提升在客户中业务占比。
问：公司未来业绩的增长来源有哪些？是否依靠客户数量的增加？
答：客户数量的增加是其中一个增长点，未来增长主营业务方面是开拓新客户、深挖老客户存量，以及利用现有的优质客户资源，努力开拓新的服务领域和新的产品。
问：公司的毛利和净利均高于同行，能高于同行的原因有哪些？
答：第一，产品结构方面，公司专注品牌广告业务在数字营销营业务中，公司提供的是以创意策划、媒介策略、媒体资源采购、广告投放、营销效果评估及优化等为主要内容的专业化整合营销服务的品牌广告，相比单纯的广告投放代理商具有不可替代性，同行公司的效果广告业务、出海业务等占比较高，业务结构不同导致了整体毛利率差异；第二、客户结构优势公司客户行业包括主要包括运营商客户、国有大型商业银行等金融保险客户、消费品以及大型汽车主机厂等汽车行业客户，公司客户均系以央企和世界500强头部客户为主的知名企业，所处行业广告营销需求旺盛，市场体量大，与竞争对手的的客户结构不同；同时，公司客户黏性高，比如从2G、3G、4G到现在的5G，全程参与为运营商客户提供品牌战略策划和执行，对客户品牌和市场定位有深刻的专业理解，是通信运营商领域专业的营销专家，能为客户提供与其品牌调性、战略定位相匹配的品牌广告服务，客户一旦更换广告服务商，需要耗费大量时间来探索和磨合，所以客户黏性很强。第三、媒体资源优势公司与字节、腾讯、新浪等主流媒体合作，给媒体端带去都是品牌知名度高的头部客户，给媒体的付款有保证，每年都有业务增量，同时也提升了媒体自身的品牌调性，公司为客户提供的是品牌广告服务，为客户提供媒介策略以及媒介投放代理，并非媒介代理商，因此具有一定的议价话语权。第四、除了线上互联网媒介采买业务以外，线下的场景活动业务、校园媒体业务、户外媒体业务是公司的主营业务之一，该类业务的毛利率较高。综上，均会导致公司与其他公司相比毛利率水平相对比较高。
问：公司发展潜力和股价表现不匹配，怎么看待这个？我们在投资方面，作为长期资金更关注公司的长期业绩稳定表现，对当下的估值没有这么看重，但还是想听听公司的想法。
答：公司一直专注和聚焦公司发展和业绩增长，积极实现已制订的股权激励设置的业绩目标。我们相信，通过历年以及未来的业绩验证，市场会给予和公司业绩增速相匹配的估值。
三人行（605168）主营业务：公司是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业,主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。
三人行2023一季报显示，公司主营收入9.31亿元，同比上升4.03%；归母净利润1.41亿元，同比上升134.71%；扣非净利润8384.02万元，同比上升42.32%；负债率41.79%，财务费用669.48万元，毛利率21.36%。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为233.27。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三人行（605168）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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