2023年4月13日值得买（300785）发布公告称公司于2023年4月12日接受机构调研，招商证券顾佳、兴业基金庄馨、太保资产赵麦琪、建信基金王誉锦、华夏久盈杨子霄、华安基金张杰伟、交银施罗德范煜 朱维缜、农银汇理许悦、财通基金苗瑜、中海基金谢华、永赢基金孙乙钧、万家基金丁玉杰、国联安基金吴畏、上投摩根李昂参与。
具体内容如下：
参会的各位投资者、分析师就各自关心的问题与公司进行了交流互动，主要探讨了以下问题：问：2022 年公司利润下滑的主要原因？
答：2022 年，公司实现归属于上市公司股东的 净利 润为8,489.45 万元，同比下降 52.71%。2022 年业绩有所下降，主要有两方面的原因第一，2021 年底，公司提出 2022 年的战略导向是“效率优先”，其中非常重要的是要实现收入的高质量增长。2022 年，公司在营销服务业务上主动放弃了一些毛利率比较低、产业附加值不高的收入类型；第二，过去一年，受多种因素的影响，品牌商在广告投放上的预算有缩减或者延迟投放的情况，这对我们的广告收入带来了一定程度的影响，这部分收入毛利率比较高，由此拖累了公司营收尤其是净利润的增长。
问：公司目前 AIGC 的进展情况？
答：一直以来，我们都是一家以消费内容为核心的公司，如何更 高效且低成本地产出高质量的消费内容是我们的追求。除了我们 非常依赖的 UGC（用户产生内容）外，2017 年开始，我们就在尝试通过机器和算法的方式生产内容，内部我们称为 MGC，之后我们考虑更名为 IGC。随着 ChatGPT 的推出，我们看到了 IGC 技术的巨大进步，这为值得买带来了很多挑战，但更重要的是我们也看到了很多发展的机遇。我们将 IGC 列为我们年度重点的战略项目，将投入极大的精力和资源使用 IGC 推动公司方方面面的进步。在大模型侧，我们比较明确不做大模型，而是与业内最优秀的大模型厂商合作，利用我们十多年来积累的消费内容和消费数 据来尝试辅助用户消费决策的垂直模型产品。目前，我们已经与一些大模型公司洽谈了合作，也与其中的一些达成了合作关系。 在这方面我们核心的优势是我们相关产品与用户交互的场景，以 及在这个过程中已经产生的、并且仍在源源不断产生的鲜活数 据。对于“什么值得买”PP，我们设计了很多与 IGC 相结合的 应用场景。2022 年第四季度起，“什么值得买”开始更多地尝 试通过 IGC 产生图片、商品亮点提炼等内容。同时，“什么值 得买”也开始研究并尝试构建对话式用户决策场景，即希望在未 来通过引入对话式机器人助手的方式提供高匹配度的商品、内容 推荐结果，提高用户消费决策的效率。另外，公司也在尝试利用 I 来进行社区治理和内容质量控 制，通过一系列措施净化社区环境氛围，优化社区互动体验，持 续为用户提供优质、真实的原创消费内容。不过技术的应用有一定的周期，目前 IGC 相关的产品和应 用在我们营收中的占比还不高，请投资者关注投资风险。
问：公司对于 AIGC 方向投入预算的考虑？
答：在 IGC 方面，我们并没有预算方面的设定。如果一些方向展现出驱动公司获得更快、更高增长的潜力，我们会加大投入，不介意会短暂牺牲一些利润。即便短期内对利润有一些影响，相信大家会看到我们其他方面的超预期增长，比如用户规模增长、用户活跃度的提升等。
问：公司在大模型方面的考虑？
答：目前，大模型还处于相对早期的阶段，现公司比较明确不做大模型，而是与业内最优秀的大模型厂商合作，利用我们十多年来积累的消费内容和消费数据来尝试辅助用户消费决策的垂直模型产品。目前，我们已经与一些大模型公司洽谈了合作，也与其中的一些达成了合作关系。在这方面我们核心的优势是我们相关产品与用户交互的场景，以及在这个过程中已经产生的、并且仍在源源不断产生的鲜活数据。
问：公司 AI 应用场景落地进度的预期？
答：2022 年第四季度起，“什么值得买”开始更多地尝试通过IGC 产生图片、商品亮点提炼等内容。同时，“什么值得买”也开始研究，并尝试构建对话式用户决策场景，即希望在未来通过引入对话式机器人助手的方式提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高用户消费决策的效率。不过技术的应用有一定的周期，目前还处于研究阶段。
问：怎么看 AIGC 对 UGC 的冲击？
答：目前我们觉得还谈不上 IGC 冲击 UGC，反而是 IGC 可以赋能给内容创作者，帮助他们以更低的成本和更高的效率创作高质量的内容。虽然 I 可以创作越来越多的内容，但 UGC 依然会有独特的优势，UGC 创作的内容可以更加鲜活，更加能够满足用户之间的情感诉求。我们在考虑如何将 I 创作内容的能力，赋能给广大的用户，帮助他们在“什么值得买”平台创作更多的内容。从这个角度而言，IGC 是对 UGC 的促进，而不是取代。
问：公司目前的员工构成，特别是数据业务上员工有多少？
答：截止 2022 年 12月 31 日，公司在职员工 1,889 人，其中技术人员 445 人、运营人员 624 人，销售人员 607 人。研发技术人员占比 23.56%。在数据业务上，我们投入了几百人。我们一直非常重视消费数据资源的积累，投入了大量的人员用于整理和沉淀来自于“什么值得买”平台以及其他业务的数据资源，打造了涵盖众多商品和品牌的消费数据库，此外还有很多数据方面的研发人员。
问：2022 年主站 GMV、广告增速均有下滑原因？
答：去年，由于特殊环境的影响，整体消费行业都比较疲软，用户的消费意愿在某些时间受到了影响，这对我们 GMV 的增长带来了阻碍。至于广告收入的下滑，则主要是受多种因素的影响，品牌商在广告投放上的预算有缩减或者延迟投放的情况。
问：公司月活增长缓慢的原因？
答：2022 年“什么值得买”月平均活跃用户数为 3,889.16 万人，同比增长 4.02%，相较于 2021 年增速有所放缓。相比用户增长的数量，我们更看重用户增长的质量。在具体用户增长策略上，“什么值得买”pp 一直坚持以优质内容为核心的增长策略，我们相信优质的内容会自动引发用户的传播，从而为平台带来用户增长，所以最根本上公司还是愿意把大部分的资金和精力都花在优质内容的运营上，以此来获得用户和增长。
问：“什么值得买”的用户画像？
答：“什么值得买”整体用户男性偏多，男性用户占比 60%多，女性用户占比近 40%。从新增用户上看，得益于站内多元内容快速成长，全站用户持续向年轻化，画像多元化方向发展，女性用户和 25 岁以下年轻用户占比明显提升，同时三、四线城市的用户的占比在不断提升。
值得买（300785）主营业务：运营内容类导购平台什么值得买网站(www.smzdm.com)及相应的移动客户端,为电商、品牌商等提供信息推广服务、互联网效果营销平台服务。
值得买2022年报显示，公司主营收入12.28亿元，同比下降12.45%；归母净利润8489.45万元，同比下降52.71%；扣非净利润6677.2万元，同比下降60.2%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入4.13亿元，同比下降13.84%；单季度归母净利润5859.29万元，同比下降22.65%；单季度扣非净利润5671.98万元，同比下降22.41%；负债率20.33%，投资收益858.06万元，财务费用-440.51万元，毛利率53.98%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.6。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，值得买（300785）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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